機(jī)構(gòu)：消費(fèi)電子具備性價(jià)比 看好安卓底部復(fù)蘇與產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)

機(jī)構(gòu)指出，消費(fèi)電子今年上半年需求端利空充分釋放，明年受益于頭戴設(shè)備新品帶來的創(chuàng)新周期，消費(fèi)電子目前也具備很高的性價(jià)比。此外，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，重點(diǎn)看好安卓端市場(chǎng)的底部復(fù)蘇反彈以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)。

　　核心邏輯

　　1、消費(fèi)電子探底歷史低位，汽車架構(gòu)演變把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。電子板塊中，消費(fèi)電子10月跌幅僅次于電子化學(xué)品。估值方面，消費(fèi)電子市盈率不斷試探2018年低位，迎來左側(cè)布局良機(jī)。傳音控股Q3存貨亦顯著改善，下游整機(jī)持續(xù)去庫(kù)存。雖然短期安卓手機(jī)銷量仍較為疲軟，邊際改善已現(xiàn)，舜宇光學(xué)10月手機(jī)鏡頭及模組出貨量環(huán)比持續(xù)改善?？紤]國(guó)內(nèi)疫情政策防控優(yōu)化，中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可期，手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈逐步進(jìn)入配置區(qū)間。VR方面，頭顯出貨逐漸起量，但行業(yè)仍處發(fā)育期，資本開支較大筑造行業(yè)壁壘，短期強(qiáng)者恒強(qiáng)邏輯主導(dǎo)，大廠深度綁定廠商具有成長(zhǎng)潛力。汽車電子方面，汽車整車集成核心從物理架構(gòu)轉(zhuǎn)化為電子架構(gòu)，汽車電子占整車制造成本2030年將達(dá)49.55%。

　　2、消費(fèi)電子廠商三季報(bào)業(yè)績(jī)總結(jié)。消費(fèi)電子行業(yè)營(yíng)收和利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，2022年三季度SW消費(fèi)電子行業(yè)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3514億元，同比增加26%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)194億元，同比增加27%，毛利率為13.07%，同比下降1.3pct，凈利率為5.51%，同比上升0.03pct；整體消費(fèi)電子行業(yè)資本開支相對(duì)保守，22Q3較去年同期下滑10%，考慮到部分消費(fèi)電子廠商拓展新下游應(yīng)用，實(shí)際消費(fèi)電子行業(yè)資本開支下滑幅度更大；蘋果供應(yīng)鏈廠商三季度業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)穩(wěn)健，部分廠商受新產(chǎn)品導(dǎo)入+份額提升+蘋果銷量穩(wěn)健+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+匯率影響業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，安卓供應(yīng)鏈整體承壓明顯。

　　3、重點(diǎn)看好安卓端市場(chǎng)的底部復(fù)蘇反彈以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)，細(xì)分來看：蘋果端，2022年以來受益于宏觀承壓下高端消費(fèi)相對(duì)穩(wěn)定、新機(jī)高性價(jià)比并搶占安卓高端份額、匯率波動(dòng)帶來正向貢獻(xiàn)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績(jī)強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)2023年將保持穩(wěn)定，后續(xù)需求持續(xù)性將持續(xù)跟蹤；安卓端，2022年以來在宏觀承壓背景下中低端需求承壓更明顯，出貨持續(xù)表現(xiàn)疲軟，目前仍處于去庫(kù)存階段，若2023年伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)如預(yù)期邊際改善，有望迎來底部復(fù)蘇及強(qiáng)勁反彈，建議關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)，以及零部件/整機(jī)領(lǐng)域的企業(yè)。AIoT端，重點(diǎn)關(guān)注高增長(zhǎng)的VR/AR及智能手表等，建議關(guān)注供應(yīng)鏈細(xì)分龍頭廠商。