英特爾和臺(tái)積電如同柴油跟汽油，“不能混在一起燒”？

路透社本月早些時(shí)候報(bào)道稱，臺(tái)積電向英偉達(dá)、AMD、博通等美國(guó)芯片巨頭提議，共同成立合資企業(yè)以運(yùn)營(yíng)英特爾公司的晶圓代工部門（Intel Foundry），目前這項(xiàng)交易談判尚處于早期階段。根據(jù)提議，臺(tái)積電將負(fù)責(zé)管理英特爾的代工業(yè)務(wù)，但其持股比例不會(huì)超過50%，以確保符合美國(guó)政府對(duì)外資所有權(quán)的監(jiān)管要求（例如，避免由外國(guó)企業(yè)完全控股美國(guó)關(guān)鍵半導(dǎo)體資產(chǎn)）。

但上周，英偉達(dá)CEO黃仁勛在GTC新聞發(fā)布會(huì)上表示“沒人邀請(qǐng)我”，否認(rèn)參與了關(guān)于臺(tái)積電收購(gòu)英特爾代工芯片制造業(yè)務(wù)的任何談判。同時(shí)，臺(tái)積電董事劉鏡清也明確表示臺(tái)積電董事會(huì)從來沒有討論過這個(gè)議題，并形容臺(tái)積電和英特爾“像柴油和汽油，根本沒法混在一起燒”，借此否認(rèn)兩家公司合作的可能性。

英偉達(dá)增加美國(guó)本土化產(chǎn)能

盡管否認(rèn)參與了英特爾代工廠的潛在收購(gòu)，但黃仁勛也透露了英偉達(dá)的未來戰(zhàn)略：在美國(guó)本土增加產(chǎn)能，以保護(hù)自己免受美國(guó)關(guān)稅的影響。雖然短期內(nèi)，預(yù)計(jì)特朗普關(guān)稅不會(huì)對(duì)英偉達(dá)的前景產(chǎn)生重大影響，但長(zhǎng)期來看，英偉達(dá)希望保持供應(yīng)鏈的靈活性，其中美國(guó)本土的靈活性變得更加重要。黃仁勛坦言，英偉達(dá)目前的供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)雖然覆蓋全球，但在美國(guó)本土制造方面仍有不足。

另外，如果在今年年底前增加美國(guó)本土制造，英偉達(dá)的業(yè)績(jī)應(yīng)該會(huì)相當(dāng)不錯(cuò)。黃仁勛表示，四大云服務(wù)提供商對(duì)英偉達(dá)旗艦Blackwell芯片的訂單量約為360萬，不包括主要客戶Meta Platforms以及小型云提供商和初創(chuàng)公司的訂單。

臺(tái)積電追加在美投資

3月3日，臺(tái)積電董事長(zhǎng)魏哲家在白宮與特朗普會(huì)面后，共同宣布擴(kuò)大在美投資的消息，在原有的650億美元投資基礎(chǔ)上，將再投資1000億美元 —— 這筆資金將用于新建三座新晶圓廠、兩座先進(jìn)封裝設(shè)施和一個(gè)大型研發(fā)中心。根據(jù)臺(tái)積電新聞稿，這是美國(guó)史上規(guī)模最大的單項(xiàng)外國(guó)直接投資。

此前特朗普點(diǎn)名臺(tái)積電“搶走了美國(guó)的生意”，使用調(diào)整關(guān)稅讓臺(tái)積電的高端芯片訂單轉(zhuǎn)移到美國(guó)，這招在上世紀(jì)80年代對(duì)日本半導(dǎo)體就用過而且管用。

值得注意的是，魏哲家表示英偉達(dá)等客戶對(duì)臺(tái)積電在美國(guó)制造的支持使得這些額外投資成為可能。據(jù)報(bào)道，臺(tái)積電正在與英偉達(dá)洽談在亞利桑那州的工廠生產(chǎn)其最新的Blackwell芯片。

英特爾芯片代工業(yè)務(wù)面臨挑戰(zhàn)

2021年，英特爾提出轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略IDM 2.0，希望通過建設(shè)新的晶圓廠和擴(kuò)展現(xiàn)有設(shè)施來提升生產(chǎn)能力，計(jì)劃在美國(guó)亞利桑那州投資200億美元新建兩座晶圓廠，并在波蘭、以色列和德國(guó)投資建設(shè)芯片工廠。然而，在巨大財(cái)務(wù)壓力下，英特爾已經(jīng)推遲了海外建廠的步伐。

