Luna暴跌事件全復(fù)盤：一場高達(dá)400億美元的穩(wěn)定幣實驗始末

史詩級“歸零”，精心策劃的圍獵，復(fù)興計劃以及幣圈的余震。

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文｜Juny   編輯｜VickyXiao

不出意外，幣圈又再次爆大雷了。無論你是否關(guān)注數(shù)字貨幣或者Web3，相信對于最近Luna的崩潰都有所耳聞。

一個市值曾高達(dá)410億美元、在海外受到幾十萬人追捧的數(shù)字貨幣，突然毫無征兆的連續(xù)跳崖式暴跌，僅用了幾天時間，價格就從接近90美元一枚跌到了如今不足0.00015美元一枚。幾百億的資產(chǎn)瞬間灰飛煙滅，那些在暴跌途中不斷All in加倉的人最后全都血本無歸。

這樣慘烈的崩盤事件可以說在整個金融市場上都十分罕見。此后，Luna不僅以一己之力引發(fā)了幣圈大地震、造就了百幣齊跌的壯觀景象，還強(qiáng)勢破圈沖上了各國熱搜的頭版頭條引起了廣泛關(guān)注。

截至5月19日Luna價格， 圖片截自于coinmarketcap

如今，距離Luna暴跌已經(jīng)過去了一周多，但事情還沒有結(jié)束。最近，這場充滿“龐氏騙局”意味的穩(wěn)定幣真相被一點點揭開，機(jī)構(gòu)“圍獵”Luna的過程逐漸清晰，后續(xù)的一系列連鎖反應(yīng)也開始顯現(xiàn)。

這篇文章，硅星人將帶大家全面復(fù)盤一下此次的Luna暴跌事件。讓我們一起來看看，這場國外韭菜們花了400億美元的代價所進(jìn)行的數(shù)字貨幣實驗，究竟是怎么開始、怎么走上神壇、又是怎么突然坍塌的。

｜一個精心設(shè)計的白嫖游戲，用算法創(chuàng)造投機(jī)者的“發(fā)財夢”

雖然很多人都看到了Luna暴跌的新聞，但大部分人也只是大約知道Luna是一個數(shù)字貨幣、進(jìn)而感嘆數(shù)字貨幣風(fēng)險大，但對于Luna到底是什么以及它的價值運轉(zhuǎn)機(jī)制其實還只是一知半解。

實際上，要想了解Luna，你需要先搞清楚什么是所謂的算法穩(wěn)定幣以及Luna所存在于的Terra生態(tài)。

• “腳踏空氣”的算法穩(wěn)定幣

對于普通人來說，“又崩了”可能是關(guān)于數(shù)字貨幣最常聽到的三個字。面對這種常常出現(xiàn)的劇烈波動，一些人就開始想，能不能有一種數(shù)字貨幣，既能在數(shù)字世界里便捷轉(zhuǎn)換交易又能避免波動呢？

于是穩(wěn)定幣的想法誕生了。2014年，數(shù)字貨幣交易所Bifinex旗下的 Tether 公司發(fā)行了全球第一款穩(wěn)定幣USDT，1:1與美元掛鉤。意思是你每發(fā)行一個USDT，你的****里就必須存入一美元。除了USDT之外，Coinbase和Circle在2018年所發(fā)行的穩(wěn)定幣USDC也是按這種方式存在。

但隨著時間的發(fā)展，很多人又開始尋思，這樣1:1的抵押模式也太老套、太不Web3了，能不能在既不用花美元又不依賴中心機(jī)構(gòu)情況下，也讓數(shù)字貨幣的價格維持穩(wěn)定呢？

接著，愛動腦筋的幣圈又想出來了兩種新玩法，兩種聽上去并不穩(wěn)定的穩(wěn)定幣就誕生了。

其中一種是把抵押資產(chǎn)從美元換成了比特幣、以太坊這樣的主流加密貨幣，由于這些加密貨幣比美元的風(fēng)險大很多，因此設(shè)置了更多抵押量來作為保證。另一種更進(jìn)階的玩法就干脆什么抵押資產(chǎn)都不要，完全依靠算法來調(diào)節(jié)供需關(guān)系從而創(chuàng)造并維持貨幣價值。

