精功科技：光伏設備收入大幅提升

　　公司業(yè)績符合預期。2011年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.56億元，同比增長183.55%；實現(xiàn)營業(yè)利潤2.67億元，同比增長1400.12%；歸屬于母公司股東的凈利潤2.21億元，同比增長1510.61%，實現(xiàn)每股收益1.52元，業(yè)績符合市場預期。公司中期分紅預案為每10股轉增10股，并不進行現(xiàn)金分紅。

　　鑄錠爐業(yè)務收入大幅提升，傳統(tǒng)業(yè)務表現(xiàn)穩(wěn)定。公司業(yè)績顯著提高的主要原因是公司光伏設備收入同比大幅提升845.12%，使得該項業(yè)務收入占比由去年同期的17.19%上升至64.28%，成為公司的主導業(yè)務。另一方面，公司的傳統(tǒng)業(yè)務——建材機械和紡織機械業(yè)務也表現(xiàn)穩(wěn)定，收入增幅分別為29.23%和59.97%，其中建材機械業(yè)務由于出口減少，價格有所下調，導致毛利率同比下降8.16個百分點。而公司多晶硅片業(yè)務因硅片成本上升、價格下降，毛利率僅為-4.56%，同比大幅下滑17.06個百分點，但由于該業(yè)務收入占比低于7%。，對公司業(yè)績影響較小。

　　光伏設備在手訂單充足，下半年業(yè)績繼續(xù)高速增長。公司2011年鑄錠爐在手訂單超過900臺，訂單總額預計將達到27億元(含稅)左右，上半年僅交付30%左右的訂單，保守估計公司下半年鑄錠爐業(yè)務有望實現(xiàn)收入13億元以上。另外，公司剖錠機訂單也將在下半年交付，有望為公司帶來4000萬左右的收入。光伏設備業(yè)務持續(xù)增長，將推動公司業(yè)績繼續(xù)快速提升。

　　以產品技術升級為核心，挖掘業(yè)績長期增長動力。公司將提高鑄錠爐轉化率以及鑄錠爐產能作為公司發(fā)展的核心策略，不斷加大科研投入。由于產品轉化率不斷提高，公司上半年光伏設備業(yè)務毛利率提升8.12個百分點，且預計今明兩年，公司光伏設備爐業(yè)務毛利率仍將保持在40%以上。除此以外，公司光伏設備一體化計劃的推進、多晶硅鑄錠爐熱場升級以及準單晶硅鑄錠爐在光伏領域對單晶硅鑄錠爐的技術替代都將為公司未來業(yè)績的持續(xù)增長提供動力。

　　盈利預測及投資評級。預計公司2011-2013年營收、凈利潤CAGR各為29.38%、28.27%，對應EPS分別為3.07元、3.87元和5.06元，動態(tài)PE分別為23倍、18倍和14倍;維持短期強烈推薦，長期_A的評級。

　　風險提示。光伏行業(yè)產能增長低于預期風險，市場新進入競爭者風險，光伏補貼政策風險。