新能源車企到哪“找錢(qián)”？

不到一個(gè)月，新能源汽車賽道出現(xiàn)兩筆超大規(guī)模的首輪融資。

11 月 18 日，嵐圖汽車宣布完成 A 輪融資，額度近 50 億元，額度已十分巨大。但是，額度更大的融資事件，發(fā)生在 10 月 20 日。

當(dāng)天，廣汽集團(tuán)發(fā)布公告稱，子公司廣汽埃安完成 A 輪融資，53 名戰(zhàn)略投資者入股，融資總額 182.94 億元，一舉成為當(dāng)前新能源整車行業(yè)最大單筆私募融資。而且，投后估值達(dá)到 1033 億元，這也是迄今為止，未上市新能源車企的最高估值。

通過(guò)這兩筆融資，似乎又讓人看到了新能源汽車投融資的再一次火熱。但是，車百智庫(kù)綜合各方面的資料發(fā)現(xiàn)，新能源汽車行業(yè)投融資已經(jīng)冷下來(lái)了，新能源車企融資變困難了。

但是，造車十分費(fèi)錢(qián)，車企還需持續(xù)燒錢(qián)。此前，蔚來(lái)創(chuàng)始人李斌曾說(shuō)，造車需要儲(chǔ)備的資金門(mén)檻是 200 億。到了 2021 年底，他改變了看法，認(rèn)為沒(méi)有 400 億可能都干不了。就連在去年 3 月宣布造車的小米，也因?yàn)槿径葼I(yíng)收和利潤(rùn)的下滑，遭到了媒體的質(zhì)疑。

（媒體質(zhì)疑小米造車的資金壓力）

嵐圖 A 輪 50 億元巨額融資，也被認(rèn)為燒不了多久。據(jù)了解，嵐圖 50 億融資中的 40%，即 20 億，將用于研發(fā)。這些錢(qián)對(duì)于蔚小理來(lái)說(shuō)，三個(gè)月就能燒光。蔚來(lái)汽車今年僅第三季度，研發(fā)投入就高達(dá) 29.4 億。

本文試圖講述三個(gè)問(wèn)題：

1.近十年，新能源汽車投融資情況如何？

2.為何新能源車企普遍“缺錢(qián)”？

3.新能源車企該去哪里“找錢(qián)”？

一 往事

我國(guó)新能源汽車的投融資，可追溯到 2014 年。當(dāng)年，特斯拉的 Model S 在中國(guó)火熱起來(lái)。雖然 Model S 高達(dá) 70 多萬(wàn)元的售價(jià)，讓很多消費(fèi)者高呼太貴，但一些嗅覺(jué)敏感的業(yè)內(nèi)人士卻發(fā)現(xiàn)了新能源汽車未來(lái)的商機(jī)。

就是在這一年，李斌創(chuàng)辦了蔚來(lái)汽車。面對(duì)造車的巨大投入，這位互聯(lián)網(wǎng)人毫不猶豫地借助資本的力量，利用投融資市場(chǎng)快速融資。坊間傳聞，李斌僅用 15 分鐘的闡述，就在飯桌上說(shuō)服劉強(qiáng)東投資蔚來(lái)。淡馬錫、百度資本、紅杉、厚樸、聯(lián)想集團(tuán)、華平、TPG、GIC、IDG、愉悅資本等數(shù)十家知名機(jī)構(gòu)都參與了蔚來(lái)汽車的投資。

平安銀行生態(tài)事業(yè)部首席分析師簡(jiǎn)良分析新能源汽車投融資市場(chǎng)時(shí)，也將 2014 年作為一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)，他認(rèn)為，從 2014 年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)新能源汽車行業(yè)投融資案例保持高速增長(zhǎng)。

2015 年，新能源汽車賽道掀起風(fēng)起云涌般的投資熱潮，幾乎每隔幾天就發(fā)生一次投融資事件，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超乎當(dāng)時(shí)業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)。據(jù)并不完全統(tǒng)計(jì)，在這一年，全國(guó)各地新建的新能源整車投資項(xiàng)目就多達(dá) 30 個(gè)，投資總金額超過(guò) 1000 億元，總規(guī)劃產(chǎn)能超過(guò) 300 萬(wàn)輛。理想汽車就創(chuàng)辦于 2015 年這一年，小鵬汽車的 A 輪融資發(fā)生于 2016 年。

這一波投資熱潮在 2017 年達(dá)到頂峰，據(jù)企查查數(shù)據(jù)，2017 年新能源汽車融資事件達(dá) 185 起，比此前的其他年份都高。而從 2018 年開(kāi)始，新能源汽車投融資開(kāi)始走下坡路。2019 年新能源汽車投融資數(shù)量為 55 件，同比下降超 30%。2020 年新能源汽車賽道融資事件 89 起，依然沒(méi)有反彈。

