中國(guó)IT企業(yè)上市進(jìn)入冰河期

　　無論人們是否情愿，或許都得承認(rèn)一個(gè)尷尬事實(shí)，2008年將成為中國(guó)IT企業(yè)IPO冰凍期——沒有一家IT企業(yè)明確選擇在2008年上市。

　　無論是瞄準(zhǔn)創(chuàng)業(yè)板的天涯社區(qū)、神舟電腦，還是希望能夠去華爾街的千橡互動(dòng)，2008年不過是明確上市口號(hào)。搜房網(wǎng)？是選擇A股，還是香港市場(chǎng)或納斯達(dá)克，現(xiàn)在看來都是一個(gè)謎。

　　在經(jīng)歷電腦公司、門戶網(wǎng)站、新型服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)游戲四大上市浪潮后，中國(guó)IT業(yè)IPO是否又將進(jìn)入下一次冰河期？

　　商業(yè)模式缺乏難獲市場(chǎng)青睞

　　“誰(shuí)能告訴我，2008年中國(guó)IT產(chǎn)業(yè)的熱點(diǎn)是什么？又有哪一種商業(yè)模式能夠讓我看到投資的前景？”一位曾對(duì)中國(guó)多家IT企業(yè)進(jìn)行過投資的投資人士疑惑說。

　　其實(shí)，這位投資人士的疑惑正說明了一個(gè)規(guī)律：每一波上市浪潮背后，必然有一個(gè)成熟的，能夠吸引資本市場(chǎng)青睞的商業(yè)熱點(diǎn)——2002年前，是門戶網(wǎng)站鼎盛期，新浪、搜狐、網(wǎng)易等均在這一時(shí)間內(nèi)獲得了華爾街的青睞；2002-2005年，中國(guó)IT產(chǎn)業(yè)百花齊放，即時(shí)通訊、搜索引擎、增值專業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域唱響了中國(guó)IT產(chǎn)業(yè)主題曲，騰訊、空中網(wǎng)、百度等也先后演繹股市神話；2007年，隨著中國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)的興起，巨人網(wǎng)絡(luò)、完美時(shí)空金山開始扎堆上市，電子商務(wù)的成熟也把阿里巴巴推進(jìn)港交所。

　　但尷尬的是，2008年的中國(guó)IT產(chǎn)業(yè)，卻找不出一個(gè)成熟的、能夠吸引投資者的商業(yè)熱點(diǎn)。

　　3G、數(shù)字電視、GPS、網(wǎng)絡(luò)視頻，這些曾被寄予上市厚望的領(lǐng)域，現(xiàn)狀與預(yù)期相比已大打折扣，難以向IPO沖刺。其中，3G、視頻網(wǎng)站又曾被寄予最大期望。

　　對(duì)于3G來說，盡管中國(guó)電信重組大幕已開啟，但3G牌照發(fā)放尚無明確時(shí)間，TD-SCDMA的未來連運(yùn)營(yíng)商中移動(dòng)都不看好其發(fā)展。3G產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備商中，凱明首先因資金鏈斷裂倒閉，欲分拆上市的大唐電信又內(nèi)亂不止，曾經(jīng)的上市熱點(diǎn)3G產(chǎn)業(yè)向IPO沖刺也就成了水中月鏡中花。

　　經(jīng)過三年的發(fā)展，視頻行業(yè)從最初的混亂狀態(tài)到現(xiàn)在的競(jìng)爭(zhēng)日益明朗。不過到目前為止，還沒有一家視頻網(wǎng)站宣布盈利。以土豆網(wǎng)為代表的視頻網(wǎng)站也才剛剛開始不同類型的廣告嘗試，但效果不如人意。盡管廣告價(jià)格相較門戶網(wǎng)站便宜，只是廣告主并不買賬，因?yàn)檫@些廣告主在投廣告時(shí)忌諱將自己的廣告插在視頻或版權(quán)不清晰的內(nèi)容中，但悖論的是內(nèi)容和版權(quán)問題視頻網(wǎng)站至今都沒有找到解決辦法。除卻這些不安的因素，視頻廣告本身真正被認(rèn)可，還需要時(shí)間的驗(yàn)證。