后者就被稱為算法穩(wěn)定幣，背后沒有任何實際資產(chǎn)支撐。而此前，市場上規(guī)模最大、最主流的算法穩(wěn)定幣系統(tǒng)就是Luna所在Terra。

穩(wěn)定幣類型及特點，硅星人制表，版權(quán)屬于硅星人

• 把“空手套白狼”玩到飛起的Terra

  
  

算法穩(wěn)定幣的邏輯聽起來就很不科學(xué)，怎么憑空就能讓一個數(shù)字貨幣具有穩(wěn)定的價值呢？答案很簡單，你的花樣足夠多、能忽悠到人來接盤就有價值。

2018年左右，一位斯坦福大學(xué)計算機(jī)專業(yè)畢業(yè)的韓國人Do Kwon建立了一個圍繞穩(wěn)定幣的公鏈生態(tài)Terra，在這條鏈上發(fā)行了多種錨定法定貨幣的穩(wěn)定幣，包括錨定美元的UST、錨定韓元的KRT等，其中UST規(guī)模最大。最重要的是，他“大開腦洞”設(shè)計了一套類似于“蹺蹺板”的機(jī)制來維持這些穩(wěn)定幣的價格。

這個蹺蹺板的兩端涉及到兩個主體：一個是Terra生態(tài)上的代幣Luna，一個是存在于Terra鏈上的穩(wěn)定幣（以UST為代表）。那么，游戲怎么玩呢？

這個游戲設(shè)計了幾個規(guī)則：1. 一個 UST=價值1美元的Luna。意思是，如果Luna價格為1美元可以換一個UST，如果Luna價格漲到了100美元，則可以換100個UST。2. UST和Luna是“雙向銷毀鑄造”的關(guān)系。意思是，當(dāng)你在用Luna換UST時，市場上就少了一美元的Luna多了一個UST，當(dāng)用UST換Luna時，市場上就少了一個UST。供應(yīng)量增加、價格下降，供應(yīng)量減少、價格上漲。3.UST都是由Luna鑄造，Luna規(guī)劃的發(fā)幣上限是10億枚。

在這個過程中，供需如何保持穩(wěn)定呢？因為來自于UST價格的小幅波動讓這個機(jī)制存在著套利空間。

前面說了，1美元Luna恒定的等于1個UST。所以當(dāng)UST高于1美元（如1.1美元）的時候，自然就會有人銷毀自己的Luna換 UST，這種情境下，你損失1美元的Luna換了UST，但每個UST高于1美金，你就賺了0.1美元。反之，UST低于1美元時（如0.9美元），就有人會把UST換成1美元的Luna從而獲利0.1美元。

高了點就有人賣、低了點就有人買，于是就基本維持了UST價格的穩(wěn)定。這個通過供需來穩(wěn)定價值的機(jī)制，其實跟各國通過調(diào)整貨幣供應(yīng)量來維持貨幣價值穩(wěn)定的路徑類似。所以光從原理來看，“算法穩(wěn)定”的這種模式似乎還行。

Luna和UST的關(guān)系，圖片來自于Cointelegraph

但細(xì)想之后，你會發(fā)現(xiàn)這背后存在一個巨大的Bug——這個模式可運行有一個前提，就是Luna必須有價值，不管價格多低但不能是零，不然你無論發(fā)多少個Luna都不會對UST的價格波動造成影響。

但Luna和UST背后沒有價值支撐，完全就是搭建在空氣上、憑空創(chuàng)造出來的，怎么辦呢？所以需要讓韭菜們都愿意來買賣或持有UST和Luna從而賦予它們價值。接下來，Terra頗有些“龐氏騙局”意味的操作就出現(xiàn)了。

Terra項目方成立了一個叫Anchor的項目，你可以把它理解成一個提供UST存貸款業(yè)務(wù)的****。這種類似于****的東西其他鏈上實際上也都有，唯一不同的是，Anchor給出了一個高達(dá)20%的固定存款年化收益率。

大家一聽，天啦，在現(xiàn)在這個市場環(huán)境下居然還能有20%的保本投資，這不是老天送錢嗎？所以很多人就想擁有UST存進(jìn)Anchor賺利息。那怎么才能買入UST呢？大家自然就把目光投向了能夠鑄造UST的Luna上。

此外，Terra還設(shè)計了一系列其他措施來激勵用戶持有UST和提高Luna的流動性，比如大力拓展UST的使用場景和使用范圍，用戶只要把Luna或者以太坊抵押就能以低利率甚至負(fù)利率貸款借到UST等。

