臺積電加注美國制造將改變整個半導體格局

昨天，臺積電董事長魏哲家到訪白宮，并與特朗普合開記者會宣布，在美國將增加1000億美元投資，擴大投資包含興建3座新晶圓廠、2座先進封裝設施，以及1間主要研發(fā)團隊中心，此項目是美國史上規(guī)模最大的單項外國直接投資案（single foreign direct investment）。如果算上之前臺積電赴美建廠的直接和間接投資，從美國政府“誠摯邀請”臺積電赴美的短短五年時間，臺積電累計公開直接投資美國建廠項目接近1700億美元，相當于臺積電2年營收或者5年的年凈利潤，從這點可以看出臺積電為了生存幾乎押上了過去5年的全部收益。

值得注意的是，此次臺積電的投資可能沒有任何美國政府補貼支持，因為特朗普政府正在推進廢除拜登時期通過的《芯片與科學法》（CHIPS and Science Act）中提供高達2800億美元的半導體補貼。特朗普在議會中強調，”《芯片法》是件非常、非?？膳碌氖隆?我們給（半導體制造商）數以千億計美元，但這根本沒有意義。 他們拿了我們的錢卻不花，特朗普直言，芯片制造商不想支付關稅?！八又苯酉蛎绹摪畋娮h院議長強森（Mike Johnson）說："議長先生，你們應該廢除《晶片法》，還有剩下的一切，你們應該用它來減少債務，或為了任何其他你們想要的理由。"而強森聞言，隨即起立鼓掌。

臺積電指出，此次擴大投資案預期為人工智能（AI）和其他前瞻應用創(chuàng)造數千億美元的半導體價值，預計在未來4年為約40,000個營建工作機會提供支持，并在先進芯片制造和研發(fā)領域創(chuàng)造數以萬計高薪且高科技的工作機會。預計在未來10年，這項投資還將推動亞利桑那州和美國各地超過2000億美元的間接經濟產出。 此舉突顯了臺積電致力于支持客戶，包括蘋果（Apple）、英偉達（NVIDIA）、超微（AMD）、博通（Broadcom）和高通（Qualcomm）等美國領先的AI和科技創(chuàng)新公司。

按照董事長魏哲家在記者會現場的表述，臺積電投資美國的步伐在過去5年里是逐步加速的?；仡?020年，由于特朗普的愿景和支持，臺積電開始在美國設立先進芯片制造的旅程，這項愿景現在已成真。 AI正在重塑我們的日常生活，半導體技術是新功能和應用的基石，隨著在亞利桑那州的第1座晶圓廠取得了成功，以及必要的政府支持和強大的客戶合作伙伴關系，擬增加1000億美元投資于美國半導體制造，這讓在美國的計劃投資總額達到1650億美元。根據雙方披露的細節(jié)，美國要求臺積電優(yōu)先將先進制程建在美國，同時Arizona 2-6廠聚焦在2納米或以下; 若要在特朗普四年任期中花完，平均每年約再投入250億美金，將占臺積電每年資本支出的一半以上，將以美國為主要發(fā)展重心。 外界擔憂，臺積電檢視或甚至調整在其他地區(qū)建廠短期將面臨延遲可能，與新竹、高雄等、日本建廠等地建廠放緩及近期傳出CoWoS產能調整訊息不謀而合。 

這次投資的消息其實早就有媒體關注，《華爾街日報》先前報道就披露了臺積電計劃在未來4年內于美國投資1000億美元（約新臺幣3.3兆元）建設芯片制造廠。 路透社報道，特朗普一直覬覦中國臺灣的半導體先進制造能力，多次點名中國臺灣在芯片生產上擁有「壟斷」地位，臺積電擴大對美投資，對美國而言是關乎經濟安全、國家安全的問題。 同時，臺積電也可多元化布局，在另一個安全的地方生產。特朗普還說，臺積電在美國生產能避免關稅，如果在中國臺灣生產再運送至美國，將會被課征25%、30%或50%的關稅。 

