“門口的野蠻人”能否重塑半導體產(chǎn)業(yè)

　　從兩年前的“炙手可熱”，到如今的“門庭冷卻”，全球范圍的經(jīng)濟衰退加上半導體產(chǎn)業(yè)的季節(jié)性周期，讓私募基金對半導體行業(yè)的態(tài)度有了180o的大轉(zhuǎn)彎。

　　2006年9月，從摩托羅拉中獨立出來的芯片公司飛思卡爾被黑石投資集團、凱雷投資集團、Permira基金和德州太平洋集團等私募基金財團以176億美元的價格收購。

　　幾乎同時，恩智浦(原飛利浦半導體)被Kohlberg Kravis Roberts & Co. (KKR)、貝恩資本公司 (Bain Capital)、銀湖合伙公司 (Silver Lake Partners) 與阿巴克斯合伙公司 (Apax and AlpInvest Partners N.V.)私募基金組成的投資財團以113億美元的價格收購了80.1%的股份。

　　“準確來說，從2007年下半年開始，私募基金在半導體行業(yè)的活動就已經(jīng)不再活躍了。” 貝恩投資顧問(中國)有限公司董事總經(jīng)理黃晶生對《第一財經(jīng)日報》這樣表示。

　　或許，讓私募基金對半導體行業(yè)熱情逐漸降溫的原因還包括，飛思卡爾、恩智浦等知名半導體企業(yè)并沒有如預料般迅速成功，而它們在2006和2007年曾是私募基金眼中非常耀眼的明星。

　　私募基金在華爾街素有“門口的野蠻人”之稱，他們都是精明的資本商人，以迅速獲利為目的，由于僅僅是站在“門口”，“野蠻人”的參與，能否拯救半導體行業(yè)？

　　并不成功的“榜樣”

　　飛思卡爾和恩智浦只是多起私募基金收購半導體企業(yè)熱潮中的兩個大的浪花。早在2005年8月，安捷倫旗下的半導體元器件部門就被私募財團以26.6億美元收購，并更名為Avago(安華高)公司。

　　除此之外，星科金朋集成電路有限公司(STATS ChipPAC，STATS)、東芝陶瓷株式會社、新加坡聯(lián)合科技股份有限公司(United Test and Assembly Center，UTAC)等公司都參與到了私募股權的重要交易之中。

　　全球最大的半導體封裝測試廠商——臺灣日月光集團、意法半導體、先進半導體、英特爾NOR型閃存部以及中芯國際等半導體企業(yè)也屢次傳出與私募基金“暗送秋波”的緋聞。

　　但實際上，這些半導體企業(yè)被私募基金收購后，并沒有如預料般得以快速成長，大部分企業(yè)仍然在虧損的泥潭中掙扎。

　　從2006年第四季度開始，飛思卡爾就急轉(zhuǎn)直下開始虧損，而且這種情況一直持續(xù)，到2008年第三季度，飛思卡爾的虧損高達33.7億美元，第四季度虧損40億美元，2008年全年虧損額則高達80億美元。飛思卡爾被迫宣布退出手機芯片領域，并宣布裁員10%。

　　歐洲第三大芯片廠商恩智浦的情況也并不樂觀。2008年9月，恩智浦宣布到2010年，計劃裁員15%，裁員規(guī)模約為4500人，還關閉了數(shù)家工廠。而且從2009年1月1日起，恩智浦任命監(jiān)管委員會委員Richard L. Clemmer接替首席執(zhí)行官Frans van Houten.。

　　2008年4月，恩智浦將其無線業(yè)務80%的股權與意法半導體合并成為一家新的公司，并獲得了15.5億美元，7月，恩智浦又將金屬調(diào)諧器模塊業(yè)務分離出去，并與湯姆遜組成合資公司。

　　iSuppli中國半導體產(chǎn)業(yè)分析師顧文軍表示，目前的半導體產(chǎn)業(yè)更多的是行業(yè)問題，而非個別企業(yè)的問題。iSuppli的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2008年全球半導體產(chǎn)業(yè)增長率為-2%，到2009年，這個數(shù)字還會進一步下降到-9.4%。

　　黃晶生感慨：“按照半導體產(chǎn)業(yè)自身的季節(jié)性規(guī)律，2006、2007年是半導體產(chǎn)業(yè)的低潮期，2008～2010年本該是半導體產(chǎn)業(yè)從低谷期進入高潮期，現(xiàn)在因為全球經(jīng)濟衰退，這個周期被打破了。”

