股價(jià)大漲25%，Arm市值4800億元！RISC-V挑戰(zhàn)下，利潤(rùn)率能到60%？

當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月14日，半導(dǎo)體IP大廠Arm 正式在美國(guó)納斯達(dá)克上市，股票定價(jià)為51美元/股，募集資金約48.7億美元，股價(jià)開(kāi)盤(pán)后漲幅一度接近30%，收盤(pán)漲幅24.69%，報(bào)收于63.59美元/股，市值達(dá)652.48億美元（約合人民幣4730億元）。在盤(pán)后交易當(dāng)中，Arm股價(jià)再度上漲6.87%，報(bào)收于67.96美元。

需要指出的是，此次Arm上市成為了全球最大規(guī)模的IPO，同時(shí)也將成為科技史上第三大IPO，僅次于2014年阿里巴巴250億美元的IPO，以及2012年Meta Platforms Inc.（臉書(shū)母公司）160億美元的IPO。

Arm在此次上市前已經(jīng)已敲定了許多大客戶做為IPO案的基石投資者，并預(yù)留了高達(dá)7.35億美元的ADS。已知的投資者包括蘋(píng)果、英偉達(dá)、谷歌母公司Alphabet、AMD、英特爾、臺(tái)積電、聯(lián)發(fā)科、三星電子、Synopsys、Cadence等。

臺(tái)積電12日已公告，宣布將以不超過(guò)1億美元的額度，認(rèn)購(gòu)Arm 的普通股股票。

聯(lián)發(fā)科于14日公告，子公司Gaintech Co. Limited將以每股51美元之價(jià)格，取得490,196股，總計(jì)金額約2,500萬(wàn)美元，借此與Arm強(qiáng)化合作關(guān)系。

據(jù)外媒Theverge報(bào)道，Arm近期還與蘋(píng)果公司達(dá)成了一項(xiàng)新的長(zhǎng)期協(xié)議，該協(xié)議將持續(xù)至2040年。

25%營(yíng)收來(lái)自中國(guó)

資料顯示，Arm成立于1990年，最初是英國(guó)艾康電腦、蘋(píng)果和VLSI的合資企業(yè)，1998年到2016年在倫敦證券交易所和納斯達(dá)克股票市場(chǎng)公開(kāi)上市，后來(lái)在2016年9月被日本軟銀集團(tuán)以320億美元收購(gòu)并私有化。2020年，軟銀集團(tuán)與英偉達(dá)成了收購(gòu)協(xié)議，計(jì)劃將Arm以400億美元出售給英偉達(dá)，但是最終因?yàn)楸O(jiān)管原因，英偉達(dá)于2022年2月被迫放棄了對(duì)Arm的收購(gòu)。

作為全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體知識(shí)產(chǎn)權(quán)（IP）提供商，Arm是芯片領(lǐng)域乃至整個(gè)科技領(lǐng)域最重要的公司之一。基于Arm處理器廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、個(gè)人電腦、數(shù)字電視、服務(wù)器、車輛和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備。根據(jù)IPO文件顯示，截至2022年年底，包括蘋(píng)果iPhone在內(nèi)的全球超過(guò)99%的智能手機(jī)都采用了Arm架構(gòu)的處理器。Arm還預(yù)計(jì)，全世界大約70%的人都在使用基于Arm的產(chǎn)品。亞馬遜、Alphabet、AMD、英特爾、英偉達(dá)、高通、三星等超過(guò)260家公司都有在2023財(cái)年已出貨基于Arm的芯片。

自公司成立以來(lái)，基于Arm架構(gòu)的芯片出貨量累計(jì)超過(guò)2500億顆，擁有超過(guò)1500萬(wàn)個(gè)軟件開(kāi)發(fā)者。在截至2023年3月31日的2023財(cái)年，基于Arm架構(gòu)的芯片出貨量就超過(guò)了305.83億顆，較2016財(cái)年的出貨量增長(zhǎng)了約70%。

截至2023年3月31日，Arm在北美、歐洲和亞洲擁有5963名全職員工，其中約80%的員工（4753名）專注于研究、設(shè)計(jì)和技術(shù)創(chuàng)新，擁有或共同擁有約6800項(xiàng)已發(fā)布專利的投資組合，并在全球擁有約2700項(xiàng)專利申請(qǐng)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021財(cái)年至2023財(cái)年，Arm的年?duì)I收分別為20.27億美元、27.03億美元、26.79億美元；凈利潤(rùn)分別為3.88億美元、5.49億美元、5.24億美元；研發(fā)費(fèi)用在總營(yíng)收當(dāng)中的占比分別為40%、37%、42%；毛利率分別為93%、95%、96%。在截至6月30日為止的最新財(cái)季，Arm在該季度的收入為6.75億美元，同比下滑了2.5%，凈利潤(rùn)為1.05億美元，同比下滑了53.3%。Arm解釋稱，這主要是受到智能手機(jī)需求放緩等因素影響。

