大基金初試海外并購(gòu)第一單

　　“隨著這次合并成為可能，以及國(guó)內(nèi)封測(cè)技術(shù)的快速發(fā)展，封測(cè)業(yè)將是我國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)最有希望也最有可能接近國(guó)際先進(jìn)水平的突破口。”國(guó)家集成電路封測(cè)產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟秘書(shū)長(zhǎng)于燮康向《中國(guó)電子報(bào)》記者表示。

　　12月23日，長(zhǎng)電科技發(fā)布公告，與國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)大基金)與芯電上海(中芯國(guó)際子公司)共同出資6.5億美元，收購(gòu)全球第四大半導(dǎo)體封裝測(cè)試企業(yè)——新加坡封測(cè)大廠星科金朋(STATS ChipPAC)。

　　于燮康認(rèn)為，大基金出手參與本次收購(gòu)，有利于封裝測(cè)試業(yè)投資結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，有利于消除企業(yè)高負(fù)債率。借這次項(xiàng)目，大基金也能夠完善投資方式，尋找到基金公司與企業(yè)之間的平衡點(diǎn)，真正體現(xiàn)出“以企業(yè)為主體，市場(chǎng)化運(yùn)作”思路。

　　缺少資金 大基金雪中送炭

　　“如果沒(méi)有大基金的支持，長(zhǎng)電科技想要跨越國(guó)際、以小博大地收購(gòu)星科金朋，基本是很難實(shí)現(xiàn)的。”Gartner研究總監(jiān)盛陵海向《中國(guó)電子報(bào)》記者強(qiáng)調(diào)了大基金參與的重要性。

　　事實(shí)上，早在6個(gè)月前，因終端市場(chǎng)疲軟導(dǎo)致業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的星科金朋，剛被其控股股東——新加坡主權(quán)投資基金淡馬錫控股集團(tuán)(Temasek)掛牌出售的時(shí)候，長(zhǎng)電科技便參與了第一輪出價(jià)競(jìng)標(biāo)。

　　這是一個(gè)收購(gòu)的好時(shí)機(jī)。雖然在全球封測(cè)行業(yè)位居第四，但從2011年開(kāi)始，星科金朋的營(yíng)收規(guī)模便逐年下降，2013年一年就虧損了約4151萬(wàn)美元。其股價(jià)也持續(xù)下跌，與2007年淡馬錫控股集團(tuán)以16億美元大幅增持持股比例至83.8%時(shí)約25億美元(約155億元人民幣)的市值相比，截至11月4日，新科金朋約60.62億元的市值縮水了近6成。

　　長(zhǎng)電科技是國(guó)內(nèi)集成電路封裝測(cè)試的龍頭企業(yè)。2013年長(zhǎng)電科技收入8.5億美元，排名全球第六。但不管從體量上，還是技術(shù)層面上看，與全球排名前5位的大型封裝和測(cè)試企業(yè)相比，都是有很大差距的。如果完成收購(gòu)，長(zhǎng)電科技可以獲得星科金朋的晶圓級(jí)封裝和3D封裝等先進(jìn)技術(shù)。急于脫手虧損星科金朋的淡馬錫，和第一輪競(jìng)標(biāo)就開(kāi)出3成溢價(jià)的長(zhǎng)電科技一拍即合。

　　“通過(guò)收購(gòu)的方式，實(shí)現(xiàn)《國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《綱要》)所提到的縮小差距、達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平的階段性發(fā)展目標(biāo)，是一個(gè)比較快捷和實(shí)際的方法。如果只是依靠自己研發(fā)技術(shù)，需要相當(dāng)長(zhǎng)的研發(fā)周期。”盛陵海向記者解釋了長(zhǎng)電科技急于參與并購(gòu)的原因。

　　然而，小魚(yú)吃大魚(yú)的“蛇吞象”式收購(gòu)并不那么簡(jiǎn)單。11月6日，長(zhǎng)電科技開(kāi)始與星科金朋進(jìn)行排他性談判，宣布要以7.8億美元的價(jià)格并購(gòu)星科金朋。但僅憑“囊中羞澀”的長(zhǎng)電科技自己，很難籌到收購(gòu)星科金朋所需的所有資金。

