收入復蘇45股年內(nèi)上漲30% 半導體2025年將與AI“共舞”？

42家半導體企業(yè)前三季度的扣非凈利潤增速達到100%，板塊指數(shù)漲幅位于二級行業(yè)第十。2024年，全球半導體漸進式復蘇，A股半導體公司收獲豐厚。

　　不過，半導體行業(yè)不同下游的需求表現(xiàn)，今年也出現(xiàn)了顯著分化。消費電子經(jīng)過逾一年半的庫存消化后，終端需求溫和抬升，AI需求成為最大看點，也是市場炒作的主流方向，而工控產(chǎn)品仍然處在去庫存狀態(tài)。

　　業(yè)內(nèi)認為，本輪半導體周期景氣度遠未達到頂峰，A股半導體上市公司的收入增速明顯高于利潤增速，反映出盈利增長尚有空間。

　　2025年，半導體行業(yè)最大看點無疑是AI終端應用繁榮，哪些產(chǎn)品的滲透率將加速提升，并帶動相關(guān)企業(yè)的業(yè)績是市場關(guān)注的焦點。另外，伴隨著半導體周期景氣度漸進式復蘇，我國半導體行業(yè)自主可控亦是2025年一大投資看點。

　　半導體企業(yè)利潤增速仍待向上修復

　　2024年，國內(nèi)半導體市場復蘇的節(jié)奏與全球同步，除了AI處理器等高端芯片需求受到抑制外，整體市場增長較為明顯，國內(nèi)對海外芯片的需求也在較快提升，芯片進口規(guī)模上升較為明顯，進口規(guī)模較大的兩類分別是微處理器和存儲產(chǎn)品。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，10月份，我國集成電路進口343.19億美元，同比增長10.28%；其中微處理器和存儲產(chǎn)品進口增速分別為9.69%和20.61%。

　　半導體產(chǎn)業(yè)鏈上市公司在今年業(yè)績復蘇，月度收入持續(xù)創(chuàng)出新高。第一財經(jīng)根據(jù)財報統(tǒng)計，42家半導體企業(yè)前三季度的扣非凈利潤增速達100%及以上，龍頭股匯頂科技（603160.SH）、韋爾股份（603501.SH）的增速高達20.41倍、16.65倍，較前兩年明顯修復。

　　整個半導體板塊前三季度的營業(yè)收入，同比增速中位數(shù)值為18.62%，扣非凈利潤增速中位數(shù)值為6.6%，相差12個百分點，即多數(shù)半導體企業(yè)的收入規(guī)模顯著復蘇，但在周期景氣度未明顯提升且部分產(chǎn)品仍處在去庫存階段的影響下，企業(yè)盈利能力仍具備提升空間。

　　不過，今年前九個月，半導體指數(shù)大多數(shù)時間的表現(xiàn)較為低迷。直到9月底，半導體走出過去兩年以來最強勁的行情，市場資金圍繞與AI、自主可控的核心標的反復做文章。截至12月19日收盤，半導體指數(shù)報3709.29點，年漲幅18.19%，漲幅排名二級行業(yè)指數(shù)第十名。同期，美股的費城半導體指數(shù)漲幅為19.05%。

　　半導體板塊197只個股的總市值合計為4.83萬億元，年內(nèi)累計增長1.08萬億元。有70只半導體個股年內(nèi)累計上漲逾20%，跑贏上證指數(shù)、滬深300等主要指數(shù)。其中，45只半導體個股的年漲幅超過30%，8只股股價翻倍。寒武紀（688256.SH）、潤欣科技（300493.SZ）、上海貝嶺（600171.SH）的漲幅排名前三，分別達371.26%、249.65%、180%。龍頭中芯國際（688981.SH）11月初創(chuàng)下歷史最高的109.5元。

　　各類半導體子板塊，包括邏輯芯片、材料、設(shè)備、晶圓制造、封測的龍頭股都有不俗表現(xiàn)，唯獨模擬芯片子板塊遭到資金冷落。截至12月19日，申萬模擬芯片設(shè)計指數(shù)年內(nèi)累計下跌5.06%，表現(xiàn)墊底半導體所有子板塊。龍頭股卓勝微（300782.SZ）年內(nèi)累計下跌30.94%。

　　“近兩年國內(nèi)模擬芯片上市公司數(shù)量迅速增長，加劇了行業(yè)競爭，不少品類出現(xiàn)低價競爭的情況，特別是在消費電子市場端，模擬芯片的同質(zhì)化嚴重，德州儀器一度在去年下調(diào)了中國市場的芯片價格，以應對競爭加劇的情況，而低價競爭侵蝕了企業(yè)的利潤?！币晃话雽w上市公司負責人對記者說：“隨著行業(yè)景氣度提升，以及政策支持并購重組，規(guī)模較大的上市公司有望并購中小企業(yè)，加速行業(yè)資源整合。”

　　2025年繼續(xù)“與AI共舞”

　　“與AI共舞”是2024年半導體行情的主旋律之一，產(chǎn)業(yè)鏈的核心標的表現(xiàn)亮眼，寒武紀（688256.SH）年內(nèi)累計上漲371.3%，領(lǐng)漲板塊。12月19日，該股再創(chuàng)歷史新高，報636.02元，總市值2655億元；中科曙光（603019.SH）等10余只股票漲幅超過50%。面對高估值，有相當部分投資者表達了擔憂：寒武紀以7.1億元營業(yè)收入（2023年）撐起了2600億市值，股價上漲“全靠想象”。

　　根據(jù)第三方預測，美國三大云廠商（微軟/谷歌/亞馬遜）和Meta的資本支出總額將在2024年實現(xiàn)42%增長，2025年將再度增長18%至2500億美元。此外，蘋果公司今年發(fā)布的iPhone16是對AI功能“小試牛刀”，有分析師預計蘋果公司計劃在2025年發(fā)布的iPhone 17將有實質(zhì)性突破，包括本地AI處理能力、自適應學習功能、智能場景識別，有望帶來AI手機換機潮。這些海外龍頭的大手筆投入與研發(fā)能力，有望在2025年拉開AI端側(cè)強智能的序幕，產(chǎn)品創(chuàng)新有望推動周期演繹。

　　招銀國際研報展望2025年半導體行業(yè)時稱，維持對人工智能長期增長的積極展望，在多輪投資周期中把握機會，產(chǎn)業(yè)鏈核心受益標的仍存在投資機會，包括AI GPU的迭代、AI應用的爆發(fā)，以及變現(xiàn)策略的實現(xiàn)等。

　　招銀國際還稱，長期看好中國半導體產(chǎn)業(yè)鏈自主可控趨勢帶來的國產(chǎn)份額提升機會。地緣政治風險的加劇，驅(qū)使各主要經(jīng)濟體將產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的首要目標從提升生產(chǎn)效率轉(zhuǎn)向保證供應鏈安全上。半導體產(chǎn)業(yè)鏈自主可控可看作為2025年的第二條投資主線。