天威保變：電網(wǎng)大單難掩光伏產(chǎn)業(yè)低迷潮

        充分享受電網(wǎng)投資加大帶來的好處。我們認(rèn)為根據(jù)國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)最新公布的未來2-3年的電網(wǎng)投資計劃，輸變電設(shè)備行業(yè)的高景氣度將可能延續(xù)到2011年，其中超高壓和特高壓領(lǐng)域的投資增幅最大，景氣度最高。公司作為國內(nèi)三大變壓器供應(yīng)商之一，在500KV及以上電壓等級的市場份額達(dá)到10%左右，因此，公司有機(jī)會充分享受電網(wǎng)投資加大帶來的好處。

        本次合同業(yè)績將在09-10年體現(xiàn)。葛滬直流綜合改造(三滬Ⅱ回直流)工程是國家電網(wǎng)公司落實(shí)國家西電東送能源發(fā)展戰(zhàn)略的重點(diǎn)工程，工程西起湖北荊門，東至上海楓涇，線路總長976千米，途經(jīng)湖北、安徽、浙江、江蘇和上海等5省（直轄市），額定輸送功率300萬千瓦，工程總投資80．32億元，計劃于2010年建成投運(yùn)。考慮到工程建設(shè)周期，我們認(rèn)為該合同對公司的業(yè)績貢獻(xiàn)主要在09-10年體現(xiàn)，預(yù)計本次合計可以給公司帶來8000萬元左右的凈利潤。

        光伏產(chǎn)業(yè)對公司業(yè)績影響大。光伏產(chǎn)業(yè)對公司業(yè)績影響大。08年前三季度，由于占股權(quán)比例25.99％的天威英利和35.66％的新光硅業(yè)業(yè)績增長，公司1－9月份實(shí)現(xiàn)投資收益4.87億元，占上市公司凈利潤65.9%。受全球金融危機(jī)的影響，全球光伏市場需求在08年10月后經(jīng)歷了一輪快速下滑，多晶硅價格也由前期的400美元/公斤下滑至150－200美元/公斤之間。在光伏產(chǎn)業(yè)持續(xù)低迷的情況下，我們預(yù)計09年光伏產(chǎn)業(yè)給公司的業(yè)績貢獻(xiàn)在0.35元，利潤占比下滑到35%左右。

        總之，我們認(rèn)為09年公司的業(yè)績增長將主要由變壓器業(yè)務(wù)帶動，雖然看好光伏產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展前景，但09年可能會持續(xù)保持低迷，從而影響其盈利能力，預(yù)計公司08-10年EPS分別為0.79、1.09、1.42元，目前股價相對09年的PE已經(jīng)達(dá)到24倍，下調(diào)評級為“中性”。