最早一批新造車企業(yè)，如果一開(kāi)始沒(méi)有拿夠融資，在 2018 年后的資本寒冬中就可能資金鏈斷裂，且很難緩過(guò)來(lái)，最終走向衰落，這包括博郡、拜騰、賽麟、游俠等新能源汽車品牌。就連強(qiáng)大如蔚來(lái)汽車，其創(chuàng)始人李斌也坦言，撐到 2020 年初的時(shí)候，“差點(diǎn)掛掉”。

二 遇冷

2021 年，新能源汽車賽道的投融資再次火熱，融資事件數(shù)量共計(jì) 239 起，超過(guò) 2017 年的 185 起。

在這一年，蔚來(lái)、小鵬、恒大、寶能完成了戰(zhàn)略融資。蔚來(lái)汽車融資總額超 127 億元，小鵬汽車融資總額超 123 億元，恒大超 220 億元，寶能超 120 億元。就連新能源汽車的供應(yīng)鏈企業(yè)寧德時(shí)代，也在 2021 年融資超 582 億元。

不過(guò)，這種熱度持續(xù)時(shí)間不長(zhǎng)。進(jìn)入到 2022 年，新能源汽車賽道投融資再次遇冷，主要原因在于：

其一、新能源汽車賽道增長(zhǎng)率開(kāi)始放緩。

目前，部分投資者已將新能源汽車行業(yè)從高成長(zhǎng)行業(yè)劃分為成熟行業(yè)。在 2022 年 9 月，國(guó)內(nèi)新能源車零售滲透率達(dá) 31.8%，已能看到天花板。而且，新能源汽車的增長(zhǎng)率處于逐年放緩態(tài)勢(shì)，據(jù)瑞信的研報(bào)，2023 年的增長(zhǎng)率將從 2022 年的超 90% 放緩到 40%。因此，投資機(jī)構(gòu)不會(huì)再像此前那樣狂熱追捧。

作為確定性強(qiáng)的投資賽道，市場(chǎng)超過(guò) 60％的 VC / PE 已對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行了布局。如今，投資者等待的是該賽道的爆發(fā)，然后順利撤出，而非像此前那樣一擁而上。

其二、投資者對(duì)新能源賽道出現(xiàn)了質(zhì)疑。

2021 年 11 月之后，新能源迎來(lái)一波調(diào)整，主要體現(xiàn)在估值降低。此前，新能源車汽車發(fā)展勢(shì)頭搶眼，在資本的推動(dòng)下，出現(xiàn)了不少盲目投資情況。很多項(xiàng)目估值過(guò)高，甚至出現(xiàn)一二級(jí)倒掛問(wèn)題。

典型如零跑汽車，在 2022 年 9 月 29 登陸港交所，發(fā)行價(jià)為 48 港元 / 股，首日跌幅便超過(guò)了 35%，創(chuàng)下了當(dāng)年上市新股首日跌幅之最。截至 11 月 29 日剛好三個(gè)月時(shí)間，其股價(jià)已跌至 19.68 港元 / 股，跌幅達(dá)到了 59%。

零跑汽車的投資機(jī)構(gòu)因此損失慘重。據(jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)，零跑汽車 Pre-A 輪融資、A 輪融資、B 輪融資、C 輪融資的每股對(duì)價(jià)成本，分別為 4.54 元、12.26 元、20.66 元、27.26 元。截至 11 月 29 日，零跑汽車港股股價(jià)是 19.68 港元?？梢?jiàn)，零跑汽車的 B 輪與 C 輪投資者已賬面浮虧。對(duì)于 A 輪投資者來(lái)說(shuō)，投資零跑汽車，也未必是一個(gè)賺錢(qián)的投資。而基石投資者損失更大，以目前股價(jià)粗略計(jì)算，損失或在 60% 以上。

也是在今年，萬(wàn)億市值的比亞迪被“股神”巴菲特以及全球知名私募股權(quán)基金貝萊德，多次減持套現(xiàn)，一度引發(fā)市場(chǎng)恐慌。而且，巴菲特賣(mài)出新能源代表比亞迪之后，轉(zhuǎn)身?yè)肀鹋f能源 —— 西方石油，更讓不少投資者心慌。

今年來(lái)，蔚小理等新勢(shì)力的表現(xiàn)也不是很好。新勢(shì)力銷量下滑，已被傳統(tǒng)車企的新能源汽車公司超越，且面臨年度 KPI 很難完成的困境。相較于傳統(tǒng)車企的新能源汽車公司，新勢(shì)力的競(jìng)爭(zhēng)力并不強(qiáng)。此前的“蔚小理等新能源汽車全面取代燃油車”的這一估值邏輯也被打破。

