博通的AI業(yè)務(wù)前路崎嶇

博通已堅(jiān)定投身于人工智能 (AI) 芯片領(lǐng)域。但該公司也開始明白這一路不會(huì)平坦。博通今年 3 月初首次向投資者明確表示，生成式 AI 能力相關(guān)需要正推高市場對(duì)該公司旗下用于數(shù)據(jù)中心的網(wǎng)絡(luò)芯片的需求。

將近三個(gè)月之后，英偉達(dá)發(fā)布對(duì)其銷售爆發(fā)式增長的預(yù)期，隨即成為首家市值超過 1 萬億美元的芯片制造商。博通的估值還沒有達(dá)到那個(gè)水平，不過自 3 月份發(fā)布第一財(cái)季業(yè)績以來，其股價(jià)累計(jì)飆漲 38%，自 5 月底英偉第一財(cái)季財(cái)報(bào)出爐以來，博通股價(jià)累計(jì)漲 22%；該股在這兩個(gè)時(shí)間段都大幅跑贏費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)。但這波大漲也使博通更容易因暴露出薄弱點(diǎn)而受沖擊。

博通上月底發(fā)布的第三財(cái)季財(cái)報(bào)拖累該公司股價(jià)下跌逾 5%，當(dāng)時(shí)該公司給出的第四財(cái)季收入展望僅符合華爾街預(yù)期，而據(jù) FactSet 慧甚的數(shù)據(jù)，此前該公司的表現(xiàn)連續(xù) 12 個(gè)財(cái)季好于分析師的預(yù)期。接著，The Information 在上周的一則報(bào)道中稱，因不滿于博通產(chǎn)品的高價(jià)，谷歌 (Google) 正計(jì)劃不再讓博通為其供應(yīng)名為張量處理器 (TPU) 的定制數(shù)據(jù)中心芯片。該報(bào)道出爐次日，博通股價(jià)下跌近 3%。

上周五，博通股票扳回了那些跌幅，此前幾位分析師對(duì)有關(guān)谷歌或可輕松舍棄博通芯片的觀點(diǎn)提出強(qiáng)烈質(zhì)疑。谷歌方面表示，「我們認(rèn)為我們與博通的合作關(guān)系沒有改變」，盡管谷歌指出其正與「其他多家芯片供應(yīng)商洽談長期合作事宜」。

Bernstein 的 Stacy Rasgon 估計(jì)，博通主要服務(wù)于谷歌的「計(jì)算卸載」業(yè)務(wù)在截至 10 月的財(cái)年將創(chuàng)收約 30 億美元，相當(dāng)于同比增長約 50%。該業(yè)務(wù)的增長是對(duì)博通其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域的重要彌補(bǔ)，其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域正承受整個(gè)芯片行業(yè)低迷的壓力。分析人士預(yù)計(jì)，博通今年的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)總收入將僅增長 9%。

博通的確以善于討價(jià)還價(jià)而著稱。據(jù) Rasgon 估計(jì)，博通為谷歌提供芯片的業(yè)務(wù)毛利潤率在 75% 左右。但這仍不意味著谷歌可以很容易替換掉博通這家供應(yīng)商。瑞銀 (UBS) 的 Tim Arcuri 上周五指出，博通為谷歌提供的 TPU 芯片里還包含了涉及封裝、內(nèi)存、連接性和光學(xué)的專有技術(shù)，「這些技術(shù)的粘性很強(qiáng)，谷歌很難在內(nèi)部自行復(fù)制」。

分析師認(rèn)為，谷歌仍有可能引入其他芯片供應(yīng)商以滿足其 TPU 芯片方面的需求。而且谷歌資源雄厚，這一因素可能推動(dòng)該公司將更多芯片設(shè)計(jì)工作轉(zhuǎn)由內(nèi)部完成。谷歌母公司 Alphabet 所持凈現(xiàn)金余額近 1,360 億美元，為科技行業(yè)中最高，甚至是蘋果公司的兩倍多。不過，后者最近在開發(fā)自己的調(diào)制解調(diào)器芯片時(shí)遭遇的挫折向谷歌發(fā)出了「友情提示」，即使是財(cái)力雄厚的科技巨頭也不可能輕易實(shí)現(xiàn)自主設(shè)計(jì)復(fù)雜芯片產(chǎn)品。

博通在保留其希望維持的業(yè)務(wù)方面同樣功力深厚，即使是在客戶對(duì)價(jià)格存異的時(shí)候。該公司曾一度萌生出售其射頻芯片業(yè)務(wù)的想法，這項(xiàng)業(yè)務(wù)主要面向其最大客戶蘋果公司供應(yīng)。不過，今年早些時(shí)候上述兩家公司敲定了一項(xiàng)新的供應(yīng)協(xié)議，在此數(shù)月前，有報(bào)道稱蘋果公司正考慮內(nèi)部自研這項(xiàng)業(yè)務(wù)。

德意志銀行 (Deutsche Bank) 的 Ross Seymore 在上周五的一份報(bào)告中寫道：「總體而言，我們毫不懷疑，每推出一代產(chǎn)品，（博通）與其高度集中的客戶群之間都會(huì)展開某種程度的激烈價(jià)格談判?！共贿^他還說，博通「成功地維持了這些合作關(guān)系，我們預(yù)計(jì)這一次最有可能的結(jié)果也是如此?！?/span>

對(duì)投資者而言，現(xiàn)在還沒到預(yù)判谷歌「拋棄」博通的時(shí)候。

華爾街：博通或是英偉達(dá)之后 AI 繁榮下的最大贏家

2023 年迄今，英偉達(dá)被公認(rèn)為本次全球 AI 淘金浪潮的最大「賣鏟人」，也是各大媒體和社交平臺(tái)上討論度最高的一家 AI 芯片公司。除此以外，老牌芯片設(shè)計(jì)巨頭 AMD 和芯片初創(chuàng)公司 Cerebras 等等也獲得了一定的關(guān)注度。

然而，在所有 AI 芯片公司中，還有一位被大多數(shù)人忽視的大玩家——博通。二季度，博通芯片營收超預(yù)期增長主要是靠 AI 需求拉動(dòng)。下一財(cái)年，博通 AI 相關(guān)芯片業(yè)務(wù)有望翻倍至 70 億美元，成為僅次于英偉達(dá)的全球第二大 AI 芯片公司。

華爾街也一致認(rèn)為，博通很可能是英偉達(dá)之后，AI 基礎(chǔ)設(shè)施繁榮下的最大贏家，美銀分析師甚至將博通評(píng)為「最被低估的 AI 受益者」。

目前，博通 AI 芯片業(yè)務(wù)大客戶主要包括谷歌、Meta 和微軟。谷歌正在力推的自研 AI 芯片 TPU 張量處理器就是由博通生產(chǎn)，根據(jù)摩根大通分析師 HarlanSur 于 5 月底發(fā)布的報(bào)告，谷歌 TPU 訂單可以為博通帶來 30 億美元以上的營收。除此以外，Meta 也正在使用博通制造其自主研發(fā)的 AI 芯片，但 Meta 目前還沒有部署太多芯片。

乘著 AI 投資的東風(fēng)，博通今年迄今累計(jì)大漲近 67%。