英特爾上調(diào)預(yù)期：回光返照還是曙光？

　　3年沒(méi)聽(tīng)到英特爾上調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)期的消息了，印象中最近一次已是2011年。那年行業(yè)整體向好，也沒(méi)能顯出英特爾多出色。

　　英特爾這樣解釋此次上調(diào)原因：由于企業(yè)用戶的PC需求超出預(yù)期。

　　商用PC需求上升，與企業(yè)基礎(chǔ)IT服務(wù)的采購(gòu)上升有關(guān)。這說(shuō)明企業(yè)信心開(kāi)始有所恢復(fù)。它背后關(guān)聯(lián)著一個(gè)區(qū)域的宏觀經(jīng)濟(jì)面。一個(gè)例子顯示，美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的就業(yè)數(shù)據(jù)有樂(lè)觀跡象了，已持續(xù)一個(gè)季度。當(dāng)然，傳統(tǒng)IT巨頭們也在不斷裁員，尤其是惠普，已經(jīng)接近2萬(wàn)人;IBM也在借出售服務(wù)器、半導(dǎo)體業(yè)務(wù)變相裁員，其中僅服務(wù)器就涉及7000多人。

　　當(dāng)然，我們還能想到更多。比如：

　　1、微軟Win8加速推進(jìn)帶來(lái)的硬件升級(jí)效應(yīng);2、新一輪通訊、互聯(lián)網(wǎng)的融合發(fā)展熱潮帶來(lái)的基礎(chǔ)設(shè)施更替效應(yīng);3、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算概念的愿景吸引。

　　兩大巨頭均釋放樂(lè)觀信號(hào)：業(yè)績(jī)上升明確受此影響，英特爾股價(jià)漲幅超過(guò)4%，并帶動(dòng)其他許多科技股上漲。這一刻，英特爾再度讓人感受到了它在產(chǎn)業(yè)中的影響力。

　　英特爾確實(shí)長(zhǎng)期扮演著全球半導(dǎo)體制造業(yè)的榮衰風(fēng)向標(biāo)。只是說(shuō)，幾年來(lái)，由于互聯(lián)網(wǎng)與通訊業(yè)融合，促使移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)勃興，已出現(xiàn)不沾互聯(lián)網(wǎng)便會(huì)死亡的表達(dá)。這一過(guò)程，ARM陣營(yíng)諸多處理器企業(yè)的崛起，尤其是高通，弱化了英特爾的產(chǎn)業(yè)地位。

　　這也導(dǎo)致一些原本追逐它的觀察家、分析人士、媒體，甚至開(kāi)始遺忘它的一些聲音，一些數(shù)據(jù)。這也正常，產(chǎn)業(yè)總會(huì)變化。英特爾最輝煌的階段確實(shí)過(guò)去了，想想看，它的毛利曾經(jīng)在70%上下的時(shí)候。

　　不過(guò)，當(dāng)被遺忘太多時(shí)，我覺(jué)得行業(yè)里有一種不太健康的聲音，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)狹隘的認(rèn)知，隱含著對(duì)于制造業(yè)尤其全球精密制造業(yè)的忽視。

　　我因有過(guò)一段每天都看它的日子，所以還一直將它當(dāng)成觀察行業(yè)的指標(biāo)。要知道，巨頭調(diào)高或調(diào)低業(yè)績(jī)預(yù)期，往往是很慎重的事。這不但涉及業(yè)務(wù)層面，更涉及股價(jià)、市值。

　　如果這類動(dòng)作發(fā)生在年初，會(huì)有相當(dāng)?shù)牟淮_定性。年初英特爾的預(yù)測(cè)相當(dāng)保守。發(fā)生在年中的上調(diào)，一般就是確定性的判斷，它說(shuō)明企業(yè)對(duì)自身業(yè)績(jī)與股價(jià)有了確定的信息，期望當(dāng)然更多。

　　這對(duì)一個(gè)艱難轉(zhuǎn)型中的英特爾來(lái)說(shuō)，更是如此。畢竟，截至3月底，全球PC出貨已連續(xù)8季下滑。

　　你可能會(huì)問(wèn)，既然這么慘，英特爾以及同業(yè)們有啥好說(shuō)的，不過(guò)是黑暗中的一絲微光。

　　我一直有這樣一種認(rèn)知：當(dāng)基礎(chǔ)的制造業(yè)尤其是上游的精密制造業(yè)，開(kāi)始釋放向好信號(hào)時(shí)，它往往比浮光掠影、醉生夢(mèng)死的消費(fèi)端需求更具有穩(wěn)定特征，更代表一種信心。

　　消費(fèi)是最敏感也最虛幻的。一個(gè)都教授就能引發(fā)消費(fèi)追逐，一股明顯炒起來(lái)的消費(fèi)觀念、社會(huì)思潮就能將產(chǎn)業(yè)拉到病態(tài)的消費(fèi)地步;制造業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)有一定周期，上游精密制造傳導(dǎo)周期更長(zhǎng)。許多訂單不像下游那樣隨時(shí)可取消。上游的一絲舉動(dòng)，對(duì)下游的杠桿作用更大。相對(duì)來(lái)說(shuō)，它的榮衰周期當(dāng)然也較長(zhǎng)。