　　根據(jù)長(zhǎng)電科技2014年三季報(bào)，加上定向增發(fā)募集到的11.86億元，長(zhǎng)電科技總貨幣資金只有26.47億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到7.8億美元(約47.68億元)的報(bào)價(jià)。加上星科金朋內(nèi)部管理層方面的阻撓，長(zhǎng)電科技與星科金朋的獨(dú)家協(xié)商二度被延長(zhǎng)。最新一次的延長(zhǎng)協(xié)商時(shí)間，是到12月31日下午5時(shí)。

　　這一次，為了搶在協(xié)商時(shí)間內(nèi)達(dá)成并購(gòu)，大基金也參與進(jìn)來(lái)。出資1.5億美元參股、1.4億美元貸款，大基金與長(zhǎng)電科技、芯電上海簽訂了共同投資協(xié)議，成立控股公司，并在新加坡成立競(jìng)投公司，共同全力爭(zhēng)取并購(gòu)。

　　參與并購(gòu) 海外第一單落地

　　由于協(xié)商時(shí)間尚未截止，記者曾多次致電長(zhǎng)電科技及大基金，至截稿前仍未能獲得關(guān)于本次收購(gòu)的回復(fù)。但這確實(shí)是大基金成立以來(lái)，首次出手參與中國(guó)集成電路企業(yè)對(duì)海外公司的并購(gòu)項(xiàng)目，也標(biāo)志著國(guó)家集成電路基金首批投資正式落地。

　　收購(gòu)國(guó)際公司，除資金困擾外，政治因素的投資限制和核心技術(shù)的出口限制等都是國(guó)內(nèi)企業(yè)要面對(duì)的復(fù)雜問(wèn)題。而大基金的參與，正能夠以市場(chǎng)化的運(yùn)作方式，幫助國(guó)內(nèi)公司掃清國(guó)際收購(gòu)的壁壘。

　　從《綱要》提出設(shè)立國(guó)家產(chǎn)業(yè)基金的伊始，便強(qiáng)調(diào)基金實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作。據(jù)記者了解，《綱要》出臺(tái)后，僅用了2個(gè)月時(shí)間，國(guó)開(kāi)金融、中國(guó)煙草、華芯投資、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電子科技、北京亦莊、上海國(guó)盛、紫光集團(tuán)共8家機(jī)構(gòu)就完成了大基金公司的組建。其中華芯投資是國(guó)開(kāi)金融為了管理大基金成立的全新管理平臺(tái)，大基金公司保有所有權(quán)，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行托管基金。

　　iSuppli半導(dǎo)體首席分析師顧文軍向《中國(guó)電子報(bào)》記者表示，大基金的出資方包括中央政府代表、集成電路相關(guān)央企代表、地方政府出資平臺(tái)代表和芯片行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)代表?；旧鲜钦Y金為主，相關(guān)央企國(guó)企為輔，從而確保基金的戰(zhàn)略性和長(zhǎng)期性。

　　盛陵海表示，大基金的做法就是市場(chǎng)化的。通過(guò)投資，幫助企業(yè)順利運(yùn)營(yíng)、做大做強(qiáng)、實(shí)現(xiàn)效益，然后大基金再退出。它最終都是要實(shí)現(xiàn)退出、不斷增值的，要兼顧推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和獲得經(jīng)濟(jì)利益回報(bào)。

　　“這次大基金雖然參與收購(gòu)，但是整個(gè)收購(gòu)一直是由長(zhǎng)電科技來(lái)操作的。從中可以看出大基金的投資邏輯首先就是以企業(yè)為主體，由企業(yè)承擔(dān)大部分風(fēng)險(xiǎn)和利益，大基金做配合。投資方式也很靈活，有股權(quán)投資、貸款等，大基金會(huì)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)做出符合基金利益的判斷。”顧文軍向記者解釋道。 在本次公告的《共同投資協(xié)議》中，大基金公開(kāi)了其股權(quán)投資方式。在大基金與長(zhǎng)電科技簽署的《售股權(quán)協(xié)議》、《債轉(zhuǎn)股協(xié)議》中，也明確了大基金的退出機(jī)制：股權(quán)投資的年回報(bào)率不低于10%、股東貸款利息5年內(nèi)按照年利率10%計(jì)算。