過去幾年來，在重振半導(dǎo)體制造的呼聲中，英特爾加大了芯片代工業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略調(diào)整和投資力度，但巨額投入并未帶來預(yù)期的回報(bào)，反而成為企業(yè)整體虧損的主要原因。在這一重袱壓力下，英特爾市值不斷下跌，且面臨美國(guó)政府推動(dòng)芯片自主制造政策的壓力，這使得代工業(yè)務(wù)成為潛在出售的目標(biāo)。

2024年財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，英特爾凈虧損188億美元，為1986年以來首見，主要由于其資產(chǎn)大規(guī)模減值。其中，代工業(yè)務(wù)虧損額在過去三年中顯著增加：2022年虧損52億美元，2023年虧損70億美元，2024年虧損高達(dá)134億美元，三年累計(jì)虧損達(dá)到256億美元。

申報(bào)文件顯示，截至去年12月31日，英特爾晶圓代工部門的地產(chǎn)和廠房設(shè)備賬面價(jià)值為1080億美元。美國(guó)政府雖提供了數(shù)十億美元補(bǔ)貼，但難以覆蓋其長(zhǎng)期資本支出需求。因此，英特爾將拆分代工業(yè)務(wù)為獨(dú)立子公司，并尋求外部資金支持。

仍有最終落地空間

此前，在英特爾和臺(tái)積電可能在代工業(yè)務(wù)上進(jìn)行合作，并可能引入英偉達(dá)和AMD等企業(yè)加入的傳言流出后，這一猜測(cè)推動(dòng)了英特爾股價(jià)今年迄今的漲幅超過19%。然而，隨著劉鏡清的澄清，英特爾股價(jià)在19日收盤時(shí)暴跌近7%。

其實(shí)，臺(tái)積電與英特爾此前就有合作基礎(chǔ)：2018年，英特爾因產(chǎn)能不足將入門級(jí)處理器和FPGA芯片外包給臺(tái)積電；2024年，進(jìn)一步深化至3nm制程?？梢哉f合資提議也并不是空穴來風(fēng)，為強(qiáng)化先進(jìn)芯片制造，美國(guó)正積極重振英特爾，并將此視為重要政策目標(biāo)。

英特爾的困境早已顯而易見，曾經(jīng)的芯片霸主如今已因技術(shù)停滯、管理混亂和戰(zhàn)略失誤被遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在后面。臺(tái)積電和三星在先進(jìn)制程工藝上的突破，使得英特爾的工藝競(jìng)爭(zhēng)力不斷下降，7nm和5nm制程的延誤讓其在高端市場(chǎng)節(jié)節(jié)敗退。面對(duì)英偉達(dá)、AMD等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的快速崛起，英特爾已經(jīng)難以獨(dú)自應(yīng)對(duì)，而美國(guó)政府自然不愿看到本土半導(dǎo)體巨頭徹底淪為市場(chǎng)的配角，因此才希望借助臺(tái)積電的能力，填補(bǔ)英特爾的短板。

有媒體報(bào)道稱，在美國(guó)總統(tǒng)唐納德·特朗普的支持下，英特爾正在考慮一項(xiàng)計(jì)劃，將其制造業(yè)務(wù)分離出來，并將其控制權(quán)移交給包括臺(tái)積電在內(nèi)的財(cái)團(tuán)。另外，其實(shí)臺(tái)積電、英特爾背后有一批相同的投資者，貝萊德、花旗銀行、摩根大通，臺(tái)積電董事會(huì)成員一半兒也都是“美國(guó)人”。同時(shí)，這些年三星制造業(yè)陷入困境，臺(tái)積電一直在日本、歐洲等地大肆擴(kuò)張，需要美方為其背書。

從估值角度來看，若交易達(dá)成，臺(tái)積電將控制全球70%以上的先進(jìn)制程產(chǎn)能（含原英特爾工廠），鞏固其作為全球唯一具備大規(guī)模先進(jìn)制程能力的公司的地位。因此，盡管短期內(nèi)可能會(huì)對(duì)每股收益（EPS）產(chǎn)生負(fù)面影響，但從長(zhǎng)期來看，這可能推動(dòng)市盈率上調(diào)。摩根大通預(yù)計(jì)英特爾未來3-5年將成為臺(tái)積電更大的客戶，因?yàn)楫?dāng)前英特爾的首要任務(wù)是恢復(fù)市場(chǎng)份額和收入，而非獨(dú)立提升晶圓代工能力。而如果英特爾放棄制造業(yè)務(wù)，全力投入芯片設(shè)計(jì)，可能會(huì)更有效地與AMD、英偉達(dá)等公司競(jìng)爭(zhēng)。

