增收不增利！士蘭微：2022年凈利降30.66%，投資者信心還在

來源：芯榜

3月30日晚間士蘭微發(fā)布年度業(yè)績報告，2022年營業(yè)收入約82.82億元，同比增加15.12%，增速同比大幅放緩。對于營業(yè)收入變動原因，士蘭微表示，主要系產能增加，公司擴大銷售規(guī)模所致。2022年公司增收不增利的現(xiàn)象重現(xiàn)，受到公司業(yè)績、和半導體板塊整體****影響士蘭微去年股價跌去四成，士蘭微投資者哭暈。圖：士蘭微股價****奈人尋味的是即使面對糟糕的財務數(shù)據(jù)，今天士蘭微股價高開高走，盤中曾一度登上38.07元／股的高位，收盤股價大漲 2.83%，報37.01元／股，市值 524.1億元。從今日股價來看雖然2022年士蘭微業(yè)績慘淡，投資者或對其未來充滿信心，正面情緒滿滿。
觀察最近十年業(yè)績發(fā)現(xiàn)，士蘭微營收整體處于持續(xù)增長趨勢，由2011年15.46億元上升至2020年42.81億元。但是，公司在這十年間扣非后歸母凈利潤并沒有隨著營收的增長而上升，部分年份甚至出現(xiàn)虧損。吃盡全球“缺芯”紅利，士蘭微2021年不僅營收凈利潤雙豐收，經營規(guī)模也在擴大。從根本上改變了長達十年的增收不增利局面。但是好景不長，2022年凈利潤在營收增長的前提下十分凄慘。凈利潤同比減少30.66%2022年士蘭微計入當期損益的政府補助有小幅增長， 但是投資收入同比減少1.4億元左右，非經營性收入減少約2億元，值得注意的是，公司非經營性收入從2020年開始逐年遞減，2022年非經營性收入不到2020年的一半。非經營性收入減少在一定程度上影響士蘭微2022年凈利潤水平。2022年歸屬于上市公司股東的凈利潤約10.52億元，同比減少30.66%。主要原因有：1，部分原材料供應不足對8 吋、12 吋IGBT 和FRD 芯片投料產生較大影響；同時，由于部分進口工藝設備到貨時間較計劃延遲較多，導致設備和工藝調試進度未能按計劃進行，以上原因造成IGBT 芯片和模塊產出未達到預期。2，從二季度末開始，下游普通消費電子市場景氣度明顯轉冷，造成士蘭微部分消費類產品出貨量明顯減少、其價格也有一定幅度的回落，對公司的銷售和利潤增長造成一定壓力。3，四季度由于消費市場需求偏淡，士蘭集成5 吋、6 吋線投料不足，產能利用率有一定幅度的下降，導致士蘭集成經營業(yè)績有明顯的下滑。4，受下游市場需求持續(xù)放緩的影響，士蘭明芯、士蘭明鎵LED 芯片生產線產出不及預期，產能利用率較低，出現(xiàn)較大的虧損。事實上2022年士蘭微凈利潤可以說差強人意。2021年是士蘭微輝煌的一年，凈利潤同比增長竟超過20多倍，是當年半導體行業(yè)凈利潤同比增速的冠軍，2022年士蘭微想再創(chuàng)輝煌可以說是相當難。圖：2022年士蘭微年報基本每股收益0.74元，同比減少34.51%。也能說明士蘭微2022年盈利能力不足，不利于充實后續(xù)的股利分配，在公司資產增值當中并沒有很好的回饋投資者。雖然2022年士蘭微業(yè)績并不理想，但是公司進一步優(yōu)化產品結構，提升產品質量走高端路線，不斷擴產。士蘭微自身、投資者、大基金對公司未來發(fā)展充滿信心。IPM模塊已連續(xù)3年增速達到100%以上2022年，受地緣政治沖突、通脹等多種因素的影響，全球經濟增長進一步放緩。全球半導體行業(yè)經歷了2021 年高速增長后，2022 年增速開始回落，且結構性分化較為明顯：一方面，與普通消費電子相關的產品需求較為疲軟，另一方面與汽車、新能源等相關的產品需求較為旺盛；在國家政策的引導下，國產芯片進口替代的進程明顯加快。士蘭微2022年的產品銷售情況受大環(huán)境影響。2022年士蘭微主營業(yè)務收入較2021 年同期上升了16.61%。公司三大類產品的營業(yè)收入均實現(xiàn)增長。士蘭微電路和器件成品的銷售收入中，已有接近70%的收入來自大型白電、通訊、工業(yè)、新能源、汽車等高門檻市場。圖：2022年士蘭微年報分產品來看，2022 年，士蘭微集成電路的營業(yè)收入為27.23 億元，較上年同期增長18.74%。