英特爾和臺積電如同柴油跟汽油，“不能混在一起燒”？

路透社本月早些時候報道稱，臺積電向英偉達(dá)、AMD、博通等美國芯片巨頭提議，共同成立合資企業(yè)以運營英特爾公司的晶圓代工部門（Intel Foundry），目前這項交易談判尚處于早期階段。根據(jù)提議，臺積電將負(fù)責(zé)管理英特爾的代工業(yè)務(wù)，但其持股比例不會超過50%，以確保符合美國政府對外資所有權(quán)的監(jiān)管要求（例如，避免由外國企業(yè)完全控股美國關(guān)鍵半導(dǎo)體資產(chǎn)）。

但上周，英偉達(dá)CEO黃仁勛在GTC新聞發(fā)布會上表示“沒人邀請我”，否認(rèn)參與了關(guān)于臺積電收購英特爾代工芯片制造業(yè)務(wù)的任何談判。同時，臺積電董事劉鏡清也明確表示臺積電董事會從來沒有討論過這個議題，并形容臺積電和英特爾“像柴油和汽油，根本沒法混在一起燒”，借此否認(rèn)兩家公司合作的可能性。

英偉達(dá)增加美國本土化產(chǎn)能

盡管否認(rèn)參與了英特爾代工廠的潛在收購，但黃仁勛也透露了英偉達(dá)的未來戰(zhàn)略：在美國本土增加產(chǎn)能，以保護(hù)自己免受美國關(guān)稅的影響。雖然短期內(nèi)，預(yù)計特朗普關(guān)稅不會對英偉達(dá)的前景產(chǎn)生重大影響，但長期來看，英偉達(dá)希望保持供應(yīng)鏈的靈活性，其中美國本土的靈活性變得更加重要。黃仁勛坦言，英偉達(dá)目前的供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)雖然覆蓋全球，但在美國本土制造方面仍有不足。

另外，如果在今年年底前增加美國本土制造，英偉達(dá)的業(yè)績應(yīng)該會相當(dāng)不錯。黃仁勛表示，四大云服務(wù)提供商對英偉達(dá)旗艦Blackwell芯片的訂單量約為360萬，不包括主要客戶Meta Platforms以及小型云提供商和初創(chuàng)公司的訂單。

臺積電追加在美投資

3月3日，臺積電董事長魏哲家在白宮與特朗普會面后，共同宣布擴(kuò)大在美投資的消息，在原有的650億美元投資基礎(chǔ)上，將再投資1000億美元 —— 這筆資金將用于新建三座新晶圓廠、兩座先進(jìn)封裝設(shè)施和一個大型研發(fā)中心。根據(jù)臺積電新聞稿，這是美國史上規(guī)模最大的單項外國直接投資。

此前特朗普點名臺積電“搶走了美國的生意”，使用調(diào)整關(guān)稅讓臺積電的高端芯片訂單轉(zhuǎn)移到美國，這招在上世紀(jì)80年代對日本半導(dǎo)體就用過而且管用。

值得注意的是，魏哲家表示英偉達(dá)等客戶對臺積電在美國制造的支持使得這些額外投資成為可能。據(jù)報道，臺積電正在與英偉達(dá)洽談在亞利桑那州的工廠生產(chǎn)其最新的Blackwell芯片。

英特爾芯片代工業(yè)務(wù)面臨挑戰(zhàn)

2021年，英特爾提出轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略IDM 2.0，希望通過建設(shè)新的晶圓廠和擴(kuò)展現(xiàn)有設(shè)施來提升生產(chǎn)能力，計劃在美國亞利桑那州投資200億美元新建兩座晶圓廠，并在波蘭、以色列和德國投資建設(shè)芯片工廠。然而，在巨大財務(wù)壓力下，英特爾已經(jīng)推遲了海外建廠的步伐。

過去幾年來，在重振半導(dǎo)體制造的呼聲中，英特爾加大了芯片代工業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略調(diào)整和投資力度，但巨額投入并未帶來預(yù)期的回報，反而成為企業(yè)整體虧損的主要原因。在這一重袱壓力下，英特爾市值不斷下跌，且面臨美國政府推動芯片自主制造政策的壓力，這使得代工業(yè)務(wù)成為潛在出售的目標(biāo)。

2024年財務(wù)報告顯示，英特爾凈虧損188億美元，為1986年以來首見，主要由于其資產(chǎn)大規(guī)模減值。其中，代工業(yè)務(wù)虧損額在過去三年中顯著增加：2022年虧損52億美元，2023年虧損70億美元，2024年虧損高達(dá)134億美元，三年累計虧損達(dá)到256億美元。

申報文件顯示，截至去年12月31日，英特爾晶圓代工部門的地產(chǎn)和廠房設(shè)備賬面價值為1080億美元。美國政府雖提供了數(shù)十億美元補(bǔ)貼，但難以覆蓋其長期資本支出需求。因此，英特爾將拆分代工業(yè)務(wù)為獨立子公司，并尋求外部資金支持。

仍有最終落地空間

此前，在英特爾和臺積電可能在代工業(yè)務(wù)上進(jìn)行合作，并可能引入英偉達(dá)和AMD等企業(yè)加入的傳言流出后，這一猜測推動了英特爾股價今年迄今的漲幅超過19%。然而，隨著劉鏡清的澄清，英特爾股價在19日收盤時暴跌近7%。

其實，臺積電與英特爾此前就有合作基礎(chǔ)：2018年，英特爾因產(chǎn)能不足將入門級處理器和FPGA芯片外包給臺積電；2024年，進(jìn)一步深化至3nm制程?？梢哉f合資提議也并不是空穴來風(fēng)，為強(qiáng)化先進(jìn)芯片制造，美國正積極重振英特爾，并將此視為重要政策目標(biāo)。