毫無疑問，若交易最終落地，這一合作將重新定義臺(tái)積電、英特爾與客戶間的競(jìng)合關(guān)系，并為全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性帶來深遠(yuǎn)影響。然而，監(jiān)管審批、內(nèi)部整合和技術(shù)協(xié)同仍是亟待解決的挑戰(zhàn)。

臺(tái)積電和英特爾這兩家半導(dǎo)體頭部廠商之間的任何交易都將面臨重大挑戰(zhàn)，不僅成本高昂，也耗時(shí)費(fèi)力。消息人士透露，臺(tái)積電和英特爾目前在其工廠中使用的制程、化學(xué)品和芯片制造工具的體制截然不同。而且，臺(tái)積電的管理資源也將面臨更大壓力，因?yàn)橛⑻貭柧A廠的運(yùn)營(yíng)模式也與臺(tái)積電大不相同。當(dāng)前，英特爾代工部門客戶主要為自身產(chǎn)品線，合資后有可能會(huì)優(yōu)先服務(wù)外部客戶，這會(huì)引發(fā)內(nèi)部利益沖突。

18A制程可能也是臺(tái)積電和英特爾的協(xié)商分歧點(diǎn)。根據(jù)目前消息，英特爾18A制程技術(shù)（約等效于臺(tái)積電2nm工藝）已經(jīng)取得了一定的進(jìn)展。英偉達(dá)和博通已經(jīng)與英特爾合作進(jìn)行制造測(cè)試18A技術(shù)，而AMD也在評(píng)估英特爾的18A制程是否符合其需求。

知情人士說，英特爾主管上個(gè)月曾和臺(tái)積電說明，18A制程比臺(tái)積電的2nm制程更優(yōu)越。若英特爾18A技術(shù)通過合資獲得市場(chǎng)認(rèn)可，可能削弱臺(tái)積電在2nm/1.4nm節(jié)點(diǎn)的領(lǐng)先地位，降低對(duì)臺(tái)積電的依賴。英偉達(dá)等大客戶下單能夠協(xié)助英特爾提升產(chǎn)能利用率，但臺(tái)積電在協(xié)助英特爾的過程中，除了面臨技術(shù)外流問題外，還可能面臨現(xiàn)有訂單被瓜分的情況，也就是說自身的訂單將受到?jīng)_擊。

不過，隨著此次臺(tái)積電宣布新增1000億美元投資，在美國(guó)增加半導(dǎo)體制造產(chǎn)能，也使得臺(tái)積電入股英特爾晶圓制造業(yè)務(wù)的可能性大大降低。臺(tái)積電管理層多次明確表示，由于晶圓廠布局、成本結(jié)構(gòu)和組織文化的巨大差異，收購(gòu)或運(yùn)營(yíng)外部晶圓廠并非公司的優(yōu)先戰(zhàn)略。摩根大通認(rèn)為臺(tái)積電收購(gòu)或運(yùn)營(yíng)英特爾晶圓廠的可能性極低，除非美國(guó)政府提供強(qiáng)有力的財(cái)政補(bǔ)貼，并對(duì)臺(tái)積電的角色作出明確承諾，否則這種行動(dòng)不太可能發(fā)生。

此外，英特爾近期領(lǐng)導(dǎo)層的變動(dòng)和芯片制造策略的轉(zhuǎn)變也是推動(dòng)投資情緒的關(guān)鍵因素。3月13日，英特爾宣布任命陳立武（Lip-Bu Tan）為新任首席執(zhí)行官，他在就職備忘錄中明確提到將延續(xù)IDM 2.0戰(zhàn)略，希望把英特爾工廠打造成世界級(jí)代工廠，吸引高通、蘋果等外部客戶，同時(shí)加速開發(fā)與英偉達(dá)競(jìng)爭(zhēng)的AI加速器芯片，奪回高端市場(chǎng)話語權(quán)。未來，英特爾可能會(huì)選擇自行分拆制造部門上市，復(fù)制格芯（GlobalFoundries）模式，格芯于2009年從AMD分拆出來。

到底臺(tái)積電和英特爾“能不能混在一起燒”，這場(chǎng)交易最終是否會(huì)達(dá)成？將在未來幾個(gè)月內(nèi)揭曉答案。