負債也要瘋狂收購ARM：孫正義的又一次豪賭

　　對于孫正義來說，瘋狂從來都是一個褒義詞。這位自稱孫子后人的日本企業(yè)家，在商場上的運籌帷幄令人驚嘆。在過去的25年時間里，孫正義用一筆筆令人驚嘆的交易，從白手起家打造了一個全球性科技帝國。

　　每兩三年爆發(fā)一次

　　“我總是有一些大的想法，每兩到三年就會爆發(fā)一次”，孫正義如是說。雖然已經(jīng)年近六十，但他身上那種冒險的基因卻從未改變。

　　的確，每隔幾年，孫正義總會以一筆天價收購震驚業(yè)界。上個月孫正義先后拋售部分阿里股份和出售游戲開發(fā)商SuperCell，總計套現(xiàn)近186億美元，外界曾經(jīng)認為這是為了抒援軟銀沉重的債務(wù)壓力。但也有分析認為，孫正義同時在籌資用于下一筆天價收購，因為冒險從來都是他的基因。

　　孫正義從不掩飾自己的商業(yè)野心。在索尼、東芝、夏普等曾經(jīng)主導全球電子行業(yè)的日本旗幟企業(yè)陷入衰退困境的時候，孫正義希望打造一個全球性科技帝國。但與索尼等傳統(tǒng)日本科技公司扎根于產(chǎn)業(yè)不同，孫正義的科技帝國組建之路更多來自于收購和投資。

　　2006年，孫正義拍板斥資150億美元收購了沃達豐旗下日本子公司，這筆交易奠定了軟銀帝國的基石所在。即便如今軟銀的業(yè)務(wù)遍布全球，投資橫跨諸多行業(yè)，其三分之二的營收依然來自于這個市值680億美元的日本第三大電信運營商。

　　盡管軟銀是阿里巴巴的最大股東，但阿里的方向盤牢牢掌握在馬云等核心管理層手中。雖然這筆投資給孫正義和軟銀帶來了超過600億美元的回報，但阿里并不能算是孫正義商業(yè)帝國中的版圖。日本市場遠遠無法支撐孫正義的帝國野心，因此他只能通過收購和投資在全球市場進行擴張。

　　過去十年，軟銀投入了820億美元用于140多筆并購和投資交易。2012年，23億美元收購電信運營商eAccess。2013年，220億美元收購美國運營商Sprint控股權(quán)，11億美元收購美國電信經(jīng)銷商Brightstar控股權(quán)，15億美元收購芬蘭游戲開發(fā)商Supercell控股權(quán)。2014年和2015年，6.27億美元和10億美元投資印度電商平臺Snapdeal和韓國電商平臺Coupang。

　　收購Sprint遭遇滑鐵盧

　　2012年，軟銀斥資220億美元收購美國第三大運營商Sprint，一舉成為全球第三大電信公司。但這筆收購卻讓孫正義遭遇了迄今最大的困境。孫正義原本希望通過價格戰(zhàn)從Verizon和AT&T爭奪用戶，但瘋狂燒錢也讓Sprint承受了巨額虧損，單是2015財年虧損就高達15億美元。

　　孫正義一度希望并購美國第四大運營商T-Mobile，通過擴大業(yè)務(wù)規(guī)模來扭轉(zhuǎn)局面，但這一計劃卻遭到了美國政府的否決。收購Sprint讓軟銀原本的債務(wù)危機更加嚴重，目前凈負債600多億美元，這家全球性電信巨頭的債務(wù)評級已經(jīng)被降至垃圾級。

　　隨著Sprint扭轉(zhuǎn)無望，過去兩年時間，軟銀股價已經(jīng)從9000日元的高點一直下滑到目前的6000日元左右，市值縮水了三分之一。Sprint扭轉(zhuǎn)無望，擺脫也是艱難。去年孫正義曾經(jīng)有意出售Sprint，但這個燙手山芋卻無人敢接。更令人擔憂的是，Sprint已經(jīng)被T-Mobile超越，成為美國第四大運營商。

　　或許是意識到自己需要接班人。2014年7月，孫正義從谷歌挖來了首席業(yè)務(wù)官阿羅拉(Nikesh Arora)負責海外投資業(yè)務(wù)，一年后升任軟銀總裁。外界都認為阿羅拉會成為軟銀下一任CEO。為了顯示自己與軟銀共同擴大的決心，去年8月阿羅拉個人斥資4.83億美元收購了軟銀股份，成為僅次于孫正義的第二大個人股東。