一通操作之后，造成的結(jié)果就是：越來越多的人想要持有UST??越來越多的人買Luna來鑄造UST??Luna供不應(yīng)求??Luna價格飛升。

2021年年初時，一個Luna的價格還不足一美元，而到今年4月時，一枚Luna的價格已經(jīng)漲到了近120美元，Luna的市值一度突破430億美元。一時間Luna就在圈子里聲名鵲起，投資者蜂擁而入，UST也一舉成為了僅次于USDT和USDC的第三大穩(wěn)定幣。

而當(dāng)大家開始用美元大量交易Luna、UST之后，兩個之前腳踩著空氣的幣，就開始有了真正的價值支撐。過去幾個月，Luna的基金會LFG陸續(xù)買入了價值15億美元的比特幣和其他幾種加密貨幣作為儲備，用以減輕大家對UST脫鉤的擔(dān)憂。

沒錯，說白了Terra就是建立了一種機(jī)制，空手從市場上套了大量的真錢，接著又用這些套來的錢買入資產(chǎn)作為自己的抵押背書，然后讓自己看起來越來越可信。這無中生有的操作，試問誰看了不說一句服？

Terra創(chuàng)始人Do Kwon，硅星人根據(jù)網(wǎng)絡(luò)圖片修改

｜400億美元三天歸零，一場有預(yù)謀的Luna狙擊戰(zhàn)打響

一直到本月崩盤前，即使是在股市和幣圈雙崩的情況下，Luna還處于高歌猛進(jìn)的狀態(tài)，不斷刷新著價格記錄。當(dāng)然，這種不正常的逆勢暴漲，也引起了一些做空機(jī)構(gòu)的注意。

前文中曾提到，之所以大家想要大量購買UST，其中很重要的一個誘惑因素就是Anchor給出的20%的存款利率，因此實際上大量的UST（傳說有70%以上）都趴在Anchor吃利息上并沒有在流通，是通過不斷燃燒的Luna為UST注入了流動性，從而讓UST價格維持穩(wěn)定。

但這背后的問題是，一旦大家開始突然瘋狂拋售此前趴著沒動的UST換回Luna時，就將會造成UST價格的脫錨，同時市場上的Luna供應(yīng)量大增導(dǎo)致Luna價格的下降。而當(dāng)Luna價格持續(xù)下跌，市值接近或者小于UST時，大家就開始恐慌并大量賣掉UST。這時候，死亡螺旋就會開始，造成的后果就是Luna和UST全部跌進(jìn)深淵。

實際上，這種風(fēng)險一直都存在，只是此前在市場資金充足的情況下，大家的UST穩(wěn)穩(wěn)地放在Anchor里問題就不大。但一些人也意識到，Anchor這個雷，遲早要爆。

Anchor保證的20%收益怎么來的？其實跟現(xiàn)實中****的邏輯差不多：貸款人付的利息+投資收益，而投資收益來自于抵押品Luna和以太坊。但為了吸引人貸款Terra采用了各種激勵辦法把貸款利率做到了很低，所以這部分收益很少，另外在今年二級市場不佳的情況下，抵押品投資收益也遠(yuǎn)遠(yuǎn)難以達(dá)到20%。

那達(dá)不到之前承諾的20%利息怎么辦呢？就用基金會里的備用金來補(bǔ)足。從去年到今年，Terra已經(jīng)進(jìn)行過多次備用金的補(bǔ)足，今年2月，創(chuàng)始人Do Kwon又再次發(fā)起了投****注入了3億美元的備用金。

圖片來自Twitter

但問題是，儲備金也快燒沒了。據(jù)計算，Anchor儲備金預(yù)計 6 月份會完全耗盡，到時候存款收益下降已是勢在必行。試想，當(dāng)一個理財產(chǎn)品的存款利率從20%突然降到了5%，你還會想把錢存在那嗎？自然想趕緊把這些錢取出來換成其他更穩(wěn)當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)。而當(dāng)一小部分人率先開始這么做，并造成了UST價格出現(xiàn)不穩(wěn)定跡象了之后，恐慌就會開始。