針對這次投資行為，魏哲家還表示，此次擴大投資將增加美國生產之先進半導體技術，對強化美國半導體生態(tài)系統(tǒng)至關重要，而臺積電公司在美首次的先進封裝投資也將完善美國國內的AI供應鏈。目前，在美國，臺積電除了設于鳳凰城的最新制造據點，亦在華盛頓州卡默斯設有1座晶圓廠，并于德州和加州設有設計服務中心。 

單從企業(yè)投資的角度，臺積電雖然依然保留最先進制程的生產線在中國臺灣島內，但如此龐大的投資基本上等于臺積電將公司未來大半質押在美國政府手中，特別是臺積電宣布還將在美國亞利桑那建立新的研發(fā)中心（R&D Center），此舉加劇了島內各方對“護島神山” 硅盾籌碼（Cards）價值的降低，甚至已經有人開始感嘆島內將徹底失去臺積電。 

最直接的影響就是臺積電未來發(fā)展的前景和錢景。在記者會現場，特朗普表明該千億美元的加碼投資，并不會給予任何補助，并喊出未來將有4成的芯片會在美國在地生產制造，鑒于之前臺積電自己也表示美國生成芯片的成本大約比在中國臺灣生產成本高15%-25%，此舉將稀釋臺積電長期毛利率水平，對所有臺積電的股東產生不利影響。不過從股市表現，從魏哲家赴美消息傳出后，臺積電下滑的股價反而開始上揚，當然這個過程受英偉達暴跌牽連的作用可能更大。不過至少說明持有者主要為美資的臺積電股價似乎并沒有受長期毛利水平降低的影響。

臺積電股票五日內變動圖 

我們先來看看島內各方對此事件的深入評價。 

財經專家阮慕驊分析此消息對臺積電的3好3壞。阮慕驊表示，臺積電加碼投資美國，不利的部分有以下3項，首先，再加碼1000億美元，分4年，等于每年250億美元，超過臺積電一年資本支出的二分之一，金額非常可觀，除整體造成中國臺灣資本外流外，也勢必排擠臺積電在中國臺灣的投資，甚至日本、歐洲的投資，也不利中國臺灣經濟增長。其次，阮慕驊示警，中國臺灣半導體人才將加大外流，半導體供應鏈也加大外流，而且美國可能要求臺積電承諾，要以一定比重逐年加大美國本地半導體材料的采購比例，長期未必會持續(xù)仰賴中國臺灣供應鏈。第三點在于，臺積電在美設研發(fā)中心，有技術全面外移風險。（筆者點評，下同。臺積電重心遷移到美國基本成為定局，基本上能做到美國和島內兩個中心平衡分配研發(fā)實力就已經是最好的結局了）

 至于有利部分，阮慕驊提到以下三點，包括臺積電再次扮演神山角色，為中國臺灣芯片擋住了關稅風險; 短中期中國臺灣半導體供應鏈可能會有額外美國商機; 以及在一定程度上讓特朗普“龍心大悅”。（雖然表面上阮專家給了好壞消息各3條，但無論從文字占比還是嚴重程度，明顯是有嚴重的個人傾向性，對此投資嚴重不看好。不過相比他的溫和表態(tài)，中國臺灣半導體業(yè)者甚至認為此次投資恐將重演1994年烏克蘭簽署《布達佩斯安全保障備忘錄》，聯想到之前一周澤聯斯基與特朗普的劍拔弩張，這次投資明顯給特朗普找回不少場子。畢竟特朗普對選民承諾加強了對國內產業(yè)的投資力度，以創(chuàng)造就業(yè)機會，而臺積電的投資可能為美國帶來超過10000個額外的高薪工作崗位需求以及總計超過2000億的額外投資。）

