券商：電信行業(yè)格局嚴(yán)重失衡預(yù)示重組很快到來(lái)

        招商證券日前發(fā)表研究報(bào)告指出，2007年通信行業(yè)四大運(yùn)營(yíng)商和固話與移動(dòng)業(yè)務(wù)失衡繼續(xù)加劇，這意味著我國(guó)電信重組在即。

　　報(bào)告說，07年中國(guó)移動(dòng)在收入和凈利潤(rùn)有出色表現(xiàn)，收入與其他三家運(yùn)營(yíng)商之和相當(dāng)，凈利潤(rùn)超過其他三家一倍，使得其他三家即使三合一也無(wú)法與之全面抗衡。這樣的行業(yè)格局嚴(yán)重失衡，也預(yù)示著行業(yè)重組必然很快到來(lái)。

　　報(bào)告認(rèn)為，作為電信重組中變動(dòng)最大的運(yùn)營(yíng)商，中國(guó)聯(lián)通將從一個(gè)弱勢(shì)運(yùn)營(yíng)商，變?yōu)橐粋€(gè)在北方市場(chǎng)、數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)市場(chǎng)上的強(qiáng)勢(shì)運(yùn)營(yíng)商。新中電信和新中聯(lián)通將分別在南北市場(chǎng)上成為移動(dòng)的主要挑戰(zhàn)者。新中聯(lián)通由于獲得WCDMA牌照的可能性最大，在數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)市場(chǎng)上仍將是最強(qiáng)的運(yùn)營(yíng)商。

　　報(bào)告分析稱，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通都在電信重組前極力擴(kuò)容G網(wǎng)，電信、網(wǎng)通都在節(jié)流待重組。07年移動(dòng)G網(wǎng)07年新增7萬(wàn)個(gè)基站，93萬(wàn)個(gè)載頻，聯(lián)通G網(wǎng)新增4000萬(wàn)用戶的容量?，F(xiàn)網(wǎng)容量并不是制約運(yùn)營(yíng)商發(fā)展的瓶頸,決定運(yùn)營(yíng)商未來(lái)的最重要因素是資金、電信重組和3G牌照。

　　報(bào)告指出，電信重組給中國(guó)聯(lián)通帶來(lái)的是基本面的改變，聯(lián)通原有的大量問題都將能得以解決，出售CDMA網(wǎng)絡(luò)、專注G網(wǎng)、建設(shè)WCDMA網(wǎng)絡(luò)，使得過去困擾聯(lián)通的問題基本得到解決或緩解：比如G網(wǎng)容量不夠、頻率資源不足、缺乏數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)和C網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈衰退、兩網(wǎng)互博等。

　　招商證券將中聯(lián)通的價(jià)值分為三部分即：現(xiàn)有業(yè)務(wù)，C網(wǎng)售價(jià)，WCDMA牌照，這三部分各有利好和利空，聯(lián)通的最終價(jià)值為這幾部分的價(jià)值之和，即13－15元。這家券商同時(shí)提醒，估值體系整體下調(diào)和重組、牌照時(shí)間不確定性并存聯(lián)通目前的股價(jià)約為08年30倍PE（假設(shè)不發(fā)生重組，聯(lián)通按照現(xiàn)有的業(yè)務(wù)發(fā)展），在目前A股估值體系整體下調(diào)的情況下，存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　招商證券強(qiáng)調(diào)指出，按照目前的行業(yè)發(fā)展形勢(shì)判斷，電信重組在即，重組后聯(lián)通將獲得WCDMA牌照，繼續(xù)看好中國(guó)聯(lián)通，維持“強(qiáng)烈推薦-A”的評(píng)級(jí)。