華登國際在半導(dǎo)體行業(yè)的投資邏輯是什么？

　　智能手機(jī)的興起給半導(dǎo)體行業(yè)帶來了短暫的輝煌，但在近兩年，半導(dǎo)體行業(yè)卻進(jìn)入市場飽和后的彷徨狀態(tài)。

　　2014年，英偉達(dá)、愛立信等公司先后宣布退出手機(jī)芯片市場。2015年7月，全球最大的手機(jī)芯片生產(chǎn)商高通宣布，考慮改革公司結(jié)構(gòu)并裁員15%。今年4月，全球半導(dǎo)體芯片龍頭制造商英特爾宣布裁員1萬多人，并將進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

　　在半導(dǎo)體領(lǐng)域投資近三十年的華登國際，對于半導(dǎo)體領(lǐng)域投資的堅(jiān)持仍未改。華登國際為何專注于中國半導(dǎo)體領(lǐng)域的投資?這一領(lǐng)域市場機(jī)會如何?在更早前，華登國際投資過新浪、當(dāng)當(dāng)、美團(tuán)、大疆創(chuàng)新等互聯(lián)網(wǎng)公司和科技公司，它的投資邏輯是什么?

　　曾經(jīng)相對活躍的華登國際，在前兩年幾乎沒有在市場上發(fā)聲，重新“出關(guān)”之后，又能給行業(yè)帶來怎樣的信息與思考?

　　深耕半導(dǎo)體行業(yè)近三十年

　　黃慶于2005年加入華登國際，開始了自己在半導(dǎo)體領(lǐng)域的投資，現(xiàn)任華登國際董事總經(jīng)理的他認(rèn)為，華登近三十年專注于此的原因在于，中國半導(dǎo)體行業(yè)的市場容量足夠大，甚至已經(jīng)占據(jù)了全球市場的一半。

　　“全球通訊設(shè)備有近30%由中興、華為等中國廠商生產(chǎn)，中國的汽車產(chǎn)量每年有兩千多萬，這些行業(yè)的生產(chǎn)都需要半導(dǎo)體做支撐。”他在5月26日召開的第二屆中國(合肥)股權(quán)投資高峰論壇上，公開演講說道。

　　“半導(dǎo)體行業(yè)也需要本地化公司的對接和服務(wù)，國際上有很多有名的半導(dǎo)體公司，但對中國客戶的反應(yīng)速度沒那么快。比如華為就會希望在深圳本地有半導(dǎo)體公司來合作，距離太遠(yuǎn)不容易隨時(shí)提供服務(wù)。”他在會后對媒體表示。

　　因此，在北美、歐洲半導(dǎo)體市場都下滑的情況下，中國市場雖也受大環(huán)境影響，但由于大量的市場轉(zhuǎn)向中國，中國在全球半導(dǎo)體行業(yè)仍能一枝獨(dú)秀。

　　“以前我們投資半導(dǎo)體基本想法是填補(bǔ)市場空白，中國需要什么半導(dǎo)體，做不出什么半導(dǎo)體，華登就投資什么。但隨著市場環(huán)境的變化，現(xiàn)在的半導(dǎo)體企業(yè)面臨的是小米、華為等有更高端產(chǎn)品需求的客戶，我們也會選擇去投資領(lǐng)先的、真正有價(jià)值的公司。”黃慶說。

　　他介紹華登在半導(dǎo)體領(lǐng)域的投資案例，如上海的新濤科技，后來以8500萬美元被美國半導(dǎo)體大鱷IDT并購，還有中芯國際、兆易科技、格科微、矽力杰，以及2016年剛剛上市的深圳國微等。

　　“我們會選擇有一定能力可以打仗的公司，這場仗可能不是很大，但一定要足夠公司自身成長。能夠讓創(chuàng)業(yè)者通過學(xué)習(xí)，在五六年后做更大的事情。我們投的有些公司還不錯(cuò)，甚至可以參與到國際市場的競爭中，包括杭州矽力杰、兆易半導(dǎo)體等。他們在合肥也都有落地，這些公司有相當(dāng)?shù)哪芰θス芾砀蟮谋P子，有實(shí)力作為并購主體去并購。”黃慶對記者表示。

　　行業(yè)存在并購整合機(jī)會

　　黃慶認(rèn)為，目前半導(dǎo)體行業(yè)的并購存在很好的機(jī)會，并購重組將成為趨勢。“十年前中國缺乏有能力做并購的公司，但現(xiàn)在有部分中國企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，已經(jīng)開始通過并購成長。比如矽力杰在上市以后做過四次并購，資本市場對這事情是非常認(rèn)可的。”