從Arm的收入構(gòu)成來(lái)看，大部分收入來(lái)自架構(gòu)許可費(fèi)（license fees）、版稅使用費(fèi)（royalties）兩部分，從“設(shè)計(jì)草圖”制造出的“成品”中抽稅進(jìn)而帶來(lái)持續(xù)的收入流。其中，超過(guò)50%的營(yíng)收來(lái)自智能手機(jī)和消費(fèi)電子產(chǎn)品。Arm與按版稅收入排名前十的客戶合作平均合作時(shí)間超過(guò)20年，其中Arm版稅使用費(fèi)收入中約46%來(lái)自1990年至2012年期間發(fā)布的產(chǎn)品。

Arm與安謀科技關(guān)系

招股書(shū)還顯示，2021財(cái)年至2023財(cái)年，Arm來(lái)自中國(guó)的收入占比分別約為21%、18%和25%。其中，安謀科技（即Arm中國(guó)）是Arm最大的客戶，2022財(cái)年和2023財(cái)年安謀科技貢獻(xiàn)的收入在Arm總營(yíng)收當(dāng)中的占比分別為18%和24%。

根據(jù)Arm與安謀科技簽訂的IPLA條款，Arm有權(quán)獲得安謀科技在Arm IP產(chǎn)品上產(chǎn)生的大約90%的收入。2021財(cái)年至2023財(cái)年，Arm根據(jù)IPLA條款確認(rèn)的收入分別為4.131億美元、4.742億美元、6.49億美元，根據(jù)與安謀科技的服務(wù)份額安排確認(rèn)的費(fèi)用分別為5270萬(wàn)美元、6350萬(wàn)美元、6410萬(wàn)美元。

Arm表示：“我們依靠與 Arm中國(guó)的商業(yè)關(guān)系來(lái)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。如果這種商業(yè)關(guān)系不再存在或惡化，我們?cè)谥袊?guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)能力可能會(huì)受到重大不利影響?！?/p>

從Arm與安謀科技的股權(quán)關(guān)系來(lái)看，Arm目前僅持有Arm中國(guó)4.8%的間接所有權(quán)權(quán)益，安謀科技多數(shù)股權(quán)由幾位中國(guó)投資者持有。不過(guò)，Arm持有10%股份的軟銀子公司擁有安謀科技48%的股份。

高端Neoverse處理器出口受限

近年來(lái)，隨著云計(jì)算及人工智能技術(shù)的快速發(fā)展，頭部的大型服務(wù)器及云服務(wù)提供商都紛紛開(kāi)始針對(duì)其工作負(fù)載大量定制或者設(shè)計(jì)各類處理器，但是設(shè)計(jì)一款好的處理器確實(shí)很困難，這也使得Arm面向云端的處理器IP大受歡迎。

Arm 于 2020 年 9 月將其 Neoverse 核心和 CPU 設(shè)計(jì)分為三個(gè)系列，分別為V系列高性能核心（具有雙倍向量引擎）、N系列核心（專注于整數(shù)性能）、 E系列核心（入門級(jí)，重點(diǎn)關(guān)注能源效率和邊緣的芯片）。雖然N系列國(guó)內(nèi)已有廠商采用，但是高端的V系列似乎至今仍未有中國(guó)廠商獲得授權(quán)。

Arm在招股書(shū)中還警告稱，其“Neoverse 系列處理器中性能最高的處理器達(dá)到或超過(guò)了美國(guó)和英國(guó)出口管制制度下的性能閾值，從而在出口和交付給中國(guó)客戶之前觸發(fā)了出口許可證要求?！?“鑒于對(duì)運(yùn)往中國(guó)的 HPC 技術(shù)的國(guó)家安全擔(dān)憂更高，而且政府的響應(yīng)時(shí)間表尚未確定，獲得此類出口許可證可能具有挑戰(zhàn)性且不可預(yù)測(cè)?！?/p>

“盡管迄今為止我們無(wú)法向中國(guó)銷售 Neoverse 處理器，尚未對(duì)我們的業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響，但未來(lái)對(duì)我們產(chǎn)品向中國(guó)銷售的限制可能會(huì)對(duì)我們的業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大不利影響?！盇rm在招股書(shū)中寫(xiě)道。

與高通的訴訟

雖然高通是Arm的大客戶，但是目前高通與Arm之間的關(guān)系正因?yàn)閷＠V訟而處于緊張當(dāng)中。在Arm的基石投資者當(dāng)中，我們似乎也沒(méi)有看到高通的身影。

