復(fù)盤IBM的2018，公司為什么會失敗？

　　公司為什么會失敗?

　　IBM的衰落呈現(xiàn)了一個關(guān)于公司會如何死亡的有趣案例。這種死亡往往出現(xiàn)在相對成功的公司中，這些公司常常會被小公司所影響。就IBM而言，這種破壞始于35年前，當(dāng)時微軟，蘋果和戴爾等創(chuàng)業(yè)公司紛至沓來。而后像蘋果，亞馬遜和阿里巴巴這樣的新公司延續(xù)了這種影響。

　　為了建立對投資者的信心，IBM增加了股息并啟動了昂貴的股票回購計劃。在過去十年中，該公司已經(jīng)花費超過400億美元進行股票回購，將已發(fā)行股票從超過13.5億股減少至目前的9.08億股。它還在股息上花費了600多億美元，它通過自由現(xiàn)金流和債務(wù)的組合來實現(xiàn)了這一目標。與此同時，它將其研發(fā)成本從63億美元削減至57億美元。而最近的研究使人對IBM回購股東回報的成功表示懷疑。鑒于像通用電氣這樣自2015年以來已經(jīng)花費超過400億美元進行回購的其他公司案例，分析人士認為從IBM身上也可以清楚地看到同樣的趨勢。

　　來源：MBI Concepts

　　最后，處于生命末期階段的公司傾向于通過進行大規(guī)模收購來刺激增長，正如前文所解釋的，IBM遵循了這一過程。因此，雖然以合理的價格進行戰(zhàn)略收購對公司有利，但事實上，許多大型收購都未能為投資者創(chuàng)造價值。就IBM而言，它在紅帽上花費了340億美元，而后者年營收僅約30億美元，EBITDA為6億美元。

　　這筆交易的資金將來自債務(wù)和股票。IBM有超過140億美元的現(xiàn)金和短期投資。然而，它還背負著超過460億美元的巨額債務(wù)，這筆交易將使其債務(wù)增至約800億美元。標準普爾全球公司(SPGI)已經(jīng)下調(diào)了該公司的信用評級，而穆迪公司(Moody 's)也對其進行了評估，合并后的公司每年的EBITDA約為172億美元。而將大約總債務(wù)除以總年度EBITDA后，得到債務(wù)與EBITDA之比為4.65。這遠遠高于甲骨文、微軟、思科和英特爾等老牌科技公司，它們的比值分別約為3.35、1.75、1.56和0.84。

　　如下圖所示，在過去十年中，IBM債務(wù)增加了200多億美元。圖表顯示了長期債務(wù)和已發(fā)行股票的增長情況。這一點很重要，因為正如上面提到的，該公司利用債務(wù)為大部分回購提供了資金。因此，如果預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)不奏效，在減少現(xiàn)金的同時增加債務(wù)可能是災(zāi)難性的。

　　來源：Ycharts

　　寫在最后

　　一個多世紀以來，IBM一直是美國乃至全球的科技公司的象征與代表。歷史上，它經(jīng)受住了兩次世界大戰(zhàn)和大蕭條等重大地緣政治事件的考驗，但它目前所面臨可能才是有史以來最大的考驗。隨著認知解決方案的進展不順，以及新公司在云計算領(lǐng)域搶占市場份額，該公司還得繼續(xù)努力來尋找增長。