看懂了這個邏輯之后，一張圍獵Terra的大網(wǎng)就這么鋪開了。據(jù)爆料，一些大機(jī)構(gòu)最近幾個月陸續(xù)持有了大量UST埋伏在Anchor之內(nèi)，等一個合適的時機(jī)進(jìn)行大量拋售。很快，Luna的“血色一周”到來。

• 5月8日，Terra因新計劃從資金池里抽出了1.5億個UST，導(dǎo)致UST流動性短暫下降。就在這個時機(jī)，大機(jī)構(gòu)們開始了大規(guī)模的UST拋售計劃，導(dǎo)致當(dāng)天20億美元的UST從 Anchor流出。如此一來，市場上突然出現(xiàn)了大量UST，供需平衡被打破，造成UST的價格開始與美元脫，很多人將手里的UST換成了Luna，也導(dǎo)致Luna供應(yīng)量增大、價格從90美金跌到了60美金。

• 5月9日，Terra 宣布將動用儲備的比特幣貸款 7.5 億美元幫助穩(wěn)定UST，但拋售潮依然并沒有結(jié)束，UST脫錨情況惡化跌破了0.98美元，很多用戶開始恐慌，把手里的UST換成了Luna，造成了Luna價格再跌50%以上，死亡螺旋開始。

• 5月10日，情況進(jìn)一步惡化。近60億美金從 Anchor出逃，Luna價格暴跌90%以上跌至10美元，UST徹底脫錨跌至0.6 美元。但與此同時，大量的人開始抄底Luna。

• 5月11日，Do Kwon發(fā)布公告表示無法救市，只能依賴套利機(jī)制幫助 UST 恢復(fù)價格。Luna聞聲再跌 90%以上，價格跌破1美元，UST一度暴跌到0.3美元。

• 5月12日，Luna繼續(xù)暴跌99%，幾乎歸零，UST價格跌破0.2美元。

• 5月13日，眾多交易所下架Luna并暫停交易，Terra 公鏈停機(jī)。

• 5月14日，Do Kwon發(fā)推特表示自己沒有出售任何Luna，團(tuán)隊正在梳理儲備與使用情況，準(zhǔn)備新提案幫助Luna重建。Luna從0.00004美元左右暴漲1000多倍。

然而，Luna的價格“死貓?zhí)睅滋熘笥挚焖倩芈?，目前徘徊?.00014美元附近，穩(wěn)定幣UST則跌到了不足0.09美元。

關(guān)于策劃此事件的幕后黑手到底是誰，目前還沒有人站出來認(rèn)領(lǐng)。此前有傳言稱主導(dǎo)者是黑石投資集團(tuán)和Citadel，但最近兩家機(jī)構(gòu)都出面予以了否認(rèn)。也有陰謀論認(rèn)為，從Terra沒有積極救市的行為中猜測也有可能是內(nèi)部操控，因為他們比誰都更清楚Anchor的脆弱性。至于真相究竟如何，感興趣的小伙伴可以自行深入研究一下。

｜還在掙扎的Terra和惶恐的幣圈

不管怎么樣，如今從交易價格來看，UST和Luna基本上已經(jīng)被宣告了“死亡”。

本周一，Luna Foundation Guard 發(fā)文表示上周幾乎用盡了儲備資產(chǎn)中的所有比特幣來試圖讓UST維持穩(wěn)定但仍然失敗了。如今，賬戶中有價值的資產(chǎn)僅剩 313 個比特幣和近四萬個幣安幣，他們將用這些錢來補(bǔ)償用戶。

但與此同時，創(chuàng)始人Do Kwon也正在醞釀Terra2.0版的復(fù)興計劃。在最近的活動中，Do kwon承認(rèn)UST穩(wěn)定幣項目已經(jīng)失敗，但Terra生態(tài)系統(tǒng)及其社區(qū)還可以再拯救一下。他提出的這個計劃目前包含幾個部分：

?新區(qū)塊鏈：現(xiàn)有的 Terra 區(qū)塊鏈將被分叉成新、舊兩條鏈，新鏈將被稱為 Terra (LUNA)，舊的區(qū)塊鏈將被稱為 Terra Classic (LUNC)，區(qū)別在于新的鏈沒有UST。

?代幣重置：復(fù)興計劃包括一個條款，規(guī)定活躍流通的新 LUNA 代幣總數(shù)將重置為 10 億，并明確了這 10 億個代幣的分配機(jī)制。