　　今天，在中國(guó)IT產(chǎn)業(yè)未上市的企業(yè)中，尋找到百度、阿里巴巴、騰訊類似規(guī)模、對(duì)中國(guó)IT產(chǎn)業(yè)能產(chǎn)生重大影響的企業(yè)，成了無法完成的任務(wù)。

　　擁有2000萬注冊(cè)用戶的天涯社區(qū)，盡管為許多網(wǎng)民所熟識(shí)，但天涯并不能改變中國(guó)社區(qū)網(wǎng)絡(luò)尷尬現(xiàn)狀。天涯從2007年才開始微薄盈利，在融資市場(chǎng)，天涯也是今年3月才獲得了第一筆千萬美元投資。與之對(duì)比，百度從成立開始就沒有面臨過資金危機(jī)，阿里巴巴上市前也已奠定在C2C領(lǐng)域霸主地位。

　　資本市場(chǎng)讓IT企業(yè)很受傷

　　或許，在客觀上，IT產(chǎn)業(yè)和其他產(chǎn)業(yè)一樣，也要受到經(jīng)濟(jì)規(guī)律的制約。

　　進(jìn)入2008年，在次貸風(fēng)波沖擊中，全球各地資本市場(chǎng)普遍重挫，至今看不到市場(chǎng)回暖跡象。市場(chǎng)低迷最直接的影響，就是延遲了許多IT企業(yè)的IPO計(jì)劃。即便在華爾街，在2008年也只有兩家互聯(lián)網(wǎng)公司小規(guī)模IPO。

　　4月下旬，IDG高級(jí)副總裁熊曉鴿在參加電腦報(bào)首屆“天使投資論壇”時(shí)表示，次貸危機(jī)造成股市風(fēng)險(xiǎn)加大，市場(chǎng)環(huán)境欠佳，一些預(yù)備上市的企業(yè)可能因此改變計(jì)劃。

　　那些創(chuàng)造上市神話的科技股，在次貸風(fēng)波沖刷下，也早已不復(fù)風(fēng)光。百度、新浪、搜狐、網(wǎng)易、騰訊與2008年初的股價(jià)峰值相比，至少下挫了20%；阿里巴巴、巨人網(wǎng)絡(luò)、金山，這些在2007年上市時(shí)風(fēng)光無限的公司迄今在為達(dá)到IPO價(jià)格而苦苦掙扎。

　　為了應(yīng)對(duì)重挫的資本市場(chǎng)，刺激不斷下跌的股票，從2月開始，TCL多媒體、聯(lián)想集團(tuán)、創(chuàng)維數(shù)碼、巨人網(wǎng)絡(luò)等IT企業(yè)多次從公開市場(chǎng)回購(gòu)股票，但效果明顯有限。

　　“去年有12家中國(guó)IT公司上市?，F(xiàn)在有一半在招股說明書的價(jià)格之下。”一位不愿透露姓名的投資人士說，這些公司的低迷市場(chǎng)表現(xiàn)，讓投資者在投資時(shí)比以前任何時(shí)候都格外謹(jǐn)慎。

　　中國(guó)投資市場(chǎng)信息咨詢機(jī)構(gòu)ChinaVenture最新報(bào)告顯示，IT行業(yè)的投資案例數(shù)占比從2007年第四季度的57.9%降至40.9%，投資金額從61.5%降至43.4%，首次雙雙跌至50.0%以下。表明VC(風(fēng)險(xiǎn)投資)對(duì)于經(jīng)濟(jì)何時(shí)回暖也心中無底。當(dāng)?shù)兔允袌?chǎng)所引發(fā)的低市盈率無法滿足股東追求利益最大化的需求，減少投資也就成了必然。