IPM模塊表現(xiàn)尤為搶眼，2022年公司IPM模塊（智能功率模塊）的營業(yè)收入達到14.2億元，較上年同期增長65%以上。IPM是一種先進的功率開關器件，此前IPM模塊作為智能變頻家電的核心部件，一直被西方國家壟斷。為了打破壟斷，士蘭微電子電機功率驅動團隊于2007年開始進行高壓驅動電路HVIC設計，2010年開始高壓功率模塊IPM封裝，2012年IPM產品開始在白電工業(yè)領域推廣。2022年，國內多家主流的白電整機廠商在變頻空調等白電整機上使用了超過7800 萬顆士蘭IPM 模塊，較上年同期增加105%。2022 年，士蘭微推出了用于新能源汽車空調壓縮機驅動的IPM 方案，并在國內TOP 汽車空調壓機廠商完成批量供貨。這也意味著士蘭微IPM模塊已連續(xù)3年增速達到100%以上。2020年，士蘭微IPM模塊的營業(yè)收入突破4.1億元，較上年同期增長140%以上；2021年，公司IPM模塊的營業(yè)收入突破8.6億元，較上年增長100%以上。2022年，士蘭微推出了用于新能源汽車空調壓縮機驅動的IPM方案，并在國內TOP汽車空調壓機廠商完成批量供貨。士蘭微預期今后公司IPM模塊的營業(yè)收入將會繼續(xù)快速成長。與此同時，2022年，士蘭微還推出了一系列的新品。例如基于M0內核的更大容量Flash 更多管腳的通用高性能控制器產品；針對新能源汽車推出了多種6.6kW OBC功率半導體解決方案、11kW OBC功率半導體解決方案和高壓DC-DC功率半導體解決方案；推出了多款內置協(xié)議IC的升降壓控制器。分立器件加快進入電動汽車市場2022年，士蘭微分立器件產品的營業(yè)收入為44.67億元，較上年同期增長17.13%。2020年和2021年，公司分立器件的營收增速分別為45.1%和73.08%，是公司營收中流砥柱。士蘭微的分立器件產品中，MOSFET、IGBT大功率模塊（PIM）、肖特基管、穩(wěn)壓管、開關管、TVS管等產品的增長較快。士蘭的分立器件和大功率模塊除了加快在大型白電、工業(yè)控制等市場拓展外，已開始加快進入電動汽車、新能源等市場，預期今后公司的分立器件產品營收將繼續(xù)快速成長。2022年，子公司士蘭集昕公司繼續(xù)加快產品結構調整的步伐，附加值較高的高壓超結MOS管、高密度低壓溝槽柵MOS管、大功率IGBT、MEMS傳感器、高壓集成電路等產品的出貨量增長較快。2022年，士蘭集昕公司總計產出8吋芯片65萬片，與去年同期基本持平，實現(xiàn)營業(yè)收入13.13億元，比上年同期增加13.75%。2022年，子公司成都士蘭公司總計產出各尺寸外延芯片65.23萬片，比上年同期減少4.30%。不過，2022年，成都士蘭已獲批牽頭組建“四川省硅基半導體薄膜材料工程研究中心”，加強12吋硅外延芯片工藝技術的研發(fā)。同時，成都士蘭已著手實施 “汽車半導體封裝項目（一期）”，以提高汽車級功率模塊封裝能力。3月31日晚，士蘭微公告還顯示，為更好抓住當前新能源汽車、光伏領域的發(fā)展契機，進一步加快“汽車半導體封裝項目（一期）”的推進，公司擬與國家集成電路產業(yè)投資基金二期股份有限公司（簡稱“大基金二期”）以貨幣方式共同出資21億元，認繳控股子公司成都士蘭半導體制造有限公司本次新增注冊資本。去年重要參股公司士蘭集科公司也在加快推進12吋線二期項目建設，同時根據(jù)市場需求，加快推動溝槽分離柵SGT-MOS、高壓超結MOS、IGBT、高壓集成電路等在12吋線上量。2022年，士蘭集科公司12吋線總計產出芯片47萬片，較上年同期增加125%。另外，士蘭微自主研發(fā)的V代IGBT和FRD芯片的電動汽車主電機驅動模塊，已在國內多家客戶通過測試，并已在部分客戶批量供貨。截至目前，公司已具備月產10萬只車規(guī)級功率模塊的生產能力，公司正在加快汽車級功率模塊（PIM）產能的建設，預計今后公司PIM模塊的營業(yè)收入將快速成長。加快布局第三代半導體發(fā)光二極管產品方面，士蘭微2022年（包括士蘭明芯公司、士蘭明鎵公司的LED芯片和美卡樂光電公司的LED彩屏像素管）的營業(yè)收入為7.33億元，較上年同期增加3.5%。