去年8月，Arm公司對(duì)高通公司及其收購(gòu)的子公司Nuvia發(fā)起了訴訟，指控這兩家公司侵犯了Arm專利。根據(jù)Arm在美國(guó)德拉瓦州地方法院的起訴書(shū)中顯示，Nuvia 在芯片設(shè)計(jì)中使用了Arm 的專利設(shè)計(jì)，但是這些設(shè)計(jì)在未經(jīng)許可的情況下，是不得轉(zhuǎn)讓給高通使用的。Arm 表示，在雙方談判未能達(dá)成解決方案后，Nuvia 的Arm 專利設(shè)計(jì)許可已經(jīng)在2022年3月被終止。這也意味著如果高通繼續(xù)采用Nuvia設(shè)計(jì)的基于Arm專利的自研處理器內(nèi)核，就違反了與Arm的許可協(xié)議。

對(duì)此，高通公司認(rèn)為，其與 Arm 的現(xiàn)有協(xié)議涵蓋了其從 2021 年收購(gòu)芯片初創(chuàng)公司 Nuvia 中獲得的定制內(nèi)核。

如果Arm的訴訟獲得成功，它將扼殺高通采用 Nuvia設(shè)計(jì)的自研處理器內(nèi)核計(jì)劃。在2022年驍龍技術(shù)峰會(huì)上，高通宣布了全新的定制CPU內(nèi)核“Oryon”，該內(nèi)核將被用于定位更高性能的驍龍SoC平臺(tái)當(dāng)中，旨在與蘋(píng)果基于Arm指令集定制的M系列芯片在PC市場(chǎng)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。而Oryon正是由高通收購(gòu)的 Nuvia 所設(shè)計(jì)。

但是，如果高通失去Nuvia的技術(shù)，結(jié)果也將損害Arm，因?yàn)樵摴緦㈠e(cuò)過(guò)從高通公司獲得設(shè)備中每款基于Nuvia的SoC的特許權(quán)使用費(fèi)的機(jī)會(huì)。同時(shí)可能還將迫使高通加大對(duì)于RISC-V的投入。

（相關(guān)文章：Arm與高通之間的訴訟，誰(shuí)將是最大輸家？）

RISC-V的挑戰(zhàn)

雖然Arm目前統(tǒng)治著智能手機(jī)市場(chǎng)以及一大部分的IoT市場(chǎng)，同時(shí)也在積極的在PC及服務(wù)器市場(chǎng)擴(kuò)張，并取得了超過(guò)一定的份額。但是近年來(lái)隨著具有開(kāi)源、指令精簡(jiǎn)、可擴(kuò)展等諸多優(yōu)勢(shì)的RISC-V的持續(xù)火爆，不僅在IoT市場(chǎng)大肆蠶食Arm的市場(chǎng)份額，同時(shí)還在積極的進(jìn)入面向PC/服務(wù)器的高性能市場(chǎng)與Arm進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。可以說(shuō)，RISC-V持續(xù)火爆，對(duì)于Arm的未來(lái)發(fā)展帶來(lái)了巨大的威脅。

目前阿里巴巴、高通、英特爾等芯片巨頭都加入了RISC-V陣營(yíng)，并成為了RISC-V國(guó)際基金會(huì)最高級(jí)別的Premier Members會(huì)員。此外，蘋(píng)果、AMD、英偉達(dá)等也都是RISC-V基金會(huì)的會(huì)員。高通和英特爾還是RISC-V領(lǐng)域的明星企業(yè)SiFive的股東。

在去年底的全球RISC-V峰會(huì)上，高通公司產(chǎn)品管理總監(jiān)Manju Varma曾稱，Arm是“遺留架構(gòu)”，并表示在遺留架構(gòu)中，引入的功能并沒(méi)有真正為最終消費(fèi)者增加價(jià)值。而通過(guò)RISC-V，則有機(jī)會(huì)定義具有“同類最佳性能，最佳功率效率和增值功能”的芯片設(shè)計(jì)?；诖?，高通在2019年就已經(jīng)將RISC-V應(yīng)用到了其驍龍865 SoC當(dāng)中的微控制器中，截至目前已經(jīng)出貨了6.5億個(gè)RISC-V內(nèi)核。

根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月RISC-V國(guó)際基金會(huì)的會(huì)員單位已經(jīng)超過(guò)了3664位（相比2019年之時(shí)的435位，3年半時(shí)間增長(zhǎng)了超過(guò)742%），相比去年底的數(shù)據(jù)又增長(zhǎng)了超過(guò)15%。其中包括110家芯片廠商、54家軟件廠商、146家研究機(jī)構(gòu)、3家系統(tǒng)集成商、18家服務(wù)商（Fab、設(shè)計(jì)服務(wù)）。

