老杳:有關(guān)高通的業(yè)績下滑、業(yè)務(wù)分拆

　　高通今天第二季度財報，熱點很多，業(yè)績下滑、裁員、分拆都是熱點。

　　一、高通第二季度(財年第三季度)業(yè)績?yōu)楹未蠓禄?

　　財報顯示，高通第三季度營收為58億美元，比去年同期的68億美元下滑14%;凈利潤為12億美元，比去年同期的22億美元下滑47%。其中，高通 CDMA技術(shù)集團(tuán)第三季度營收為38.52億美元，同比下滑22%，比上一季度下滑13%;稅前利潤為2.89億美元，同比下滑74%， 比上一季度下滑61%，可以說高通業(yè)績下滑主要與芯片利潤下滑有關(guān)。

　　高通芯片業(yè)績下滑原因很多，主要來自以下幾個方面：

　　1、三星S6及S6 Edge放棄使用高通驍龍?zhí)幚砥鳌?/p>

　　三星S6手機(jī)銷量沒有達(dá)到預(yù)期，不過第二季度三星S6銷量依然高達(dá)1800萬部，雖然低于iPhone的4573萬部，也是第二季度全球第二暢銷機(jī)型，與去年同期相比高通芯片業(yè)務(wù)下滑，三星放棄使用驍龍?zhí)幚砥鲬?yīng)當(dāng)是主要原因。

　　之前說過高通為了說服三星明年S7使用驍龍?zhí)幚砥?，不惜以增加驍?20在三星晶圓代工業(yè)務(wù)的份額為誘餌，明年S7三星雖然也會推出Exynos自主處理器機(jī)型，不過驍龍?zhí)幚砥鳈C(jī)型應(yīng)當(dāng)是主流。

　　2、手機(jī)處理器價格戰(zhàn)。

　　二季度高通芯片業(yè)務(wù)為了穩(wěn)住市場份額，不惜在多款產(chǎn)品降價促銷，很多款芯片的售價甚至低過聯(lián)發(fā)科，前不久歐盟對高通啟動反壟斷調(diào)查，無論是財務(wù)補(bǔ)貼還是低 于成本價促銷都與價格戰(zhàn)有關(guān)，反映到財報上，與去年同期相比，雖然營收下滑22%，凈利卻下滑了74%，營收下滑主要原因與S6有關(guān)，利潤下滑高達(dá)74% 應(yīng)當(dāng)與價格戰(zhàn)有關(guān)。

　　3、聯(lián)發(fā)科、展訊等分食市場

　　2015年歐美、大陸市場增速變緩，亞非拉市場崛起，不過亞非拉市場4G遠(yuǎn)沒有歐美及中國市場普及，依然以3G甚至功能手機(jī)為主，這部分市場增量高通很難 分享，反而是展訊異軍突起，據(jù)傳在印度市場，展訊已經(jīng)是最大的基帶芯片提供商，僅三星一家每月從展訊采購WCDMA芯片的數(shù)量就已經(jīng)超過五百萬，預(yù)計今年 三星從展訊采購WCDMA芯片的總量將超過六千萬，算上上億部的功能機(jī)基帶芯片，展訊已經(jīng)占據(jù)三星基帶芯片的半壁江山。

　　全球前十大手機(jī)品牌中大陸品牌占據(jù)七席，作為高通的鐵桿客戶小米今年引進(jìn)聯(lián)芯方案分食了高通份額，VIVO、OPPO雖然同時采用高通和聯(lián)發(fā)科的方案，隨 著市場日益成熟，聯(lián)發(fā)科份額越變越大，今年發(fā)展迅猛的華為更是力推海思方案，手機(jī)大戶TCL同樣以聯(lián)發(fā)科方案為主，縱觀全球手機(jī)品牌，只有LG忠于高通， 銷量及份額增加卻不大，因此高通在芯片業(yè)務(wù)遭遇的壓力越來越大。

　　二、高通專利、芯片業(yè)務(wù)分拆解析

　　周三，高通表示向激進(jìn)型股股東妥協(xié)，不僅將引入激進(jìn)型股東的董事，同時表示將會開始評估業(yè)務(wù)分拆計劃。

　　激進(jìn)型股東之所以認(rèn)為分拆有利于股東權(quán)益，應(yīng)當(dāng)主要包括以下幾個原因:

　　1、目前專利授權(quán)業(yè)務(wù)在補(bǔ)貼芯片銷售業(yè)務(wù)。

　　這一點業(yè)界已經(jīng)有共識，否則歐盟也不至于對高通發(fā)起反壟斷調(diào)查，高通一般與客戶簽署兩份協(xié)議，一份是芯片銷售協(xié)議，一份專利授權(quán)協(xié)議，為了保證專利授權(quán)的 公平，針對不同客戶，專利授權(quán)協(xié)議差別不大，為了對大客戶安撫，高通一般會通過財務(wù)補(bǔ)貼或返點方式給與優(yōu)惠來保持平衡，兩家公司分拆，即使專利授權(quán)業(yè)務(wù)營 收沒有增加，相信凈利潤會增長，按照部分股東的說法，即使不計算高通芯片業(yè)務(wù)，專利業(yè)務(wù)的估值應(yīng)當(dāng)也會高于目前的高通估值。

　　2、業(yè)務(wù)分拆會不會導(dǎo)致專利貶值?

