Robinhood正式遞交招股書(shū)，意外宣布將35%新股預(yù)留給平臺(tái)用戶

年度最火爆IPO即將到來(lái)。散戶們的狂歡盛宴也要來(lái)了。

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文｜Juny    編輯｜Lianzi

美國(guó)散戶們的“神壇”、投資界的寵兒Robinhood在經(jīng)歷重重“磨難”之后，終于在今天正式遞交了招股說(shuō)明書(shū)。不出意外的話，它將在未來(lái)1-2個(gè)月內(nèi)正式登陸納斯達(dá)克。而今年美國(guó)科技界、投資界最關(guān)注的一個(gè)上市重頭戲也終于落槌定音。Robinhood將此次上市目標(biāo)估值定為至少400億美元。

本來(lái)風(fēng)頭無(wú)兩的Robinhood今年的上市之路可謂走得非?？部馈?月因“散戶大戰(zhàn)” 導(dǎo)致資金流一度緊張，后來(lái)又因此被大量用戶提起訴訟，忙得焦頭爛額。本已定下要在上個(gè)月上市，又因?yàn)閿?shù)字貨幣交易被SEC審查延期。而就在昨天，SEC還針對(duì)它曾經(jīng)出現(xiàn)的“系統(tǒng)性”故障宣布對(duì)Robinhood處以創(chuàng)紀(jì)錄的7000萬(wàn)美元罰款。

但這些都不能阻礙Robinhood走向資本市場(chǎng)的步伐。從它今天公布的招股說(shuō)明書(shū)來(lái)看，Robinhood注定會(huì)是今年最耀眼的上市公司之一。

｜業(yè)績(jī)?nèi)姹l(fā)，年輕一代用戶增長(zhǎng)驚人，月活超1770萬(wàn)

成立于2013年的Robinhood是金融業(yè)自由交易的先驅(qū)，曾以零傭金的模式在一眾券商種殺出一條血路，并憑一己之力在2019年迫使全行業(yè)全面取消交易傭金制度，除此之外，它還創(chuàng)新了新的買(mǎi)賣(mài)模式，比如允許用戶“拆分式”買(mǎi)股****，這意味著用戶可以不用花1000、2000美元的高投入去買(mǎi)一個(gè)亞馬遜或者谷歌的股****，而是可以根據(jù)自身情況投入20美元、100美元等等不同的金額。

因此，近年來(lái)Robinhood受到了美國(guó)散戶、特別是年輕一代的熱烈追捧，榮登散戶最?lèi)?ài)的交易平臺(tái)榜首。

Robinhood在年輕一代中的火爆程度也在招股書(shū)中一目了然。2020年期間平臺(tái)資金用戶數(shù)量大漲143%至1250萬(wàn)。這一強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)依然延續(xù)到今年一季度，截至今年 3月31日平臺(tái)擁有資金用戶超過(guò)1800萬(wàn)，其中活躍用戶超過(guò)了1770萬(wàn)。

在這些用戶中大約有一半用戶是首次投資者，中位數(shù)年齡僅為31歲。而賬戶規(guī)模的中位數(shù)只有240美元，2月的平均賬戶規(guī)模僅為5000美元。雖然資金規(guī)模不大，但顯然，Robinhood已經(jīng)將大部分年輕人“收入囊中”。

用戶的高速增長(zhǎng)也直接推進(jìn)了Robinhood業(yè)績(jī)的爆發(fā)。招股書(shū)顯示，Robinhood2020年總營(yíng)收9.59億美元，是2019年總收入2.78億美元的三倍多。2021年第一季度營(yíng)收5.22億美元，比2020年第一季度的1.28億美元增長(zhǎng)了309%。這也就是說(shuō)Robinhood今年收入依然有望保持爆炸性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，甚至全年收入可能會(huì)超過(guò)20億美元。公司管理的資產(chǎn)規(guī)模更是增長(zhǎng)驚人，從2019年的192億美元激增至2020年的810億美元，同比增長(zhǎng)超過(guò)310%。

從各方面核心數(shù)據(jù)來(lái)看，Robinhood都會(huì)是華爾街最喜歡的那種“有潛力、有爆發(fā)力”的公司，Robinhood也將上市時(shí)的目標(biāo)估值定為至少400億美元。

｜從散戶中來(lái)，到散戶中去，35%股份回饋平臺(tái)用戶

除了招股書(shū)中各種亮眼的數(shù)據(jù)外，Robinhood這次還放出了“大招”——為了回饋平臺(tái)用戶，他們計(jì)劃將其IPO中A類(lèi)股****的 20% 至 35%分配給零售客戶，用戶可以通過(guò)Robinhood上提供的一個(gè)名為IPO Access的新功能參與認(rèn)購(gòu)。

從Robinhood成立之初，他所宣揚(yáng)的宗旨就是“要讓所有人都能進(jìn)入金融市場(chǎng)”。在今年5月專(zhuān)門(mén)推出的IPO Access就是非常重要的一步。

在過(guò)去， IPO股****歷來(lái)是為華爾街的機(jī)構(gòu)投資者或高凈值個(gè)人預(yù)留的，散戶投資者幾乎沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)新上市公司股****的機(jī)會(huì)。這也是為什么經(jīng)常到新的股****在交易所開(kāi)始交易的時(shí)候，股價(jià)通常已經(jīng)漲得很高了，比如去年Airbnb的股****開(kāi)盤(pán)時(shí)就大漲了近113％，DoorDash開(kāi)盤(pán)就漲了86％。等散戶能夠交易時(shí)早已錯(cuò)過(guò)了巨額的漲幅。