　　“我們很難分辨在這輪半導體企業(yè)發(fā)展過程中，究竟有多大比重是來自私募基金推動的作用，又有多大因素是產(chǎn)業(yè)周期以及經(jīng)濟環(huán)境的問題。”半導體行業(yè)資深專家莫大康說。

　　私募基金作用幾何？

　　關于私募基金對企業(yè)和行業(yè)發(fā)展的作用，業(yè)界向來有不同觀點。2007年，黑石財團完成對飛思卡爾的并購不久，飛思卡爾總裁Michel Mayer在一次論壇上表示，私募基金對半導業(yè)的整合是正面的推動力。

　　他認為，一般來說，私募基金介入公司經(jīng)營的期間較長，想要轉(zhuǎn)手賣出或再包裝上市的先決條件是被收購公司營運績效良好。另外，私募基金主導的企業(yè)股權較為集中，有助于加快公司決策進度與競爭力，因此私募基金的介入將加快半導體產(chǎn)業(yè)建立新秩序。

　　黃晶生對此有類似觀點。他指出，私募基金收購半導體行業(yè)之時，很多情況下，這些企業(yè)正處于破產(chǎn)邊緣，私募基金的介入幫助了這些企業(yè)。更重要的是，從原來母公司的一個部門變成一個獨立的公司，戰(zhàn)略更為聚焦，也能夠發(fā)揮更大的潛能。

　　有質(zhì)疑的聲音指出，更嚴重的問題在于這些被私募股權基金支持的企業(yè)是否真的有動力投資于研發(fā)和創(chuàng)新產(chǎn)品的開發(fā)，德州儀器的首席科學家Dennis Buss曾經(jīng)指出，“一直有觀點認為私募股權基金擁有半導體公司扼殺了創(chuàng)新，那些私募股權的擁有者毫無興趣投資于長期的研發(fā)”。

　　飛思卡爾的一位發(fā)言人否認了這個說法，他表示，飛思卡爾自從私有化之后，一直保持著每年12億美元的研發(fā)投入，即使2007年營業(yè)額下降了10%也依然如此。“我感覺上市的芯片企業(yè)也許喜歡引發(fā)人們認為其比私有化的企業(yè)更愿意在創(chuàng)新上面的關注，但事實并不一定如此。”

　　恩智浦有關發(fā)言人對《第一財經(jīng)日報》表示，恩智浦的新出資人比以前的投資者更愿意投資于技術開發(fā)。

　　“經(jīng)過重組之后，恩智浦仍會將銷售額的16%~17%投入研發(fā)。這與其他領先半導體公司是一致的，在汽車電子和智能識別方面，過去幾年來我們的研發(fā)投入已增加一倍以上；在多重市場半導體方面，研發(fā)投入提高了50%。”

　　私募基金究竟能在多大程度上幫助這些半導體企業(yè)？黃晶生表示，不同的私募基金在這個問題上會采取不同的做法。以貝恩資本為例，其會積極主動地對管理層的積極性進行發(fā)掘，并會對企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和方向進行嚴格審查和及時修正。

　　恩智浦則表示，“我們的所有權結構仍然給了我們非常大的自由度，兩年內(nèi)我們完成了四次并購，而且我們能迅速行動。我們以公司高層管理團隊認為對公司更有利的方式進行經(jīng)營和管理，而且在這方面擁有更大的自由度。”

　　“通過私募股權機構在收購和不動產(chǎn)方面的知識、關系和幫助，我們已能夠利用一些新資源。”上述恩智浦發(fā)言人說。

　　BDA分析師張宇認為，通過同一企業(yè)市場份額的變化，更能體現(xiàn)出企業(yè)自身競爭力的變化。恩智浦提供的數(shù)據(jù)顯示，在過去三年里，恩智浦的領導地位得到了加強：在大約75%的細分產(chǎn)品類別中，居于領先地位，以前這個比例是66%。

　　黃晶生還指出，有觀點認為企業(yè)被私募基金收購之后會更為“短視”，這其實是一種誤解。“企業(yè)由公開上市公司變?yōu)樗接谢?，不用應付每季度都要發(fā)布的財報，一般私募投資的企業(yè)5年之后才會再次出售，相比上市公司，這些公司更注重中長期競爭力。”

　　但是這種觀點能否得到半導體企業(yè)的認同還很難說。根據(jù)顧文軍從半導體企業(yè)了解到的情況，不少半導體企業(yè)仍認為，私募或者風險資金主要以賺快錢為目的，獲得投資的代價是放棄企業(yè)的自主權和長期競爭力的培養(yǎng)。對于一直面臨資金困境的半導體企業(yè)而言，是否接受私募或者風險基金的援手一直是一個兩難選擇。