英特爾會(huì)分拆成 5 家公司嗎？

Northland Capital Markets 分析師 Gus Richard 預(yù)測(cè)，英特爾最終可能會(huì)分拆成五家獨(dú)立的公司，包括 Mobileye、Altera、晶圓代工（IFS）、IMS Nanofabrication 業(yè)務(wù)，以及產(chǎn)品公司，總價(jià)值分別將達(dá)到每股 68 美元，按此估值，英特爾股價(jià)將比上周五（22 日）收盤(pán)時(shí)高出約 50%。

Richard 指出，英特爾將業(yè)務(wù)拆成獨(dú)立公司可能比合并后的實(shí)體更有價(jià)值?！冈谖覀兛磥?lái)，問(wèn)題在于每次分拆的時(shí)機(jī)。」

Mobileye、Altera

Richard 分析，英特爾在自駕技術(shù)公司 Mobileye 剩余持有股份總價(jià)可能高達(dá) 300 億美元。英特爾在 2022 年 10 月出售了 Mobileye 部分股份。

2015 年 6 月，英特爾宣布以每股 54 美元的現(xiàn)金，總計(jì)約 167 億美元現(xiàn)金收購(gòu) FPGA 廠商 Altera，在納入英特爾之后，Altera 以可編程解決方案事業(yè)部（PSG）的業(yè)務(wù)單位型態(tài)存在。

今年 10 月 3 日，英特爾宣布 2024 年 1 月 1 日將 PSG 分拆出來(lái)運(yùn)營(yíng)，同時(shí)計(jì)劃在未來(lái) 2~3 年內(nèi)公開(kāi)發(fā)行該業(yè)務(wù)的股票。

Richard 預(yù)測(cè)，PSG 的價(jià)值可能達(dá)到 120 億美元，大約是過(guò)去 12 個(gè)月收入的 5 倍。

晶圓代工

Richard 認(rèn)為，英特爾代工業(yè)務(wù)最終可能僅次于臺(tái)積電，成為全球第二大代工廠。

他表示：「英特爾可能是處于晶圓代工龍頭臺(tái)積電之外的唯一替代選項(xiàng)，特別是在 AI ASIC、CPU、GPU 和 FPGA 等高性能應(yīng)用方面?！?/p>

12 月 21 日，荷蘭半導(dǎo)體設(shè)備大廠 ASML 宣布，第一套高數(shù)值孔徑極紫外光（High NA EUV）曝光機(jī)，已交貨給英特爾，代表英特爾的 18A 制程設(shè)備已經(jīng)正式到位。

對(duì)于英特爾來(lái)說(shuō)，晶圓代工（IFS）是新業(yè)務(wù)，也是戰(zhàn)略性資產(chǎn)。該公司多次強(qiáng)調(diào)，不會(huì)剝離 IFS。

幾年前，當(dāng)英特爾在其 10nm 制程工藝技術(shù)上苦苦掙扎時(shí)，一些投資者建議該公司最好將其芯片生產(chǎn)分拆成一家獨(dú)立的代工廠，讓公司的核心專注于芯片設(shè)計(jì)。然而，與這些呼吁相反，英特爾選擇繼續(xù)在內(nèi)部制造芯片，甚至創(chuàng)建了英特爾代工服務(wù)，利用這些設(shè)施為其它芯片設(shè)計(jì)公司提供合同芯片制造服務(wù)。

由于擴(kuò)大芯片晶圓廠業(yè)務(wù)規(guī)模需要大量資金，即使在今天，英特爾高管仍然會(huì)被問(wèn)到這一決定。近期，在納斯達(dá)克 MarketSite 舉行的英特爾以投資者為中心的 AI Everywhere 活動(dòng)中，英特爾首席執(zhí)行官帕特·基辛格（Pat Gelsinger）重申，該公司不會(huì)剝離晶圓代工廠。

Gelsinger 說(shuō)：「我們認(rèn)為，在當(dāng)前環(huán)境下，內(nèi)部晶圓代工模式的想法對(duì)我們來(lái)說(shuō)是正確的道路?！?/p>

目前，IFS 是英特爾內(nèi)部一個(gè)獨(dú)特的制造運(yùn)營(yíng)部門(mén)，其運(yùn)作方式類似于「內(nèi)部代工廠」，然后該公司將其處理器和其它產(chǎn)品的生產(chǎn)外包出去。自從回到英特爾以來(lái)，Gelsinger 一直堅(jiān)定地希望 IFS 保持這種狀態(tài)，將 IFS 保留為一個(gè)內(nèi)部部門(mén)，而不是將其剝離出來(lái)。這一決定與英特爾其它部門(mén)形成鮮明對(duì)比，例如，Mobileye 和可編程解決方案集團(tuán)，這些部門(mén)已經(jīng)（或?qū)⒁┓植馂楠?dú)立的業(yè)務(wù)部門(mén)。

話雖如此，英特爾將為其晶圓代工部門(mén)的財(cái)務(wù)狀況帶來(lái)更高的透明度。從明年第二季度開(kāi)始，英特爾將把 IFS 的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)作為一項(xiàng)獨(dú)立的業(yè)務(wù)來(lái)報(bào)告，這將使人們清楚地了解該部門(mén)的收入，并更好地了解 IFS 的業(yè)務(wù)如何與臺(tái)積電、三星代工、格芯和其它頂級(jí)晶圓代工廠的運(yùn)營(yíng)相媲美。

歸根結(jié)底，英特爾認(rèn)為，以統(tǒng)一的方式運(yùn)營(yíng)有明顯的好處，特別是如 Gelsinger 在采訪中所解釋的那樣，英特爾現(xiàn)在正在使用工廠的大部分產(chǎn)能。

IMS Nanofabrication 業(yè)務(wù)

英特爾已將此業(yè)務(wù)的約 30% 出售給了兩個(gè)合作伙伴，即貝恩資本（Bain Capital）和臺(tái)積電，估值約為 43 億美元。

產(chǎn)品業(yè)務(wù)

如果個(gè)人電腦（PC）業(yè)務(wù)在 2024 年出現(xiàn)反彈，Richard 預(yù)計(jì)英特爾將在 2025 年重新獲得工藝技術(shù)的領(lǐng)先地位，因此，服務(wù)器和個(gè)人電腦的市占率至少應(yīng)該會(huì)穩(wěn)定下來(lái)，預(yù)測(cè) 2025 年可能是 PC 強(qiáng)勁之年，部分原因是人工智能（AI）的引入。

Richard 指出，英特爾不包括代工、Mobileye 和 Altera 的產(chǎn)品業(yè)務(wù)今年已創(chuàng)造 490 億美元營(yíng)收。作為一家獨(dú)立的無(wú)晶圓廠公司，它的市值可能高達(dá) 1470 億美元，是其收入的 3 倍，這還不包括資產(chǎn)負(fù)債表上 900 億美元的房地產(chǎn)、工廠和設(shè)備。

Richard 給予英特爾優(yōu)于大盤(pán)（outperform）的評(píng)級(jí)。英特爾上周五收紅 1.95% 至每股 48 美元，今年迄今已暴漲 79.57%。