英特爾的困境早已顯而易見，曾經(jīng)的芯片霸主如今已因技術(shù)停滯、管理混亂和戰(zhàn)略失誤被遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在后面。臺積電和三星在先進(jìn)制程工藝上的突破，使得英特爾的工藝競爭力不斷下降，7nm和5nm制程的延誤讓其在高端市場節(jié)節(jié)敗退。面對英偉達(dá)、AMD等競爭對手的快速崛起，英特爾已經(jīng)難以獨自應(yīng)對，而美國政府自然不愿看到本土半導(dǎo)體巨頭徹底淪為市場的配角，因此才希望借助臺積電的能力，填補(bǔ)英特爾的短板。

有媒體報道稱，在美國總統(tǒng)唐納德·特朗普的支持下，英特爾正在考慮一項計劃，將其制造業(yè)務(wù)分離出來，并將其控制權(quán)移交給包括臺積電在內(nèi)的財團(tuán)。另外，其實臺積電、英特爾背后有一批相同的投資者，貝萊德、花旗銀行、摩根大通，臺積電董事會成員一半兒也都是“美國人”。同時，這些年三星制造業(yè)陷入困境，臺積電一直在日本、歐洲等地大肆擴(kuò)張，需要美方為其背書。

從估值角度來看，若交易達(dá)成，臺積電將控制全球70%以上的先進(jìn)制程產(chǎn)能（含原英特爾工廠），鞏固其作為全球唯一具備大規(guī)模先進(jìn)制程能力的公司的地位。因此，盡管短期內(nèi)可能會對每股收益（EPS）產(chǎn)生負(fù)面影響，但從長期來看，這可能推動市盈率上調(diào)。摩根大通預(yù)計英特爾未來3-5年將成為臺積電更大的客戶，因為當(dāng)前英特爾的首要任務(wù)是恢復(fù)市場份額和收入，而非獨立提升晶圓代工能力。而如果英特爾放棄制造業(yè)務(wù)，全力投入芯片設(shè)計，可能會更有效地與AMD、英偉達(dá)等公司競爭。

毫無疑問，若交易最終落地，這一合作將重新定義臺積電、英特爾與客戶間的競合關(guān)系，并為全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性帶來深遠(yuǎn)影響。然而，監(jiān)管審批、內(nèi)部整合和技術(shù)協(xié)同仍是亟待解決的挑戰(zhàn)。

臺積電和英特爾這兩家半導(dǎo)體頭部廠商之間的任何交易都將面臨重大挑戰(zhàn)，不僅成本高昂，也耗時費力。消息人士透露，臺積電和英特爾目前在其工廠中使用的制程、化學(xué)品和芯片制造工具的體制截然不同。而且，臺積電的管理資源也將面臨更大壓力，因為英特爾晶圓廠的運營模式也與臺積電大不相同。當(dāng)前，英特爾代工部門客戶主要為自身產(chǎn)品線，合資后有可能會優(yōu)先服務(wù)外部客戶，這會引發(fā)內(nèi)部利益沖突。

18A制程可能也是臺積電和英特爾的協(xié)商分歧點。根據(jù)目前消息，英特爾18A制程技術(shù)（約等效于臺積電2nm工藝）已經(jīng)取得了一定的進(jìn)展。英偉達(dá)和博通已經(jīng)與英特爾合作進(jìn)行制造測試18A技術(shù)，而AMD也在評估英特爾的18A制程是否符合其需求。

知情人士說，英特爾主管上個月曾和臺積電說明，18A制程比臺積電的2nm制程更優(yōu)越。若英特爾18A技術(shù)通過合資獲得市場認(rèn)可，可能削弱臺積電在2nm/1.4nm節(jié)點的領(lǐng)先地位，降低對臺積電的依賴。英偉達(dá)等大客戶下單能夠協(xié)助英特爾提升產(chǎn)能利用率，但臺積電在協(xié)助英特爾的過程中，除了面臨技術(shù)外流問題外，還可能面臨現(xiàn)有訂單被瓜分的情況，也就是說自身的訂單將受到?jīng)_擊。

不過，隨著此次臺積電宣布新增1000億美元投資，在美國增加半導(dǎo)體制造產(chǎn)能，也使得臺積電入股英特爾晶圓制造業(yè)務(wù)的可能性大大降低。臺積電管理層多次明確表示，由于晶圓廠布局、成本結(jié)構(gòu)和組織文化的巨大差異，收購或運營外部晶圓廠并非公司的優(yōu)先戰(zhàn)略。摩根大通認(rèn)為臺積電收購或運營英特爾晶圓廠的可能性極低，除非美國政府提供強(qiáng)有力的財政補(bǔ)貼，并對臺積電的角色作出明確承諾，否則這種行動不太可能發(fā)生。

此外，英特爾近期領(lǐng)導(dǎo)層的變動和芯片制造策略的轉(zhuǎn)變也是推動投資情緒的關(guān)鍵因素。3月13日，英特爾宣布任命陳立武（Lip-Bu Tan）為新任首席執(zhí)行官，他在就職備忘錄中明確提到將延續(xù)IDM 2.0戰(zhàn)略，希望把英特爾工廠打造成世界級代工廠，吸引高通、蘋果等外部客戶，同時加速開發(fā)與英偉達(dá)競爭的AI加速器芯片，奪回高端市場話語權(quán)。未來，英特爾可能會選擇自行分拆制造部門上市，復(fù)制格芯（GlobalFoundries）模式，格芯于2009年從AMD分拆出來。

到底臺積電和英特爾“能不能混在一起燒”，這場交易最終是否會達(dá)成？將在未來幾個月內(nèi)揭曉答案。