　　他說道，以前大家都要做老大，但做老大這件事有很多必備條件。有些公司可以做創(chuàng)新的產(chǎn)品，但不一定做得很大，缺乏管理能力。有些公司有管理能力，但沒有創(chuàng)新的激情。并購則利于公司把創(chuàng)新或管理的優(yōu)勢，都發(fā)揮出來。

　　過去兩年，在全球半導(dǎo)體市場亦存在并購整合的趨勢。僅在去年就有，恩智浦118億美元收購飛思卡爾，安華高370億美元收購博通，英特爾167億美元收購Altera等案例出現(xiàn)。

　　華登國際在硅谷和亞洲同時(shí)進(jìn)行半導(dǎo)體領(lǐng)域的投資，黃慶認(rèn)為，硅谷項(xiàng)目相對來說技術(shù)含量比較高，團(tuán)隊(duì)比較有經(jīng)驗(yàn)一些，中國創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)相對年輕。由此，中國半導(dǎo)體行業(yè)主要的困境在于，技術(shù)、管理人才雖然每年都有提高，但相對還是較弱。做半導(dǎo)體的周邊市場可以，但在主戰(zhàn)場上，國內(nèi)公司仍相對吃力。

　　許多中國公司試圖通過海外并購的方式，增強(qiáng)技術(shù)實(shí)力，但在出海過程中卻常遇到審核障礙。今年2月，中國半導(dǎo)體龍頭企業(yè)紫光集團(tuán)宣布，由于美國外資投資委員會(CFIUS)的審查程序，公司終止對西部數(shù)據(jù)15%股份的收購。1月22日，金沙江33億美元收購飛利浦LED業(yè)務(wù)的交易，同樣因?yàn)镃FIUS的反對而終止。

　　“我覺得談判雙方有爭議的部分，可以劃分出去，這種事情提早溝通是一個(gè)比較好的辦法，當(dāng)然有些東西是比較敏感，那可能是注定拿不到的。”黃慶說道。他認(rèn)為，很多被收購公司在國外估值不高，在中國的價(jià)格卻會高出很多。中國股市的趨高，給中資出海帶來了短暫的歷史機(jī)會。

　　真正成功的項(xiàng)目都是自己所了解的

　　TMT領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司往往在還未盈利時(shí)，就能擁有很高的估值，半導(dǎo)體公司卻需要近十年才能得到回報(bào)。對此，黃慶表示華登的基本原則是，投資自己弄得懂的項(xiàng)目。

　　“如果自己都不明白，就不應(yīng)該投。投資有專業(yè)性，投資人應(yīng)該放下身段，不要盲目追逐求全。我們也曾做過一些追逐的事情，發(fā)現(xiàn)最后真正成功的都是自己所了解的。”他說道。

　　“電子產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)俏覀冏顚Ｗ?、擅長和熟悉的領(lǐng)域，華登的投資方也都是產(chǎn)業(yè)鏈上的公司，包括高通等國際巨頭，所以我們集中產(chǎn)業(yè)鏈的資源來投資這些公司。”黃慶對記者表示，一些跟電子產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)系比較緊密的領(lǐng)域，如汽車電子、電子醫(yī)療等華登也會介入，華登也投資過新浪、當(dāng)當(dāng)、美團(tuán)等。

　　三年前，華登投資了大疆創(chuàng)新。“我們投資的時(shí)候他們已經(jīng)挺賺錢了，他們對我們的需求主要是有技術(shù)資源去幫助他們成長”黃慶介紹到當(dāng)時(shí)投資大疆的背景，六年前華登曾投資了美國一家做運(yùn)動照相機(jī)的公司GoPro，由于運(yùn)動攝像拍攝的視頻比較炫，GoPro很快受到消費(fèi)者的喜愛，一年能做到幾十億美元的銷售額。

　　“我們看大疆跟GoPro的模式有相似性，但當(dāng)時(shí)公司規(guī)模還小，就根據(jù)GoPro的經(jīng)驗(yàn)給他們提建議，怎樣從小市場做起，變成在世界范圍內(nèi)有分量的公司，怎樣保護(hù)自己的市場等等。”他說。

　　他同時(shí)也拿大疆無人機(jī)和谷歌的AlphaGo在人工智能方面進(jìn)行了比較，黃慶認(rèn)為AlphaGo在地面上，有足夠的運(yùn)算時(shí)間。但無人機(jī)飛起來就實(shí)時(shí)在動，需要隨時(shí)控制，是在零點(diǎn)幾秒鐘要有反應(yīng)的。此外，無人機(jī)的運(yùn)算系統(tǒng)都集中在一小塊芯片內(nèi)，對耗電量也有較為嚴(yán)格的要求。