島內知名半導體分析師陸行之發(fā)文分析，臺積電應該算是買到4年的免死金牌，但值得擔憂的是，在資本支出暴增之際，未來4年折舊費用也會稀釋利潤率，毛利率長期恐失守53%目標。如果算上之前的650億美元還沒完全花完的，等于每年至少投資超過300億美元在美國廠，他分析，如果臺積電資本支出維持在35%營收的資本密集度（Capital intensity） ，美國廠資本支出應該會超過中國臺灣廠，他還特別指出：“我們應該考慮去亞利桑那州投資房地產， 以后肯定出現一個美國版臺灣科學園區(qū)“。（大概除了臺積電研發(fā)精英，特朗普不歡迎其他人去吧，除非買得起500萬的金綠卡）

引申開來，陸行之還給出以下8點分析：

1.選擇花了1000億美元擴大建廠的免死金牌選項，應該就不用選被強迫投資/技術轉移英特爾吧？ 在美國廠大量出貨前，中國臺灣出口到美國的芯片應該就不會被課重稅了吧？（不過他對這個問題也是語氣比較不確定，筆者估計英特爾投資可能有得談，但重稅依然在所難免）。

2. 全球高端半導體漲價趨勢確立，如果客戶轉嫁成本，以后電子、AI算力產品會越來越貴，現在的半導體庫存以后變成半導體黃金的概念。（美國廠運營成本最終會轉嫁給終端消費者，這是確定的，高端芯片漲價是必然）

3. 分析師可能要重新算一下未來4年臺積電的資本開支，明/后年的年度資本開支破500億可期待，可以關注一下全球設備大廠，以及CoWoS產能，研發(fā)部門到美國也躲不掉，勢在必行。（研發(fā)估計是要搬過去，搬多少感覺臺積電自己都做不了主）

4. 分析師可能要重新算一下未來4年臺積電的折舊費用，研發(fā)、管理費用對毛利率及營業(yè)利潤率的影響，如果計劃順利執(zhí)行，加碼量產的數年之后，長期毛利率應該無法維持在之前目標的53%以上，當然計劃100%進行的可能性很低。（毛利率低于50%是必然，只是如果能借此壓過三星，似乎臺積電高端產能市占率可能會更高。）

5.如果臺積電都躲不掉，相信特朗普也會對歐洲課重稅，韓國、日本半導體大廠可能不來美國投資，如果不來美國，應該也會加碼使用臺積電美國廠的晶圓代工制造來避稅。（同上，業(yè)務規(guī)模會增加）

6. 如果美國消費者需要的芯片都盡量在美國制造封裝，蘋果/三星手機、電腦、服務器，車子的組裝廠及相關材料廠也勢必將往美國移動。

7. 1000億美元是現在宣布，但每個計劃都有動態(tài)調整的變化，如果美國客戶先進制程需求轉弱，1000億美元投資最后被砍成500億美元也是有可能的。（特朗普還有4年任期，正好4年投資時間，你說臺積電有沒有的選擇？）

8. 4年之后怎么辦？ 不管美國政府是否又換人，美國制造趨勢很難逆轉，美國當地的科技電子產品通貨膨脹很難降低，美國人出國全球買透透，走私避稅賺機票錢可能會發(fā)生，還有就是在美國讀書不要都選計算機科學的軟件工程，盡量選電機電子工程或是機械工程，材料，物理/化學也很重要。（美國的事情美國人操心就好了，但半導體價格漲價是必然了） 

臺積電再次巨額投資美國這個事情成為島內諸多媒體的頭條，足見這個事情給島內帶來的沖擊不啻于一場8級強震。綜合來看，在中美芯片戰(zhàn)爭的交鋒中，夾縫中的臺積電基本上沒有什么可選擇的余地。從產業(yè)鏈來說，作為半導體營收第一和護城河最深的企業(yè)，臺積電尚且無法獨善其身，只能被迫去用投資換空間，那么那些對美國沒什么價值或者沒法搬去美國的島內企業(yè)和人才呢？這一點，希望島內的科技業(yè)者和其他朋友們早點能有更為清醒的認知。