根據(jù)Counterpoint Research預(yù)測(cè)，到2025年，RISC-V 處理器累計(jì)出貨量將超過(guò)800億顆，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)114.9%，屆時(shí)RISC-V將占據(jù)全球14%的CPU市場(chǎng)、28%的IoT市場(chǎng)、12%的工業(yè)市場(chǎng)和10%的汽車市場(chǎng)。

值得注意的是，在今年的8月4日，博世、高通、英飛凌、Nordic（北歐半導(dǎo)體）以及恩智浦五家頭部汽車電子芯片公司共同宣布，將投資在德國(guó)成立一家基于開(kāi)源RISC-V架構(gòu)的合資公司，旨在加速基于開(kāi)源 RISC-V 架構(gòu)的未來(lái)產(chǎn)品的商業(yè)化。最初的應(yīng)用重點(diǎn)將是汽車領(lǐng)域，但最終將會(huì)擴(kuò)展到移動(dòng)和物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。

顯然，越來(lái)越多的Arm客戶還是陸續(xù)加入RISC-V陣營(yíng)，雖然很多客戶只是進(jìn)行另一條技術(shù)路線的布局，可能目前并不會(huì)因此而放棄或大幅減少對(duì)于Arm架構(gòu)的采用，但是雖然RISC-V IP的持續(xù)發(fā)展以及生態(tài)的持續(xù)壯大，對(duì)于Arm的威脅無(wú)疑將會(huì)是越來(lái)越大。Arm未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將會(huì)面臨壓力。

2025年利潤(rùn)將達(dá)15億美元以上？未來(lái)利潤(rùn)率將達(dá)60%？

不過(guò)，對(duì)于未來(lái)增長(zhǎng)策略，Arm在招股書(shū)中表示：1、在長(zhǎng)期增長(zhǎng)的市場(chǎng)中獲得或保持份額；2、提高每臺(tái)智能設(shè)備中Arm處理器的價(jià)值；3、擴(kuò)展Arm的系統(tǒng)IP和SoC產(chǎn)品；4、投資下一代技術(shù)，部署基于AI的解決方案 ；5、發(fā)揮Arm產(chǎn)品的靈活性；6、通過(guò)靈活的業(yè)務(wù)模式擴(kuò)大Arm產(chǎn)品的覆蓋范圍。

值得注意的是，Arm在9月7日曾對(duì)潛在投資者表示，該公司市占率僅有10%的云計(jì)算市場(chǎng)，有望在人工智能（AI）浪潮的帶動(dòng)下，以17%的年復(fù)合成長(zhǎng)率（CAGR）一路增長(zhǎng)至2025年。至于Arm市占率41%的車用芯片市場(chǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)將達(dá)16%，高于移動(dòng)設(shè)備市場(chǎng)的6%。

Arm CEO Rene Haas表示，受益于數(shù)據(jù)中心與人工智能芯片需求，Arm預(yù)計(jì)截至明年3月的2024財(cái)年?duì)I收將增長(zhǎng)11%，2025財(cái)年?duì)I收將增長(zhǎng)25%左右至37億美元。公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率目標(biāo)將超過(guò)40%，不包括基本薪酬部分，這意味著2025財(cái)年Arm營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)15億美元以上，是去年的200%。Arm還強(qiáng)調(diào)，隨著時(shí)間的推移，在削減研發(fā)、降本增效等因素下，Arm甚至有可能達(dá)到60%的利潤(rùn)率。

在上市感謝信中，Rene Haas還表示，“我要再次感謝我們的員工和我們的生態(tài)系統(tǒng)伙伴為今天的成就所做的貢獻(xiàn)。我深知這是一條漫長(zhǎng)之路，途中充滿許多始料未及的曲折，但我們?yōu)榇顺蔀楦鼜?qiáng)大、更有韌性的公司。當(dāng)今的一切都圍繞著計(jì)算機(jī)，在人工智能時(shí)代，全球的計(jì)算需求是永無(wú)止盡的，這對(duì) Arm 及其生態(tài)系統(tǒng)來(lái)說(shuō)，代表著無(wú)限廣闊的機(jī)會(huì)。讓我們攜手并進(jìn)，一同在 Arm 平臺(tái)上構(gòu)建計(jì)算的未來(lái)。Arm 架構(gòu)是未來(lái)的基石。我迫不及待地想書(shū)寫(xiě)我們歷史的下一個(gè)階段。這是在Arm的好時(shí)機(jī)。”

編輯：芯智訊-浪客劍