具體來(lái)看，目前新能源汽車賽道的投融資，主要集中于原材料及零部件，而整車制造只能排在第二位，且從 2021 年至今，其占比越來(lái)越低。

另?yè)?jù)投中研究院發(fā)布的《2022 年三季度 VC / PE 市場(chǎng)報(bào)告》，IT 及信息化已取代此前火熱的新能源，成為最受投資人青睞的行業(yè)。

三 缺錢(qián)

新能源汽車行業(yè)投融資遇冷，車企十分缺錢(qián)。

目前，新勢(shì)力蔚小理均沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利，未來(lái)的盈利時(shí)間也不確定?！敦?cái)經(jīng)十一人》根據(jù)蔚小理目前的成本和毛利率測(cè)算，要達(dá)到盈虧平衡，蔚小理的年銷量分別需提升到 20.4 萬(wàn)輛、36 萬(wàn)輛、12.15 萬(wàn)輛。而今年前三季度，蔚小理的銷量分別為 8.24 萬(wàn)輛、9.86 萬(wàn)輛、8.69 萬(wàn)輛，差距較大。

傳統(tǒng)車企的新能源汽車公司，也處于虧損境地。問(wèn)界母公司賽力斯前三季度凈虧損 26.75 億元，較去年同期虧損擴(kuò)大 147%。極氪上半年凈虧損為 7.59 億元，而 2021 年已經(jīng)虧損 10.1 億元。北汽藍(lán)谷前三季度歸母凈虧損 35.00 億元，2020 年以來(lái)，已經(jīng)累計(jì)虧損超過(guò) 152 億元。

新能源車企還面臨成本上漲困境。占據(jù)新能源汽車較大成本的動(dòng)力電池，因?yàn)樯嫌卧牧?，如鎳、鈷、鋰、碳酸鋰、氫氧化鋰、六氟磷酸鋰等價(jià)格不斷上漲，也不斷漲價(jià)。

當(dāng)前，新能源車企又面臨降價(jià)潮。此前特斯拉的降價(jià)，已經(jīng)攪亂國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)，媒體紛紛追問(wèn)，其他車企是否跟進(jìn)降價(jià)。即將在 2022 年末退坡的車補(bǔ)，也將影響新能源車企明年、乃至未來(lái)的銷量，拉遲盈利時(shí)間。

造車十分燒錢(qián)，在沒(méi)有實(shí)現(xiàn)造血能力之前，未來(lái)新能源車企還需源源不斷的資金投入，而這只能依靠投融資市場(chǎng)不斷地注資。

而且，目前的新能源汽車行業(yè)已開(kāi)始由電動(dòng)化走向智能化，在智能化下半場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，自動(dòng)駕駛十分關(guān)鍵。該技術(shù)研發(fā)，燒錢(qián)更厲害，而這方面的投融資市場(chǎng)在今年也由熱轉(zhuǎn)冷了。

年初，自動(dòng)駕駛行業(yè)投融資還是一片火熱，IT 桔子數(shù)據(jù)顯示，今年前 3 個(gè)月國(guó)內(nèi)自動(dòng)駕駛行業(yè)月平均融資事件為 10 起。但在這之后開(kāi)始滑坡，月平均融資事件為 7 起，甚至在 9 月、10 月份每月僅有 5 起投融資事件。相較于 2021 年國(guó)內(nèi)自動(dòng)駕駛行業(yè) 144 起投融資事件、932 億元的融資規(guī)模，今年截至 11 月，投融資事件僅 92 起，融資規(guī)模僅有 240 億元。

如今的投融資環(huán)境，也使這兩年剛開(kāi)始的初創(chuàng)造車企業(yè)十分困難。早在今年 6 月，何小鵬與羅永浩都表示，目前進(jìn)入造車領(lǐng)域，已經(jīng)來(lái)不及了，資本對(duì)初創(chuàng)企業(yè)的興趣已經(jīng)不大。即使小米造車，哪怕首期投資為 100 億元人民幣，未來(lái) 10 年投資額 100 億美元，也遭遇業(yè)內(nèi)人士關(guān)于資金是否足夠的疑問(wèn)。

四 找錢(qián)

未來(lái)，對(duì)于新能源車企來(lái)說(shuō)，競(jìng)爭(zhēng)將更激烈。除了蔚小理等造車新勢(shì)力，哪吒等更新的造車新勢(shì)力已經(jīng)崛起，埃安等傳統(tǒng)車企傳統(tǒng)車企也進(jìn)入新能源汽車賽道，而且還有一批初創(chuàng)企業(yè)，大家都在分食這個(gè)增速放緩的市場(chǎng)。

如何才能競(jìng)爭(zhēng)中取勝？今年 5 月份，美團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人王慧文到理想汽車參加戰(zhàn)略會(huì)時(shí)，根據(jù)此前生鮮領(lǐng)域“百團(tuán)大戰(zhàn)”的經(jīng)驗(yàn)指出，真正到激烈競(jìng)爭(zhēng)階段，資金和資源總會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