　　目前高通針對WCDMA專利費(fèi)率高達(dá)5%，LTE的費(fèi)率也高達(dá)3.5%，與Nokia、愛立信大約1%的費(fèi)率相比高出不少，之所以高通能夠收取如此高額的專利費(fèi)，與其芯片業(yè)務(wù)領(lǐng)先有關(guān)，客戶為了使用高通芯片業(yè)務(wù)，不得不與高通簽署同樣高的離譜的專利授權(quán)協(xié)議。

　　一旦芯片業(yè)務(wù)與專利授權(quán)分拆，鑒于大多數(shù)客戶已經(jīng)與高通簽署了時效較長的專利授權(quán)協(xié)議，應(yīng)當(dāng)對高通專利費(fèi)的收取沒有實質(zhì)影響，今年年初因為大陸發(fā)改委對高 通出臺反壟斷調(diào)查結(jié)果，高通提供的最新專利授權(quán)協(xié)議合同周期為十年，雖然與過去無限期有進(jìn)步，不過十年的合同時效依然可以保證高通在較長時間內(nèi)專利費(fèi)的收 取。

　　至少在短期來看，業(yè)務(wù)分拆對高通專利費(fèi)收取影響不大，當(dāng)然一旦與高通的專利授權(quán)協(xié)議到期，客戶可能會要求降低專利費(fèi)，潛在影響還是有。

　　此外，一旦芯片與專利授權(quán)業(yè)務(wù)分叉，作為專利授權(quán)公司，與客戶的交叉授權(quán)將失效，高通專利授權(quán)公司可能會提升諸如三星、華為等擁有眾多專利的授權(quán)費(fèi)用，今 年華為與高通新簽署的專利授權(quán)協(xié)議時間只有兩年，如果高通真的分拆，不排除兩年后高通將提升專利費(fèi)，因為高通新成立的專利授權(quán)公司將不做芯片業(yè)務(wù)，也就沒 必要再交叉授權(quán)華為的專利，從這方面看，顯然分拆還會增加專利授權(quán)業(yè)務(wù)的業(yè)績。

　　3、高通芯片業(yè)務(wù)的未來

　　高通真的分拆，對股東利益最大化好處可能明顯，不過對高通芯片業(yè)務(wù)可能是災(zāi)難。

　　這兩年手機(jī)公司不斷推出自己的芯片業(yè)務(wù)，三星Exynos已經(jīng)在S6上得到驗證可行，海思處理器更成為華為手機(jī)崛起的強(qiáng)大后盾，Apple也時不時傳出要 做基帶業(yè)務(wù)，即使Apple自己不做基帶業(yè)務(wù)，Intel一直對高通的蘋果專屬基帶供應(yīng)商地位虎視眈眈，這兩年高通芯片業(yè)務(wù)不斷發(fā)起價格戰(zhàn)也是這個原因。

　　4G網(wǎng)絡(luò)進(jìn)入平緩發(fā)展期，預(yù)期5G商用要到2020年以后，一般而言技術(shù)變革期對歐美公司相對有利，未來幾年基帶技術(shù)快速升級概率不大，相信包括聯(lián)發(fā)科、 展訊等中國公司會搶占越來越多的市場份額，這一點在今年已有體現(xiàn)，如果沒有了專利授權(quán)業(yè)務(wù)的補(bǔ)貼，高通芯片業(yè)務(wù)市場份額肯定越來越小。

　　目前歐美基帶芯片公司越來越少，在Freescale、TI、博通等公司退出后，Marvell正在商談將基帶業(yè)務(wù)賣與大陸，Intel收購了英飛凌基帶業(yè)務(wù)后影響日微，高通受到聯(lián)發(fā)科、展訊的壓力會越來越大。

　　高通芯片業(yè)務(wù)如果分拆，未來幾年影響力會逐步減弱，除非5G提前，否則份額被聯(lián)發(fā)科、展訊等分食是必然，從這方面來看，真的分拆，對聯(lián)發(fā)科、展訊相對利好。