IGBT核心資產(chǎn)有望齊聚A股，又一標的明日上市，車用半導體預計年底批量供貨

國內(nèi)IGBT公司爭相上市，近期捷報連連。

明日（7日），中國中車旗下的時代電氣將正式登陸科創(chuàng)板，計劃發(fā)行2.41億股，發(fā)行價格31.38元/股，預計募集資金凈額為74.43億元，投向軌交牽引網(wǎng)絡技術研發(fā)、智慧城軌關鍵技術、新能源汽車電驅系統(tǒng)等項目。

時代電氣不僅是軌交牽引系統(tǒng)龍頭，也是國內(nèi)功率半導體龍頭，據(jù)該公司的招股說明書，其IGBT業(yè)務已建成從芯片到模塊再到封裝的IDM產(chǎn)線，全系列高可靠性IGBT產(chǎn)品打破了軌交核心器件和特高壓輸電工程關鍵器件的國外壟斷，且已布局新能源車和電網(wǎng)IGBT賽道。

不過，作為中車半導體芯片、傳感器、電機電控等產(chǎn)品核心供應商，2020年時代電氣的半導體業(yè)務實現(xiàn)收入10億元左右，其中電動車相關收入還較小。

從時代電氣招股書來看，近三年來，其功率半導體器件帶來的收入占比不超過5%，而IGBT器件只是該公司功率半導體器件中的一種。

時代電氣在招股書中表示，公司生產(chǎn)的全系列高可靠性IGBT產(chǎn)品打破了軌道交通核心器件和特高壓輸電工程關鍵器件由國外企業(yè)壟斷的局面，目前正在解決我國新能源汽車核心器件自主化問題，其750V和1200VIGBT應用至新能源汽車，并已與國內(nèi)多個龍頭整車企業(yè)成為重要合作伙伴。

對此，光大證券分析師陳佳寧近期發(fā)布研報，判斷時代電氣有望長期受益于中車C-Car平臺的布局與發(fā)展，實現(xiàn)電動車相關產(chǎn)品收入的高速增長，投向電動車的IGBT產(chǎn)線目前正處于調(diào)試階段，預計2021年年底有望實現(xiàn)批量供貨，新產(chǎn)能將為公司半導體產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展提供堅實基礎。

IGBT核心資產(chǎn)有望齊聚A股

中國是全球IGBT最大的市場，但從競爭格局來看，英飛凌、富士電機、三菱等國外企業(yè)依然掌握著話語權，國內(nèi)廠商正不斷發(fā)力。已上市的國內(nèi)龍頭企業(yè)包括斯達半導、士蘭微等，時代電氣之外，近期其他國內(nèi)IGBT廠商也接連傳來IPO消息。

9月1日，深交所顯示，國內(nèi)車用IGBT“一哥”比亞迪半導體股份有限公司（以下簡稱“比亞迪半導體”）審核狀態(tài)變更為已問詢。此前，由比亞迪半導體聘請的律師事務所北京天元律師事務所在其他項目涉嫌違反法律法規(guī)的行為，被中國證券監(jiān)督管理委員會立案調(diào)查，比亞迪半導體的A股上市進程隨之擱置。據(jù)Omdia統(tǒng)計，以2019年IGBT模塊銷售額計算，比亞迪半導體在中國新能源乘用車電機驅動控制器用IGBT模塊全球廠商中排名第二，僅次于英飛凌，市場占有率19%，在國內(nèi)廠商中排名第一。

同日，另一IGBT核心標的宏微科技登陸科創(chuàng)板，上市首日最高價是發(fā)行價的三倍有余，每簽最高盈利額為3.15萬元。該公司擁有自主研發(fā)設計芯片的能力，開發(fā)的宏微第三代M3i、第四代M4i的IGBT以及FRED等產(chǎn)品的各項性能指標與英飛凌同類產(chǎn)品接近，達到國內(nèi)進口主流產(chǎn)品的技術水平，目前對標英飛凌IGBT7系列、Emcon7系列的自研IGBT和FREDM7d系列芯片產(chǎn)品已處于研發(fā)制樣中。

然而，國內(nèi)IGBT廠商的營收差距還很大（見下圖）。據(jù)宏微科技招股書，斯達半導的IGBT業(yè)務收入遠超其他廠商。

注：“發(fā)行人”指宏微科技

廠商的IGBT業(yè)務營收與下游需求息息相關，隨著新能源車需求的爆發(fā)， IGBT市場規(guī)模有望快速增長。據(jù)方正證券分析師陳杭近期研報，IGBT將是未來5年增長最強勁的半導體功率器件，預計2024年IGBT市場規(guī)模將增長到19.10億美元，年復合增速13.17%。