因此，無(wú)論初創(chuàng)新能源車企，還是成熟車企，為不被淘汰出局，就必須不斷找錢(qián)，確保能夠持續(xù)燒錢(qián)。

對(duì)于新能源車企來(lái)說(shuō)，目前最為重要的投融資渠道是國(guó)資，譬如來(lái)自地方政府的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金。目前的新能源汽車賽道依然坡長(zhǎng)雪厚，但缺乏“一投暴富”的機(jī)會(huì)，這不太適合賺快錢(qián)的部分投資機(jī)構(gòu)，但十分適合地方政府這樣的長(zhǎng)期主義投資者。

合肥政府投資蔚來(lái)，就為業(yè)內(nèi)輸出了經(jīng)典案例。

2019 年，在資本寒冬下，蔚來(lái)汽車資金告急，股價(jià)暴跌，當(dāng)年 10 月，股價(jià)最低達(dá)到了 1.19 美元，瀕臨 1 美元退市紅線。就在李斌感嘆“撐不過(guò) 2020 年”的時(shí)候，得到了合肥市政府的資金支持。2020 年 4 月 29 日，李斌與合肥市政府就蔚來(lái)入駐合肥達(dá)成協(xié)議，獲得 70 億元投資。落戶儀式上，李斌出現(xiàn)了久違的笑容。后來(lái)他感嘆道，投資機(jī)構(gòu)沒(méi)有人救他們，只有政府才會(huì)看得很長(zhǎng)遠(yuǎn)。

2020 年下半年后，在新能源汽車風(fēng)口下，蔚來(lái)的股價(jià)就開(kāi)始飛漲，合肥市也因此次投資，在當(dāng)?shù)刂鸩桨l(fā)展出了一個(gè)世界級(jí)的智能電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)集群，達(dá)到了“雙贏”局面。

近期獲得融資的埃安與嵐圖，投資者也大多來(lái)自國(guó)資。據(jù)嵐圖的公告，此輪融資由國(guó)企混改基金領(lǐng)投。埃安雖未詳細(xì)披露 53 名投資者名單，但領(lǐng)投中的人保資本、南網(wǎng)能創(chuàng)、國(guó)調(diào)基金、深創(chuàng)投、中信金石、廣州產(chǎn)投集團(tuán)等，無(wú)一例外，均有國(guó)資或地方政府背景。

目前，正是新能源車企尋求國(guó)資支持的好時(shí)機(jī)。

2022 年，已被業(yè)內(nèi)稱之為地方政府母基金元年，各地政府正積極引入創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，試圖通過(guò)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金招商引資，為地方導(dǎo)入優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資源和社會(huì)資本，推動(dòng)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

比如，南寧產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展一期母基金首期總規(guī)模為 100 億元，擬投向新能源汽車及零配件等產(chǎn)業(yè)。武漢市政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金規(guī)模高達(dá) 500 億，部分資金也將投入到新能源汽車這樣的高端制造行業(yè)。

而且，相較于以前，各地產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金除了在規(guī)模和數(shù)量上不斷創(chuàng)新高，還在出資比例、返投比例、容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制方面呈現(xiàn)出新特點(diǎn)，部分產(chǎn)業(yè)基金不僅將返投比例放寬到了 1：1，還放寬了返投認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。

作為企業(yè)，不管是初創(chuàng)造車企業(yè)，還是新勢(shì)力，抑或傳統(tǒng)車企的新能源汽車公司，為了獲得國(guó)資的融資，不能僅靠講故事、造概念；沉下心來(lái)造車，提供好的產(chǎn)品和服務(wù)，才是吸引國(guó)資的根本。

全文參考

• [1]《近十年新能源汽車投融資數(shù)據(jù)報(bào)告》，企查查大數(shù)據(jù)研究院

• [2]《啟示 2022：中國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)投融資及兼并重組分析》，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院

• [3]《2022 年三季度 VC / PE 市場(chǎng)報(bào)告》，投中研究院

• [4]《明星賽道也難逃資本撤退：VC 年初還給打錢(qián)，但年底已經(jīng)不投了》，IT 桔子

• [5]《產(chǎn)業(yè)格局初步確定！新能源汽車投融資步入“冷靜期”》，中國(guó)能源報(bào)

• [6]《2022 跨界造車的“群聊”，誰(shuí)進(jìn)誰(shuí)出？誰(shuí)在暢聊誰(shuí)在失聲？》，齊魯晚報(bào)

• [7]《蔚來(lái)、威馬、理想起來(lái)了，博郡、拜騰、賽麟、游俠死掉了……》，上觀新聞

• [8]《零跑汽車沖刺港股上市 募資筑牢研發(fā)制造能力“底盤(pán)”》，中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)-貝果財(cái)經(jīng)

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