　　“產(chǎn)業(yè)基金的股權(quán)投資方式、退出機(jī)制，目前都公開(kāi)和明朗化了。借這次項(xiàng)目，大基金也能夠完善投資方式，尋找到基金公司與企業(yè)之間的平衡點(diǎn)。依據(jù)市場(chǎng)規(guī)則、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)效益最大化和效率最優(yōu)化。大基金以這樣的方式參與并購(gòu)，真正體現(xiàn)出‘以企業(yè)為主體，市場(chǎng)化運(yùn)作’思路，可以更大地激發(fā)企業(yè)活力和創(chuàng)造力，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同可持續(xù)發(fā)展，加快追趕和超越國(guó)際先進(jìn)水平的步伐。”國(guó)家集成電路封測(cè)產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟秘書(shū)長(zhǎng)于燮康向《中國(guó)電子報(bào)》記者表示。

　　國(guó)際突破 封測(cè)業(yè)最有希望

　　大基金本次的參與是理所當(dāng)然的。雖然是市場(chǎng)化運(yùn)作，但作為產(chǎn)業(yè)基金，大基金仍然是產(chǎn)業(yè)在前，應(yīng)該以發(fā)展產(chǎn)業(yè)為主。

　　中國(guó)科學(xué)院微電子研究所所長(zhǎng)葉甜春向《中國(guó)電子報(bào)》記者表示，大基金要瞄準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，培育出1～2個(gè)龍頭企業(yè)。于燮康也表示同意，國(guó)家出臺(tái)《綱要》及一系列刺激政策的主要目的，就是在于通過(guò)兼并收購(gòu)等手段促進(jìn)中國(guó)集成電路行業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。要想實(shí)現(xiàn)這樣的目標(biāo)，類(lèi)似長(zhǎng)電科技這種具備規(guī)模效應(yīng)的大型集成電路企業(yè)，就是大基金首選的扶持對(duì)象。

　　就集成電路的封裝測(cè)試業(yè)來(lái)看，目前我國(guó)集成電路封裝測(cè)試還存在過(guò)于分散、規(guī)模過(guò)小，而體量不大的問(wèn)題。在封測(cè)前十大企業(yè)中，內(nèi)資企業(yè)銷(xiāo)售收入占到35.7%，產(chǎn)業(yè)發(fā)展主導(dǎo)能力較弱。

　　“如果長(zhǎng)電科技順利的并購(gòu)了星科金朋，將為長(zhǎng)電科技開(kāi)拓海外市場(chǎng)，幫助長(zhǎng)電科技有效實(shí)施‘適度發(fā)展傳統(tǒng)封裝，重點(diǎn)發(fā)展高端封裝，加快發(fā)展特色封裝’的產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略。長(zhǎng)電也將躋身全球前四大、甚至有可能躋身前三大封測(cè)企業(yè)。”于燮康向記者解釋。

　　而大基金出手參與本次收購(gòu)，有利于封裝測(cè)試業(yè)投資結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，有利于消除企業(yè)高負(fù)債率。對(duì)于中國(guó)的整個(gè)集成電路封測(cè)產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，先進(jìn)的量產(chǎn)化技術(shù)水平也可以使產(chǎn)業(yè)的價(jià)值得到提升、帶動(dòng)先進(jìn)封測(cè)關(guān)鍵材料與裝備的大力發(fā)展、有利于國(guó)內(nèi)封裝測(cè)試業(yè)投資結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，提升國(guó)內(nèi)封測(cè)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

　　“隨著這次合并成為可能，以及國(guó)內(nèi)封測(cè)技術(shù)的快速發(fā)展，封測(cè)業(yè)將是我國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)最有希望也最有可能接近國(guó)際先進(jìn)水平的突破口。”于燮康向記者強(qiáng)調(diào)。

　　根據(jù)顧文軍和盛陵海的預(yù)測(cè)，大基金下一步的投資方向應(yīng)該主要是在集成電路的生產(chǎn)、先進(jìn)工藝和設(shè)計(jì)方面。通過(guò)股權(quán)投資等方式，幫助國(guó)內(nèi)企業(yè)擴(kuò)張、增加產(chǎn)能、引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)。利用大基金領(lǐng)頭羊的指向性作用，讓整個(gè)半導(dǎo)體的資本市場(chǎng)活躍起來(lái)。