　　在阿羅拉的打理下，軟銀每年至少投資5到10家海外公司，規(guī)模從1億到10億美元不等，其中包括了2.5億美元投資滴滴出行以及在印度市場總額15億美元的投資。今年3月，孫正義把軟銀一分為二。一個專注于日本本土業(yè)務(wù)，一個著眼于全球市場擴張;阿羅拉則直接負責后者。

　　但6月份阿羅拉的突然辭職卻讓外界感到意外。阿羅拉在接受媒體采訪時直接表示，原本打算退休的孫正義決定推遲讓位時間，打算再干5到10年，這讓急于接班CEO的他失去了耐心。孫正義也承認，自己不愿意過早退休，還希望繼續(xù)執(zhí)掌公司。

　　孫正義曾經(jīng)說，自己在軟銀發(fā)揮著油門踏板的作用，而阿什拉扮演的則是剎車的角色。在阿羅拉離職之后，市場就曾擔憂過孫正義的瘋狂夢想可能失去了牽制。巧合的是，阿羅拉離開不到一個月后，軟銀就宣布310億美元收購ARM。看起來，在沒有了剎車之后，軟銀又回到了孫正義的瘋狂加速風格。

　　投資未來物聯(lián)網(wǎng)機遇

　　ARM并不生產(chǎn)芯片，但其設(shè)計的芯片主導了整個智能手機行業(yè)，擁有強大的專利池，并在未來的物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域占據(jù)著重要的先發(fā)優(yōu)勢。無論是蘋果還是三星，華為還是小米，都在使用ARM設(shè)計的芯片。去年ARM芯片出貨量達到了1500萬片，增長了300萬片。

　　但ARM的營收主要來自于芯片專利授權(quán)，去年營收為10億英鎊。軟銀此次收購價格相當于ARM去年凈利潤的70倍，較當前股價溢價40%，而且還是全現(xiàn)金方式。鑒于軟銀已經(jīng)背負沉重的債務(wù)壓力，外界也很難想象孫正義會將此前套現(xiàn)的資金全部用于收購ARM。

　　孫正義從未掩飾自己對物聯(lián)網(wǎng)，尤其是機器人及人工智能領(lǐng)域的興趣。他在解釋這筆收購的時候表示，隨著軟銀積極尋找物聯(lián)網(wǎng)的機遇，ARM會成為軟銀絕佳的戰(zhàn)略資產(chǎn)補充和未來增長戰(zhàn)略的核心，這是軟銀所進行最為重要的投資之一。孫正義對機器人同樣癡迷。去年，軟銀的陪伴機器人Pepper已經(jīng)上市發(fā)售，這一產(chǎn)品來自于過去幾年收購的數(shù)家機器人公司。

　　或許在孫正義看來，雖然310億美元收購ARM的成本不菲，但如果考慮到未來物聯(lián)網(wǎng)的市場規(guī)模以及ARM的先發(fā)優(yōu)勢，這筆交易會在未來帶來巨大的回報。IDC曾經(jīng)預(yù)計，2020年全球物聯(lián)網(wǎng)市場規(guī)模將從目前的6000多億美元增長到1.7萬億美元。交易宣布之后，軟銀股價也沒有出現(xiàn)大幅波動，收盤基本持平?？雌饋恚顿Y者對這筆交易并不過分擔憂。

　　但不可否認的是，這筆交易也讓軟銀的債務(wù)危機更加嚴重。在此前套現(xiàn)的180億美元之外，孫正義還需要繼續(xù)投入130億美元用于收購ARM。軟銀目前還有250億美元的現(xiàn)金頭寸，而凈負債已經(jīng)接近了600億美元，幾乎是凈利潤的四倍?；蛟S未來半年，孫正義還會繼續(xù)拋售其它資產(chǎn)用于緩解債務(wù)壓力。好在，軟銀光所持阿里的股份就超過500億美元。

　　實際上，日本企業(yè)過去十年的天價海外收購并沒有太多成功的經(jīng)歷。無論是軟銀收購Sprint，野村證券收購雷曼兄弟，東芝收購西屋，隨后都遭遇了資產(chǎn)價值嚴重縮水的噩夢，也給自己的資產(chǎn)負債表帶來了沉重壓力。在遭遇Sprint滑鐵盧之后，孫正義能打破這個怪圈嗎?