新能源：電池出貨量增加Vs多晶硅價格下跌

　　電池出貨量的復(fù)蘇和多晶硅價格的下跌無疑是太陽能行業(yè)5月份最值得關(guān)注的兩個信號;從我們觀測的企業(yè)和經(jīng)銷商的情況看，5月份電池出貨量環(huán)比大幅增加，部分企業(yè)同比數(shù)據(jù)亦出現(xiàn)增長，這是個令人振奮的消息。出貨量增加主要依賴于三方面的因素：安裝旺季的逐漸開始、銀行信貸的緩慢恢復(fù)和各國政策的不斷明朗，這些恰好與去年四季度行業(yè)的窘?jīng)r形成對比。

　　4月份開始歐洲尤其是德國的冬季結(jié)束，戶外施工重新開始，對組件的需求自然逐漸恢復(fù);部分歐洲銀行開始小幅放松對太陽能信貸的限制。這一方面是銀行倒閉風潮過去，銀行業(yè)不至于擔心自身難保，所以開始逐漸恢復(fù)信貸;另一方面，全球范圍對新能源和太陽能的宣傳對銀行高管及信貸審批人員也有直接的影響。

　　根據(jù)目前的情況判斷，如果不出意外，今年全球電池出貨量實現(xiàn)正增長的概率很大，這也是我們一直以來所堅持的觀點。需要提醒的是，由于價格的同比下降，收入規(guī)模仍會下降，當然具體的幅度需要看后面電池價格的恢復(fù)情況;與電池出貨量節(jié)節(jié)攀升的情況不同，作為太陽能電池最重要的原材料，多晶硅的價格則是迭創(chuàng)新低，目前主流產(chǎn)品價格在50~60萬元/噸的水平，只剩下去年同期售價的零頭，在目前這樣的價格，部分成本高的企業(yè)已經(jīng)微利甚至不賺錢，相反按照目前的多晶硅價格，下游電池及組件企業(yè)盈利空間則有所改善，這也與前兩年情況正好相反;出現(xiàn)電池出貨量增加但多晶硅價格下跌的原因仍然是供需的結(jié)構(gòu)性失衡。

　　雖然電池的出貨量環(huán)比顯著增加，但同比僅僅持平，但多晶硅的出貨量同比卻有大幅增長，再加上庫存因素和經(jīng)銷商因素，價格波動劇烈也就不難理解;從全年以及未來兩年的角度看，多晶硅供需格局并未出現(xiàn)一邊倒的過剩，不會出現(xiàn)悲觀論者價格等于變動成本的情況，我們的觀點是行業(yè)經(jīng)歷波動后逐漸向大宗化工原材料的屬性靠攏，勝出的企業(yè)需要具備三個特質(zhì)：規(guī)?；⒓夹g(shù)的稍微領(lǐng)先、低成本。

　　從需求看，若終端需求實現(xiàn)樂觀預(yù)測值，多晶硅的供需基本平衡甚至可能有小量缺口，而從目前情況看終端需求未來兩年超越預(yù)期的可能性很大;供給方面，步步下跌的價格使得不少計劃進入這個行業(yè)的投資者開始卻步，從我們目前了解的情況看，這樣的案例不是孤例，這使得未來兩年的供給量將小于目前的估計值。經(jīng)歷了一個嚴酷的冬天，春風已撲面而來，雖然仍略帶一絲涼意。