　　市場(chǎng)確實(shí)不止英特爾發(fā)出向好信號(hào)。它側(cè)面的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手臺(tái)積電，也在表達(dá)傳遞類似消息。張忠謀先生一周前表示，2014年下半年，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)景氣度“很好，而且是非常好”。因?yàn)?，目前很多?guó)家下半年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，看上去都會(huì)優(yōu)于去年同期，有不少國(guó)家今年下半年會(huì)比今年上半年好;臺(tái)灣則是今年下半年比去年同期及今年上半年都好。

　　產(chǎn)業(yè)新窗口期已打開(kāi)：效應(yīng)持續(xù)釋放英特爾、臺(tái)積電傳遞的信息，當(dāng)然有必要慎重對(duì)待。當(dāng)然，我覺(jué)得，英特爾給出的增長(zhǎng)原因，有些單薄。因?yàn)樯逃肞C市場(chǎng)是個(gè)籠統(tǒng)概念，缺少細(xì)化的理由。

　　確實(shí)，聯(lián)想、惠普、戴爾、宏碁PC業(yè)務(wù)Q1都有明顯增長(zhǎng)。其中戴爾元?dú)饷黠@恢復(fù)。我們還沒(méi)看到品牌企業(yè)發(fā)布Q2商用PC強(qiáng)勁增長(zhǎng)信號(hào)。英特爾自己近來(lái)倒進(jìn)行多次巡回推廣，上周落在上海站。

　　如果不分析商用PC增長(zhǎng)原因，很容易視之為一種回光返照，畢竟Q1是淡季。細(xì)化的理由在于，更多行業(yè)應(yīng)用已開(kāi)始鋪展開(kāi)來(lái)，后續(xù)增長(zhǎng)應(yīng)該更強(qiáng)。

　　不說(shuō)其他基本面。單看中國(guó)大陸，中國(guó)宏觀政策下的所謂“微刺激”，在TMT領(lǐng)域，事實(shí)上已演變?yōu)橐徊ㄓ忠徊ǖ漠a(chǎn)業(yè)概念熱潮，比2008年后還讓人眼花繚亂：信息消費(fèi)、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、三網(wǎng)融合、寬帶中國(guó)、國(guó)網(wǎng)成立、4G建設(shè)、Q2Q、互聯(lián)網(wǎng)金融、虛擬運(yùn)營(yíng)商、每年1000億元半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)基金扶持計(jì)劃等。

　　這些政策，你若細(xì)化，其實(shí)對(duì)前端消費(fèi)刺激并不那么快。它們更側(cè)重基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，尤其是基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)與數(shù)據(jù)中心建設(shè)。當(dāng)然也包括一些長(zhǎng)遠(yuǎn)的產(chǎn)業(yè)面刺激，尤其是半導(dǎo)體業(yè)。

　　也就是說(shuō)，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的中國(guó)需求，已經(jīng)打開(kāi)了大門(mén)，只是政策落地有過(guò)程，需要一個(gè)較長(zhǎng)周期才能釋放巨大的效應(yīng)。但可以斷言的是，它們一定會(huì)持續(xù)激活整個(gè)產(chǎn)業(yè)，而且涉及整個(gè)鏈條，也包括內(nèi)容。

　　還有一個(gè)資本市場(chǎng)的例子值得參考。2008年以來(lái)，由于美國(guó)QE等政策不斷刺激，美國(guó)科技股股價(jià)經(jīng)歷了一波強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。而一年來(lái)，尤其半年多年來(lái)，隨著刺激政策減弱，科技股開(kāi)始明顯調(diào)整，并引發(fā)新一輪泡沫質(zhì)疑。

　　仔細(xì)梳理，個(gè)股波動(dòng)性上有這樣一種特點(diǎn)：

　　1、純粹的互聯(lián)網(wǎng)概念股波動(dòng)最大。比如Twitter們，當(dāng)然其中包括中概股。它們?nèi)鄙俾涞馗拍?，與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)融合度較低，市值受市夢(mèng)率驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng);2、通訊與互聯(lián)網(wǎng)交融的科技股巨頭如谷歌、高通、蘋(píng)果等同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁。但蘋(píng)果在過(guò)去一年也經(jīng)歷了一波大調(diào)整。

　　3、擁有制造業(yè)背景且日益軟硬件一體的傳統(tǒng)IT巨頭，比如IBM、英特爾、德州儀器等，它們的股價(jià)上漲幅度不大，但波動(dòng)不如前兩者那么大。

　　印象中，過(guò)去幾年，媒體上有關(guān)英特爾的消息，大都圍繞著它的消費(fèi)類業(yè)務(wù)展開(kāi)。想象中，它的股價(jià)應(yīng)該疲弱不振。但事實(shí)并非如此，這是英特爾股價(jià)月K線圖：

　　英特爾月K圖。png圖中最低點(diǎn)12.05美元。正是2008年受困金融危機(jī)影響的體現(xiàn)。但近6年來(lái)，英特爾股價(jià)震蕩上行，同樣漲了150%。當(dāng)然，它的漲幅比不上對(duì)手高通的290%。谷歌、蘋(píng)果更甚。