?基于社區(qū)的加密貨幣：TFL的錢包地址將在空投白名單中移除，使Terra成為完全社區(qū)擁有的鏈。

?新通脹率：通過代幣通脹來激勵網(wǎng)絡(luò)安全，目標(biāo)質(zhì)押回報率為每年7%。

Terra2.0復(fù)興計劃，截自Terra項目官網(wǎng)

根據(jù)該計劃的安排，5月27日這個新網(wǎng)絡(luò)就將將正式啟動運行。但對此大量網(wǎng)友并不買賬，他們認(rèn)為Terra 生態(tài)系統(tǒng)存在的全部意義就是構(gòu)建了算法穩(wěn)定幣網(wǎng)絡(luò)，現(xiàn)在沒有UST了自然Luna也沒有存在的意義了，因此該項目應(yīng)該徹底關(guān)閉。

而對于Do Kwon來說，目前可能也并不是一個馬上啟動Terra2.0的好時機(jī)，現(xiàn)實中要解決的棘手問題還很多。據(jù)韓媒報道，目前韓國已經(jīng)啟動了對Terra的調(diào)查，韓國律所 RKB 將代表投資者起訴Do Kwon并對其財產(chǎn)提交臨時扣押令，Do Kwon的妻子也申請了緊急人身安全保護(hù)，大量投資者正在討債的路上。

Terra的崩盤也讓目前本就處于下跌熊市的幣圈雪上加霜。上周，就在Luna暴跌之后，整個數(shù)字貨幣市場的投資信心遭受重挫，幣圈跟著集體血崩。而此事件的余波也還不僅如此。

首先是算法穩(wěn)定幣迎來“至暗時刻”。Terra作為此前市場上最大、最主流的算法穩(wěn)定幣系統(tǒng)，它的400億市值“歸零”過程可以說是給所有人上了生動形象的一課，讓大家直觀地感受到了一次“死亡螺旋”的威力?？梢灶A(yù)見的是，未來很長一段時間，如果算法穩(wěn)定幣的模式?jīng)]有革命性的改變都將處于極其邊緣的位置。

此外，Luna所暴露的金融風(fēng)險也會再次刺激監(jiān)管政策的收緊，可能讓整個數(shù)字貨幣市場遭受打擊。

比如，美國財政部長Janet Yellen就在此事件后表示，Terra的崩盤再次體現(xiàn)了穩(wěn)定幣的風(fēng)險，表示要進(jìn)一步加強(qiáng)穩(wěn)定幣的監(jiān)管盡快立法規(guī)范；美國金融穩(wěn)定委員會主席Klaas Knot提出了加密貨幣行業(yè)未來可能損害貨幣網(wǎng)絡(luò)的擔(dān)憂；歐盟委員會正在考慮對穩(wěn)定幣的廣泛使用進(jìn)行嚴(yán)格限制，要求在每日交易量超過 100 萬時停止發(fā)行穩(wěn)定幣等等。

圖片截自于Bloomberg

昨天，曾經(jīng)狂熱支持Terra、并把“Luna”紋在自己身上的銀河數(shù)碼CEO Michael Novogratz發(fā)表長文，承認(rèn)了Terra是一個失敗的創(chuàng)意，并表示自己身上的紋身將在未來提醒投資者們要保持謹(jǐn)慎和冷靜。

只是，對于這些億萬富翁來講，Luna可能只是一次普通的失敗投資，但對于成千上萬跟著All in的普通人來講，他們希望和財富則永遠(yuǎn)停留在了Luna崩盤的前一天。

如今當(dāng)我們回頭看Luna的樓起樓塌，其實會發(fā)現(xiàn)它本就是一場帶有些許“龐氏騙局”意味的金融實驗，只是當(dāng)它被包裝進(jìn)區(qū)塊鏈這個新興語境里時，人們期待它能把“騙局”轉(zhuǎn)變成一種創(chuàng)新。然而經(jīng)濟(jì)運行有它固有的規(guī)律，當(dāng)一切都只是建立在空氣之上，無論這個泡泡被吹得有多大，終究都會有被戳破的一天。

參考鏈接：

1.https://academy.binance.com/zh/articles/what-are-stablecoins

2.https://zhuanlan.zhihu.com/p/463858725

感謝Gary Jiang對此文的貢獻(xiàn)。

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