一般來(lái)說(shuō)，能參與IPO交易的客戶，其賬戶資金起碼都要達(dá)到25萬(wàn)美元以上。而Robinhood就要打破這種門(mén)檻限制，它的目標(biāo)是讓散戶投資者不需要開(kāi)設(shè)最低帳戶就能成為合格的IPO投資者，讓更多人有機(jī)會(huì)以首次公開(kāi)募股的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)新股。5月Robinhood首次介紹這個(gè)新功能時(shí)就表示，將在自家股****上市的時(shí)候拿出一部分來(lái)讓散戶們通過(guò)這項(xiàng)功能認(rèn)購(gòu)。

Robinhood果然說(shuō)到做到，并且給出的比例還不低，20%-35%的占比起碼資金量也在幾十億的級(jí)別。

此外，根據(jù)招股書(shū)表示，Robinhood在首次公開(kāi)募股中發(fā)售的 A 類(lèi)股****將擁有一****表決權(quán)。與此同時(shí)還擁有 B 類(lèi)股****，每股有 10 ****表決權(quán)，但主要由公司創(chuàng)始人 Baiju Bhatt 和 Vladimir Tenev 擁有。

高盛、花旗集團(tuán)和摩根大通等****是此次交易的主承銷(xiāo)商。在其最主要的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)名單中，我們能看到D1 Partners、紅杉資本、Kleiner Perkins 、谷歌風(fēng)投部門(mén)、全球之聲等投資者榜上有名。

｜不確定風(fēng)險(xiǎn)仍然存在

雖然今天的招股書(shū)上大部分的信息都令人振奮，但里邊也反映出了Robinhood所面臨的一些不容忽視的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

第一，散戶的情緒難以控制，市場(chǎng)不確定因素較多。雖然Robinhood目前看來(lái)是散戶們最?lèi)?ài)的地方，但“愛(ài)與恨”總是在一念之間，散戶們的脆弱和波動(dòng)性讓Robinhood隨時(shí)會(huì)面臨著不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)。比如Robinhood今年一季度虧損了14億美元，遠(yuǎn)超上年同期的虧損的5300萬(wàn)美元。這背后的主要原因就是因?yàn)榻衲?月“散戶大戰(zhàn)機(jī)構(gòu)”導(dǎo)致了混亂，清算所提高的資本要求迫使Robinhood不得不暫停一些熱門(mén)股****的交易。2月Robinhood還緊急籌集了35億美元的債務(wù)融資緩解資金流危機(jī)。

而由于暫停交易的做法，散戶們一度對(duì)Robinhood怨聲載道——不僅在那期間流失了大量用戶，還面臨了被一些散戶抱團(tuán)起訴的局面。

第二，Robinhood的盈利模式存在風(fēng)險(xiǎn)。一直以來(lái)，Robinhood的主要收入都來(lái)源于“訂單流支付”，即通過(guò)將訂單傳送給做市商來(lái)賺錢(qián)，該公司稱(chēng)做市商提供“有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格”，并從訂單價(jià)值中抽取一定比例。據(jù)招股書(shū)顯示，過(guò)去Robinhood的整體收入有80%來(lái)自訂單流支付，今年第一季度有63% 的收入來(lái)自四家做市商。

但有分析認(rèn)為，這種做法存在利益沖突，會(huì)激勵(lì)經(jīng)紀(jì)人向支付最高者發(fā)送訂單，但對(duì)客戶來(lái)說(shuō)可能不一定是最好的交易。去年12月中旬，Robinhood就曾因?yàn)檫@個(gè)問(wèn)題被指控在盈利模式上誤導(dǎo)用戶而向SEC支付了6500萬(wàn)美元和解費(fèi)。此外，這種盈利模式高度依賴于高交易量，一旦股市進(jìn)入熊市，就會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐蓢?yán)重影響。

三是加密貨幣交易占比擴(kuò)大，導(dǎo)致其政策風(fēng)險(xiǎn)較大。目前，Robinhood已經(jīng)能夠提供比特幣、以太坊、萊特幣等七種加密貨幣交易。該業(yè)務(wù)也正在快速成長(zhǎng)為公司收入增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力。2020年加密貨幣交易才占總營(yíng)收的3%，2021年一季度比例已經(jīng)攀升至17%。

其中，狗狗幣去年第四季度占加密貨幣交易收入的4%，今年一季度就變成了34%。這令狗狗幣衍生的收入占到了Robinhood一季度公司總收入的6%。但數(shù)字貨幣市場(chǎng)特別是狗狗幣的高波動(dòng)性眾所周知，特定的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)一直存在，也正是因?yàn)楣饭穾诺慕灰讓彶椴抛孯obinhood的上市計(jì)劃推遲。如果加密貨幣交易占比在未來(lái)繼續(xù)擴(kuò)大，這必然也會(huì)直接影響到Robinhood未來(lái)的股價(jià)表現(xiàn)。

至于Robinhood真正上市后的表現(xiàn)，硅星人也會(huì)一直關(guān)注。也歡迎你們留言告訴硅星人，你們對(duì)這場(chǎng)IPO的看法。