2022年，受下游市場需求持續(xù)放緩的影響，士蘭微重要參股公司士蘭明鎵公司LED芯片產出不及預期，產能利用率明顯不足。對此，士蘭明鎵通過加強與市場需求的對接，加快產品性能提升和新品穩(wěn)定量產，芯片產出逐步增加。目前，士蘭明鎵公司已建成月產4吋LED芯片7.2萬片的產能。今后，士蘭明鎵公司將加快產品在小間距顯示、mini LED 顯示屏、紅外光耦、安防監(jiān)控、車用 LED 等中高端應用領域的拓展，進一步提升產量，改善盈利水平。士蘭明鎵，也是士蘭微第三代半導體材料——碳化硅（SiC）的實施主體。SiC芯片在特斯拉Model3上的應用，也讓全球汽車廠商將目光放在了SiC這種全新的半導體材料，目前，已經應用于特斯拉、比亞迪、蔚來、小鵬等品牌的中高端車型。年報顯示，2022年，士蘭明鎵已著手實施“SiC功率器件芯片生產線”項目的建設。去年四季度，SiC 芯片生產線已實現(xiàn)初步通線，并形成月產2000片6英寸SiC芯片的生產能力。目前，士蘭明鎵已完成第一代平面柵SiC-MOSFET技術的開發(fā)，性能指標達到業(yè)內同類器件結構的先進水平。公司已將SiC-MOSFET芯片封裝到汽車主驅功率模塊上，參數(shù)指標較好，并已向客戶送樣。現(xiàn)金流凈流出78.77%士蘭微2022年積極擴張產能，再加上庫存劇增，導致現(xiàn)金流緊張。士蘭微采用的是IDM重資產模式，長期產能擴張的確是為了迎接日益廣大的市場。2022年末期，現(xiàn)金流凈流出78.77%。為了緩解現(xiàn)金流壓力，2022年長期借貸21.09億元，占總資產比例是12.49%，2021年則是3.56億元。負債率上升到52.3%。導致償還債務壓力增大，經營越來越被動，剛性支出越來越大。資產負債率高影響公司盈利，若在市場景氣的話，利用債務提高生產能力擴大生產搶占市場份額。但是市場不景氣的話，凈利潤將被債務反噬。大基金二期10億元入股子公司成都士蘭昨天公告稱，2022 年，成都士蘭二期廠房建設進展順利，目前二期廠房已完成部分面積的凈化裝修，正在進行設備安裝和調試。2022 年，成都士蘭已著手實施“汽車半導體封裝項目（一期）”，以提高汽車級功率模塊封裝能力公告顯示，截至2022年12月31日，成都士蘭經審計的報表（合并口徑）總資產為26.96億元，負債為13.56億元，凈資產為13.4億元；2022年營業(yè)收入為12.76億元，凈利潤為4258萬元。士蘭微稱，如增資事項順利實施，將為控股子公司成都士蘭“汽車半導體封裝項目（一期）”的建設和運營提供資金保障，有利于加快實現(xiàn)士蘭微汽車級功率模塊的產業(yè)化，完善集成電路產業(yè)鏈布局，增強核心競爭力，有利于抓住當前新能源汽車領域的發(fā)展契機，推動公司主營業(yè)務持續(xù)成長。受消費電子影響，庫存壓力大2022年庫存金額高達30.7億元，占總資產比重為18.15%，而2021年僅為19.12億元，上漲69.1%，庫存壓力巨大。圖：2022年士蘭微年報集成電路和分立器件8 吋芯片庫存量增加10.78%，主要原因：2022 年下半年，士蘭集昕公司總體保持滿負荷生產，產品結構得到進一步優(yōu)化，附加值較高的高壓超結MOS 管、高密度低壓溝槽柵 MOS 管、大功率 IGBT、MEMS 傳感器、高壓集成電路等產品的出貨量增長較快。  圖：2022年士蘭微年報從庫存結構中看，庫存商品和在產品占主要部分，原材料占比較小。受下游消費電子出貨量不佳的影響，2022年士蘭微庫存商品和在產品積壓嚴重。但是消費電子更新?lián)Q代飛快、當下微電子行業(yè)技術迭代快。下游客戶對商品參數(shù)指標的要求可能隨時變化，若未來消費者需求、市場競爭格局發(fā)生變化，士蘭微若不能有效拓寬銷售渠道、優(yōu)化庫存管理，或未及時銷售的成品可能導致跌價損失，進而對公司經營業(yè)績造成不利影響。當下士蘭微業(yè)績差強人意，股價總體來看萎靡不振，但是未來定會回歸價值。

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