臺(tái)積電營(yíng)收，創(chuàng)歷史新高

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晶圓代工大廠臺(tái)積電隨著工作天數(shù)恢復(fù)正常，2022年3月自結(jié)合併營(yíng)收雙位數(shù)「雙升」至1719.67億元，為僅次于1月的歷史次高。累計(jì)首季合併營(yíng)收同步雙位數(shù)「雙升」至4910.76億元，連7季改寫(xiě)新高、且超越財(cái)測(cè)預(yù)期高標(biāo)。

臺(tái)積電2022年3月自結(jié)合併營(yíng)收1719.67億元，較2月1469.33億元成長(zhǎng)達(dá)17％、較去年同期1291.27億元成長(zhǎng)達(dá)33.2％，改寫(xiě)歷史次高。累計(jì)首季合併營(yíng)收4910.76億元，較去年第四季4381.89億元成長(zhǎng)12.1％、較去年同期3624.1億元成長(zhǎng)35.5％，連7季改寫(xiě)新高。

臺(tái)積電先前法說(shuō)預(yù)期，首季合併營(yíng)收將升至166～172億美元，以新臺(tái)幣兌美元匯率27.6元估算約新臺(tái)幣4581.6～4747.2億元，季增4.6～8.3％、連7季改寫(xiě)新高。平均毛利率介于53～55％，營(yíng)益率介于42～44％。公司預(yù)計(jì)14日召開(kāi)線上法說(shuō)。

法人認(rèn)為，臺(tái)積電首季營(yíng)運(yùn)淡季不淡，且季增率達(dá)雙位數(shù)成長(zhǎng)，除了受惠高速運(yùn)算（HPC）相關(guān)應(yīng)用需求暢旺、車(chē)用電子市場(chǎng)回溫及漲價(jià)效應(yīng)外，智能手機(jī)季節(jié)性影響較往年有所和緩，以及近期新臺(tái)幣匯率回貶，亦增添整體營(yíng)收成長(zhǎng)動(dòng)能。

臺(tái)積電先前看好5G及高速運(yùn)算為未來(lái)幾年大趨勢(shì)，晶圓代工供不應(yīng)求狀況今年將持續(xù)，預(yù)期今年全球不含記憶體的半導(dǎo)體市場(chǎng)產(chǎn)值年增9％、晶圓代工市場(chǎng)年增約20％。臺(tái)積電營(yíng)收成長(zhǎng)表現(xiàn)將優(yōu)于平均，美元營(yíng)收估年增達(dá)25～29％、再創(chuàng)歷史新高。

在四大平臺(tái)持續(xù)成長(zhǎng)推動(dòng)下，臺(tái)積電看好未來(lái)幾年?duì)I收年復(fù)合成長(zhǎng)率（CAGR）將達(dá)15～20％，今年毛利率可達(dá)53％、股東權(quán)益報(bào)酬率（ROE）逾25％。為因應(yīng)客戶對(duì)先進(jìn)制程及成熟制程晶圓代工強(qiáng)勁需求，今年資本支出估達(dá)400～440億美元、年增達(dá)33.3～46.7％。

展望后市，美系外資日前出具報(bào)告，對(duì)臺(tái)積電第二季及全年成長(zhǎng)維持樂(lè)觀，預(yù)期第二季以美元計(jì)價(jià)營(yíng)收將季增4％，受惠稼動(dòng)率全滿及新臺(tái)幣匯率轉(zhuǎn)弱，毛利率可望提升至55％。全年?duì)I收成長(zhǎng)25～30％、毛利率53％的財(cái)測(cè)展望將不變。

不過(guò)，美系外資擔(dān)憂邏輯半導(dǎo)體需求轉(zhuǎn)向，預(yù)期相關(guān)訂單需求將在下半年及明年有所削減，特別是成熟制程方面。因此，預(yù)期臺(tái)積電明年?duì)I收僅成長(zhǎng)9％，毛利率成長(zhǎng)動(dòng)能將受稼動(dòng)率降低及折舊增加而下滑，但隨著3納米貢獻(xiàn)增加，2024年?duì)I收成長(zhǎng)可望反彈至16％。

鑒于庫(kù)存修正和周期性低迷前景，美系外資認(rèn)為臺(tái)積電成熟制程明年應(yīng)會(huì)面臨些許稼動(dòng)率壓力，但由于營(yíng)收組合處于壓倒性領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，影響仍屬可控。綜觀上述因素考量，對(duì)臺(tái)積電維持「加碼」評(píng)等，但將目標(biāo)價(jià)自780元調(diào)降至710元。