　　中國(guó)創(chuàng)業(yè)板或許是一個(gè)新的機(jī)會(huì)。但創(chuàng)業(yè)板大幕尚未開啟，即便是在2008年內(nèi)開啟創(chuàng)業(yè)板，IT企業(yè)在2008年沖刺創(chuàng)業(yè)板成功也幾乎不可能——一個(gè)成功的IPO必須兼?zhèn)淇b密的上市準(zhǔn)備和幾乎完美的執(zhí)行,從遞交申請(qǐng)到路演到發(fā)行公開股，至少需要8、9個(gè)月時(shí)間。

　　一窩蜂入“市”之憂

　　其實(shí)，有質(zhì)量的公司總是不用擔(dān)心能否IPO。對(duì)于投資者來說，質(zhì)量就是他們喜歡聽到的故事。

　　摩根斯坦利研究部執(zhí)行總監(jiān)理查德·吉一年要研究100家左右的中國(guó)IT公司，但是其中只有5家左右符合上市要求。他在考察這些公司的時(shí)候看重三點(diǎn)：稀缺性(包括服務(wù)、內(nèi)容、合作關(guān)系的稀缺性)、藍(lán)海商業(yè)模式(即是否搶在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手前進(jìn)入新市場(chǎng)，是否能創(chuàng)造出新市場(chǎng))，其公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和盈利狀況。“任何一家公司無法IPO都是因?yàn)樯鲜鋈c(diǎn)無法滿足。”

　　久游網(wǎng)原本有望打破中國(guó)IT企業(yè)在2008年零IPO的尷尬，但在一波三折后，本應(yīng)在去年就去日本IPO的久游網(wǎng)不再提起“上市”二字——據(jù)悉，久游網(wǎng)內(nèi)部大股東目前爭(zhēng)斗正酣，第一大股東日資企業(yè)Dragon Groove(為日本游戲開發(fā)商)希望久游網(wǎng)去日本，第三股東中科英華希望去納斯達(dá)克或創(chuàng)業(yè)板，久游網(wǎng)本身則在中間搖擺不定，“上市”進(jìn)程也只好隨之?dāng)R淺。

　　早于天涯接觸資本市場(chǎng)的社區(qū)網(wǎng)站是千橡互動(dòng)(貓撲)——自2006年千橡集團(tuán)董事長(zhǎng)陳一舟宣言千橡互動(dòng)擬上市來，“貓撲上市論”已成了互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)人們茶余飯后的談資。最新的版本是，陳一舟剛剛表示在今年12月份前上市，隨后又表示今年上不了市也不會(huì)感覺失望(這話說了三年了)，繼而又宣布分拆校內(nèi)網(wǎng)單獨(dú)上市。“自己都明白自己是什么，想干什么。這就是貓撲。”一位互聯(lián)網(wǎng)人士評(píng)價(jià)說。

　　更大的隱憂還有，許多公司一窩蜂撲向了某個(gè)想象中的領(lǐng)域，缺乏創(chuàng)業(yè)應(yīng)有的創(chuàng)新意識(shí)。在記者一個(gè)所熟識(shí)的IT圈，從2006年底起，有20多個(gè)人改變身份，成了垂直搜索、婚戀交友、分類信息等等領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者，一窩蜂擁入的結(jié)果，注定了他們距IPO的最終目標(biāo)還有很長(zhǎng)一段路程。

　　中國(guó)IT產(chǎn)業(yè)正面臨領(lǐng)域細(xì)分之變，但細(xì)分同時(shí)又要求這些公司在業(yè)務(wù)上更加專注。這是中國(guó)IT產(chǎn)業(yè)如今的挑戰(zhàn)，一方面，公司需要改變單一依靠某項(xiàng)業(yè)務(wù)收入的現(xiàn)狀，發(fā)展多元化的收入來源；另一方面，市場(chǎng)又需要更專業(yè)化的公司。“市場(chǎng)越來越需要專業(yè)性的選手，他們的轉(zhuǎn)型也應(yīng)該往這個(gè)方向。”摩根士丹利執(zhí)行董事、中國(guó)網(wǎng)絡(luò)股分析師季衛(wèi)東說。